—
Главным событием прошедшей недели стало первое в этом году заседание FOMC.

1. Инфляция. ФРС остаётся осторожной в отношении инфляции, говорит о том, что ситуация с ней пока ухудшается, и существует риск того, что она продлится дольше чем планируется. Пауэлл ожидает прогресса и нормализации динамики уровня цен во второй половине 2022, хотя на предыдущем заседании говорилось о середине года. Таким образом, риск инфляции есть, ФРС его видит и готова реагировать.

2. Экономика. Экономика США остаётся сильной, но есть риски со стороны Омикрона и проблем с нормализацией предложения на рынке. Экономические перспективы остаются неопределёнными и ФРС внимательно следит за ситуацией.

3. Ставка. На текущем заседании базовая ставка осталась без изменений, но ФРС сообщила о том, что думает о повышении ставки в марте, так как пространство для этого есть. О траектории повышения ставки новостей не было, однако регулятор отметил, что темпы будут быстрее, чем раньше. После заседания рыночный консенсус вырос до 5 повышений ставки в этом году.

4. Баланс. В марте, как и планировалось, ФРС закончит программу QE и остановит рост баланса, который наблюдался с начала 2020 года. Обсуждение темпов и сроков сокращения баланса начнётся в марте, в этом есть необходимость. Однако сокращение начнётся только после начала роста ставок. Сокращение баланса будет происходить в основном не за счёт продажи, а за счёт прекращения реинвестирования доходов от погашения ценных бумаг в новые.

Какие выводы можно сделать?

Итоги заседания FOMC оказались наравне с ожиданиями рынка – ФРС продолжает придерживаться «ястребиного настроя» на фоне сохранения риска роста инфляции. Почти со 100% вероятностью на следующем заседании 16 марта регулятор впервые повысит ставку на 25 б.п. (шаг в 50 б.п. выглядит не совсем обоснованным в текущих условиях), а дальнейшие повышения будут происходить быстрее, чем раньше. Далее после первого повышения ставки, ФРС «развяжет себе руки» для сокращения баланса и вероятно в начале второй половины года уже начнёт сокращать объём реинвестированных средств, если в результате оценки перспектив инфляции будет сделан вывод о её «постоянном» характере.

На протяжении первой половины года важно будет следить за макроданными, так как ухудшение ситуации на рынке труда или в экономике может охладить «ястребиный» настрой регулятора и снизить предполагаемые темпы ужесточения ДКП. Данные по ВВП за 4 квартал 2021, вышедшие в четверг, приятно удивили инвесторов (рост 6,9% против прогноза в 5,5%), однако, по наблюдениям многих аналитиков, динамика экономки США в начале 2022 года уже намного слабее, и это беспокоит ФРС.

На своей стороне мы остаёмся осторожными в отношении долларовых облигаций. Предпочитая ограничивать дюрацию портфеля 3-4 годами, а также считаем интересным ограниченно инвестировать часть денежных средств в сверхдлинные US Treasuries для хеджирования риска замедления американской экономики и на случай роста общемировых кредитных рисков.