A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
30 марта
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Третья волна коронавируса вернула волатильность на рынки, но по-прежнему остаются актуальными инфляционные риски и потенциальное повышение налогов в США.


Давление на рынки акций оказали новости об усилении ограничений в ряде европейских стран из-за третьей волны заражений и низких темпов вакцинации, что сказывается на ожиданиях траектории восстановления глобальной экономики. В первую очередь, этот фактор оказывает давление на нефтяные котировки и связанные активы, включая российский рынок акций.

Инфляционные риски и потенциальное повышение налогов в США остаются важными факторами на рынках. Обсуждается повышение налоговой нагрузки на корпоративный сектор, а также на состоятельных граждан. Первый фактор скажется на оценках компаний из-за повышения налога на прибыль с 21% до 28%. С другой стороны, фактором поддержки американского рынка в моменте выступают сообщения о потенциальных мерах стимулирования экономики в размере 3 трлн. USD, которые могут включать инвестиции в инфраструктуру.

Российский рынок акций достаточно чувствительно реагирует на санкционные новости и динамику цен на нефть. На текущей неделе ключевым событием будет заседание ОПЕК+, на котором будут определены объёмы добычи нефти участниками соглашения. Вероятно, участники не будут наращивать добычу и оставят на апрельских уровнях, в том числе из-за третьей волны заражений. В российском портфеле акций мы сохраняем позиции в Лукойл и Газпром нефти, но нефтянка остается у нас в недовесе в сравнении с индексом.


Американская экономика показывает признаки восстановления, а рынок ЕМ оказался под влиянием распродаж в турецких активах.


Доходность 10-летних US Treasuries в последнюю неделю стабилизировалась в диапазоне 1,6-1,7% годовых. Основные факторы риска на американском рынке гос. долга на текущий момент реализовались: программу SLR ФРС не продлила, план заимствований на второй квартал оказался небольшим, а инфляционный риск пока не вышел на первый план. Однако стоит отметить, что американская экономика постепенно восстанавливается, например, предварительные данные по индексу PMI за март показывают растущую динамику, в том числе сектор услуг, данные по которому оказались даже лучше ожиданий. Первичные заявки по пособиям по безработице также показали минимальное значение с начала пандемии (684к против прогнозов в 730к). Таким образом, программа стимулов и постепенное открытие экономики уже имеют эффект на реальную экономику и могут помочь поддержать растущий тренд в долларовых доходностях.

Самым ярким событием на ЕМ рынке в прошедшую неделю стали события в Турции. Неожиданное и неоднозначное решение президента страны сменить главу ЦБ против ожиданий рынка вызвало распродажу в турецких активах: долларовые бонды прибавили около 1% в доходности, а турецкая лира растеряла всё укрепление с начала года и на момент написания торгуется выше 8,0. Мы не исключаем дальнейшую распродажу в турецких активах, так как поводов для оптимизма уже совсем нет, а диапазон для расширения спредов сохраняется. Новый глава ЦБ в свою очередь сказал, что не гарантирует снижение ставки в апреле, как того опасается рынок. Однако после событий последней недели инвесторы вряд ли станут доверять словам регулятора.

По мере появления определённости мы начнём рассматривать возможность добавления надёжных корпоративных имён в модельный портфель на долю 5-7%. В первую очередь важно будет смотреть на компании c крепким кредитным качеством, которые работают на глобальном рынке и/или имеют валютную выручку, например, Coca-cola Icece, Efes, Mersin, Sisecam, или Ulker.

Распродажи в Турции в прошедшую неделю оказывали влияние на весь сегмент развивающихся рынков. Так, индекс ЕМ евробондов за неделю потерял 0,15%, а наихудший перфоманс после Турции показала Россия ввиду сохраняющегося навеса санкционных рисков.

Риски санкций и инфляции приводят к росту доходностей ОФЗ, эмитенты сокращают активность на первичном рынке.


Российский рынок облигаций продолжает находиться как под влиянием санкционных, так и инфляционных рисков. На прошедшей неделе вышли данные по недельной инфляции в РФ, которая показала рост на 0,2% н/н, тем самым годовое значение вернулось к февральскому уровню в 5,7% г/г. Высокий уровень инфляции будет одним из ключевых факторов при принятии решения по ключевой ставке на следующем заседании Банка России 23 апреля.

Как локальные, так и иностранные инвесторы замерли в ожидании новых санкций со стороны США, однако на прошедшей неделе этот риск не реализовался. В СМИ появились слухи о том, что позиции американских политиков разошлись. Сторонники жёстких санкций выступают за санкции против гос. долга, а их противники говорят о том, что это может ударить по американским фин. институтам. Таким образом, решение по санкциям пока не принято, однако вероятность жёстких санкций можно оценить в 40-50%, что безусловно продолжит оказывать давление на рынок ОФЗ в ближайшую неделю.

Высокая неопределённость и волатильность на российском рынке привели к тому, что Минфин решил отменить еженедельный аукцион ОФЗ. Министерство объяснило решение целью "содействия стабилизации рыночной ситуации" на фоне распродаж на валютном и долговом рынках, вызванных ситуацией в Турции и санкционными рисками, описанными выше.

Корпоративные эмитенты, как и Минфин, также не спешат на первичный рынок. Единственным размещением, которое мы ожидаем на текущей неделе, станут облигации регионального девелопера «Брусника» (1 апреля), чью доходность по итогам размещения мы ожидаем выше 10%.

Ключевые даты
Ключевые даты
1 апреля
Встреча ОПЕК+
1 апреля
PMI обрабатывающих отраслей РФ за март
2 апреля
Блок статистики по рынку труда США за март
Важная информация
* Напрямую или через инвестиционные товарищества. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов. ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30.11.2004. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Тел: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, www.alfacapital.ru. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и побуждением к заключению определенных договоров, являющихся в том числе производными финансовыми инструментами. Риски, связанные с доверительным управлением имуществом, не подлежат страхованию.

** Ожидаемая доходность указана cправочно, более подробная информация представлена в приложенном материале.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.