—

Давление на рынки акций оказали новости об усилении ограничений в ряде европейских стран из-за третьей волны заражений и низких темпов вакцинации, что сказывается на ожиданиях траектории восстановления глобальной экономики. В первую очередь, этот фактор оказывает давление на нефтяные котировки и связанные активы, включая российский рынок акций.

Инфляционные риски и потенциальное повышение налогов в США остаются важными факторами на рынках. Обсуждается повышение налоговой нагрузки на корпоративный сектор, а также на состоятельных граждан. Первый фактор скажется на оценках компаний из-за повышения налога на прибыль с 21% до 28%. С другой стороны, фактором поддержки американского рынка в моменте выступают сообщения о потенциальных мерах стимулирования экономики в размере 3 трлн. USD, которые могут включать инвестиции в инфраструктуру.

Российский рынок акций достаточно чувствительно реагирует на санкционные новости и динамику цен на нефть. На текущей неделе ключевым событием будет заседание ОПЕК+, на котором будут определены объёмы добычи нефти участниками соглашения. Вероятно, участники не будут наращивать добычу и оставят на апрельских уровнях, в том числе из-за третьей волны заражений. В российском портфеле акций мы сохраняем позиции в Лукойл и Газпром нефти, но нефтянка остается у нас в недовесе в сравнении с индексом.

—

Доходность 10-летних US Treasuries в последнюю неделю стабилизировалась в диапазоне 1,6-1,7% годовых. Основные факторы риска на американском рынке гос. долга на текущий момент реализовались: программу SLR ФРС не продлила, план заимствований на второй квартал оказался небольшим, а инфляционный риск пока не вышел на первый план. Однако стоит отметить, что американская экономика постепенно восстанавливается, например, предварительные данные по индексу PMI за март показывают растущую динамику, в том числе сектор услуг, данные по которому оказались даже лучше ожиданий. Первичные заявки по пособиям по безработице также показали минимальное значение с начала пандемии (684к против прогнозов в 730к). Таким образом, программа стимулов и постепенное открытие экономики уже имеют эффект на реальную экономику и могут помочь поддержать растущий тренд в долларовых доходностях.

Самым ярким событием на ЕМ рынке в прошедшую неделю стали события в Турции. Неожиданное и неоднозначное решение президента страны сменить главу ЦБ против ожиданий рынка вызвало распродажу в турецких активах: долларовые бонды прибавили около 1% в доходности, а турецкая лира растеряла всё укрепление с начала года и на момент написания торгуется выше 8,0. Мы не исключаем дальнейшую распродажу в турецких активах, так как поводов для оптимизма уже совсем нет, а диапазон для расширения спредов сохраняется. Новый глава ЦБ в свою очередь сказал, что не гарантирует снижение ставки в апреле, как того опасается рынок. Однако после событий последней недели инвесторы вряд ли станут доверять словам регулятора.

По мере появления определённости мы начнём рассматривать возможность добавления надёжных корпоративных имён в модельный портфель на долю 5-7%. В первую очередь важно будет смотреть на компании c крепким кредитным качеством, которые работают на глобальном рынке и/или имеют валютную выручку, например, Coca-cola Icece, Efes, Mersin, Sisecam, или Ulker.

Распродажи в Турции в прошедшую неделю оказывали влияние на весь сегмент развивающихся рынков. Так, индекс ЕМ евробондов за неделю потерял 0,15%, а наихудший перфоманс после Турции показала Россия ввиду сохраняющегося навеса санкционных рисков.

—

Российский рынок облигаций продолжает находиться как под влиянием санкционных, так и инфляционных рисков. На прошедшей неделе вышли данные по недельной инфляции в РФ, которая показала рост на 0,2% н/н, тем самым годовое значение вернулось к февральскому уровню в 5,7% г/г. Высокий уровень инфляции будет одним из ключевых факторов при принятии решения по ключевой ставке на следующем заседании Банка России 23 апреля.

Как локальные, так и иностранные инвесторы замерли в ожидании новых санкций со стороны США, однако на прошедшей неделе этот риск не реализовался. В СМИ появились слухи о том, что позиции американских политиков разошлись. Сторонники жёстких санкций выступают за санкции против гос. долга, а их противники говорят о том, что это может ударить по американским фин. институтам. Таким образом, решение по санкциям пока не принято, однако вероятность жёстких санкций можно оценить в 40-50%, что безусловно продолжит оказывать давление на рынок ОФЗ в ближайшую неделю.

Высокая неопределённость и волатильность на российском рынке привели к тому, что Минфин решил отменить еженедельный аукцион ОФЗ. Министерство объяснило решение целью "содействия стабилизации рыночной ситуации" на фоне распродаж на валютном и долговом рынках, вызванных ситуацией в Турции и санкционными рисками, описанными выше.

Корпоративные эмитенты, как и Минфин, также не спешат на первичный рынок. Единственным размещением, которое мы ожидаем на текущей неделе, станут облигации регионального девелопера «Брусника» (1 апреля), чью доходность по итогам размещения мы ожидаем выше 10%.