—
Решение по процентной ставке и решение по сохранению QE станут основной повесткой этой недели. Циклические сектора S&P и UST подверглись локальным распродажам на ожиданиях более раннего сворачивания QE и более раннего начала повышения ставок от ФРС из-за ускоряющейся инфляции. Технологические сектора стали убежищем и показали рост, что привело Nasdaq 100 и S&P 500 к новым вершинам.

На основе опубликованного отчета МЭА спрос на нефть будет расти весть 2021 год, продолжит его в 2022 и достигнет 100,5 млн баррелей в день. Также позитивное воздействие на рост котировок оказывают данные о росте спроса на бензин в Китае. Китай остаётся в центре внимания из-за частых перебоев и заторов в контейнерных портах Яньтянь, Наньша и Шэкоу, что может привести к перебоям в поставках значительнее, чем при блокировке Суэцкого канала судном EverGreen. Китай заявил о потенциальной радиологической угрозе на атомной электростанции, оператором которой является французская компания EDF SA, акции производителей урана подверглись распродажам. Китай может начать стимулирование экономики на фоне снижения изменения базы M2 до рекордно низких уровней 2018–2019 годов, а также низких данных по промышленному производству и инфляции.

Российский рынок акций находится в ожидании встречи президентов России и США в Женеве, рынок позитивно отреагировал на первое за 3 года интервью президента РФ В.В. Путина западным СМИ. Рост котировок нефти и газа также способствует росту сырьевых компаний и способствует укреплению рубля. Встреча, вероятно, пройдёт в положительном ключе и до квартальной экспирации 18 июня российский рынок продолжит рост, при условии, что заявления ФРС не приведут к коррекциям по всему миру.

—
В прошлый четверг вышли долгожданные данные по инфляции в США. По итогам мая цены выросли на 5,0% г/г и 0,6% м/м. Данные значения превзошли медианные ожидания рынка, которые были на уровне 4,7% г/г и 0,5% м/м, соответственно. Как и месяцем ранее наибольшее влияние на рост цен оказали одноразовые факторы, а именно рост цен на автомобили, авиабилеты, жильё и сырьё. Данные категории оказались под наибольшим влиянием из-за пандемии, и рост цен на них в текущих условиях выглядит нормальным явлением. Это понял и долговой рынок, так за неделю доходность 10-летних US Treasuries снизилась на 17 б.п. до 1,45% годовых. Дополнительную поддержку долговому рынку оказали сильные аукционы Минфина США, большой объём коротких позиций и огромный объём свободной ликвидности в банках, которую становится некуда размещать (объём обратного репо поставил новый рекорд, достигнув $584 млрд).

На фоне сложившийся динамики макрофакторов мы не ожидаем какой-либо острой реакции ФРС на предстоящем заседании 16 июня. С высокой вероятностью регулятор будет придерживаться озвученной ранее риторики о временном росте инфляции и сохраняющейся слабости рынка труда. Однако ФРС может принять меры по снижению объёма ликвидности в рынке, например, за счёт сокращения QE (преимущественно MBS) или технической корректировки ставок, что в моменте рынком может быть воспринято как начало ужесточения монетарной политики, однако, по нашему мнению, это будет необходимыми мерами в текущих условиях избытка ликвидности.

Вполне вероятно, что заседание ФРС по настроению будет идентично заседанию ЕЦБ, которое состоялось в прошлый четверг. Там, регулятор сообщил о том, что поднимает свой прогноз по инфляции и росту экономики на 2021-2022 годы, при этом регулятор сохранил ставку и объём выкупа активов на прежнем уровне.

На развивающихся рынках растут позитивные настроения. Так за неделю индекс еврооблигаций прибавил 0,8%, а точкой наибольшего интереса выступал Перу, где подводились итоги президентских выборов. Победу одержал Кастилло, сторонник социалистического подхода, что в целом увеличило неопределённость вокруг дальнейшего развития экономики страны.

—
В прошедшую пятницу прошло долгожданное заседание Банка России. На фоне стремительно ускоряющейся в стране инфляции регулятор решил повысить ключевую ставку сразу на 50 б.п. В своём пресс-релизе он отметил устойчивый рост внутреннего спроса, который опережает возможности расширения предложения по широкому кругу отраслей, в связи с чем предприятиям легче переносить в цены возросшие издержки. ЦБ отметил, что инфляционные ожидания населения уже несколько месяцев находятся вблизи максимальных значений за последние 4 года. Банк России также дал сигнал о том, считает необходимым повышать ключевую ставку на ближайших заседаниях (следующее заседание состоится 23 июля). Кроме того, ЦБ РФ повысил свой прогноз по инфляции и отметил, что к таргету в 4% она вернётся во втором полугодии 2022 года.

Таким образом, на фоне достаточно агрессивной монетарной политики ЦБ и потенциального роста ключевой ставки к верхней границе нейтрального диапазона (6%), а может даже и выше, мы считаем необходимым держать дюрацию портфеля около 4 лет, до тех пор, пока инфляционное давление не станет сокращаться.

Также на прошедшей неделе было объявлено о двух новых корпоративных размещениях, которые пройдут в ближайшие недели. Так, Газпром представит свой новый выпуск бессрочных рублевых облигаций (18 июня), доходность выпуска ожидается на уровне ОФЗ на 5 лет + спред 160-175 б.п., что выглядит интересно с учётом высокого кредитного качества эмитента. Также новый выпуск на 5 лет представит Росатом (22 июня).