A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
24 февраля
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Инфляционные риски привлекают всё больше внимания на рынках, основным опасением служит природа инфляции


Дефициты товаров и компонентов, а также погодные факторы порождают рост цен производителей, которые уже показали ускорение до 1,7% г/г при рыночном прогнозе 0,9% г/г. Основное внимание будет приковано к реакции ФРС США и комментарию Джерома Пауэлла на докладе перед банковским комитетом Сената по денежно-кредитной политике. Вероятно, регулятор оставит ключевые тезисы политики без изменения, и всплески инфляции будут игнорироваться. С другой стороны, локальное ускорение инфляции может привести к оттоку с долговых рынков в пользу риска акций и сырьевых товаров, и, как следствие, к росту широкого рынка.

Раскрытие портфелей управляющих фондов показало, что инвесторы начинают предпочитать больше value истории, включая пищевую индустрию. Пищевые компании, которые составляют более 10% модельного портфеля глобальных акций, могут выступить защитными от ускорения инфляции и в качестве бенефициаров потенциального роста минимальной оплаты труда до $15 в час.

Российский рынок акций получил импульс от роста цен на нефть марки Brent выше $60 за баррель. Дополнительно к этому, рынок начинает пересматривать потенциальные санкционные риски, которые могут завершиться персональными мерами. В такой ситуации глобальные инвесторы могут снова вернуться к российскому риску.


Дефицит, рост цен на товарных рынках и вакцинация уже приводят к росту инфляции, развивающиеся рынки также под давлением


На прошедшей неделе мы продолжили наблюдать рост длинных базовых ставок: 10-летняя доходность трежерис зафиксировалась выше 1,3% годовых, 30-летняя выше 2,1%, а ожидаемая инфляция достигла максимума с 2014 года и составила 2,16%. Поводом для роста инфляционных ожиданий стали данные цен производителей (за вычетом продуктов и энергии), которые показали максимальный за 10 лет рост в 1,2% против ожиданий экономистов в 0,2%. Мы связываем столь резкий рост цен с инфляцией предложения, то есть дефицитом на форме разрыва производственных цепочек и нехватки ресурсов. Более того, розничные продажи также показали рост на 5,3% г/г против прогноза в 1,1%. Рост потребительского спроса может быть вызван выданными в США чеками на $600. Рост цен на товарных рынках также продолжит оказывать проинфляционное давление на экономику США.

Мы считаем, что на фоне рисков инфляции длинные ставки имеют дальнейший потенциал для роста: 10-летняя доходность может достичь 1,5%, а угол наклона кривой (спред 10-2 года) приблизиться к 1,5-1,6%, что исторически является сигналом для разворота рынка. Оглядываясь на вышедшую статистику, мы считаем важным ограничивать дюрацию портфеля.

Более того, продолжающаяся вакцинация будет постепенно оказывать влияние на восстановление спроса и инфляцию в экономике. Например, в Израиле, где доля вакцинированных уже достигла почти 50% населения, во вторник данные по инфляции оказались на 0,2% выше ожиданий, и подобная картина в ближайшие месяцы также может стать риском для США, где доля вакцинированных находится на уровне 12,4% населения (4-е место в мире).

Индекс развивающихся стран также остаётся под давлением. На фоне роста длинных ставок за прошедшую неделю он снизился на 0,64%. Однако несмотря на негативную динамику существуют факторы поддержки ЕМ рынка. Так, позитивным сигналом стало решение ЦБ Турции сохранить ключевую ставку на уровне 17%, а турецкая лира уже пробила психологическую отметку в 7,0 против доллара США, вернувшись на уровень июля 2020. Рост цен на нефть также поддерживает еврооблигации нефтяных компаний из развивающихся стран (Petrobras, Ecopetrol, Pemex).
Российский рынок продолжает осмысливать ужесточение риторики ЦБ, Минфин удивил объёмом размещений, а первичный рынок по-прежнему активен


Российский рынок облигаций продолжает осмысливать ужесточившуюся риторику Банка России, а также негативный фон, сложившийся на рынках. Многие инвест. дома уже говорят о том, что рынок перепродан и необходимо наращивать позицию в длинных ОФЗ. Ставка на длинные ОФЗ может быть интересна, однако мы видим в ней слишком много рисков, в связи с чем стараемся держать дюрацию портфеля на уровне 3-3,5 года и ищем доходность, участвуя в первичных размещениях.

По всей логике негативная динамика российского рынка должна была ещё сильнее ухудшить положения Минфина на первичных аукционах. Однако все произошло в точности наоборот. В прошлую среду Минфин разместил новые ОФЗ на 81,5 млрд руб. – один из крупнейших показателей с начала года, и для этого ведомству даже не пришлось идти на существенные премии ко вторичному рынку. Поводов для таких хороших результатов может быть несколько. Во-первых, это может быть общее мнение инвесторов о перепроданности сегмента ОФЗ. Во-вторых, спрос мог прийти со стороны нескольких крупных игроков, что особенно актуально на фоне комментариев глав крупнейших госбанков (ВТБ и Сбербанк), сделанных во вторник, об их готовности поддержать размещения новых ОФЗ в этом году. Вероятно, что осенний сценарий, когда системно-значимые банки поддерживали привлечение гос.долга, может вновь повториться.

Первичный рынок продолжает радовать нас размещениями. Так, на прошлой неделе на рынок вышли ТМК, Боржоми и Селектел, а также технически разместились бумаги Европлана и Самолёта. Бумаги ГК Самолёт сразу показали рост на 1-1,5% в первый день торгов, отразив достаточно высокий спрос на бумагу во время размещения. На текущей короткой неделе размещений уже будет меньше, однако начало марта готовит нам новые выпуски Группы ВИС и Евроторга.
Ключевые даты
Ключевые даты
25 февраля
Оценка ВВП США
за четвёртый квартал
26 февраля
Виртуальная встреча министров финансов и глав ЦБ стран G20
26 февраля
Статистика по доходам и расходам населения США
Важная информация
* Ожидаемая доходность указана cправочно, более подробная информация представлена в приложенном материале.

** Пример иностранного финансового инструмента, соответствующего инвестиционным условиям индивидуальных инвестиционных стратегий «Альфа Структурный. Доллары», «Альфа Структурный 2.0 Доллары», «Альфа Мировой эксперт. Доллары». Точная величина купона определяется в момент запуска портфельной ноты. Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 г., без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru.

*** Программа предоставляется обществом с ограниченной ответственностью «АльфаСтрахование-Жизнь». Лицензии Банка России: СЖ № 3447 от 10 августа 2018 г. и СЛ №3447 от 10 августа 2018 г. Договор не является банковским вкладом, и денежные средства по нему не подлежат обязательному страхованию в соответствии с Законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». Обязательства по договору несёт ООО «АльфаСтрахование-Жизнь», а не банк, при посредничестве которого заключён договор. Условия страхования и тарифы:
https://aslife.ru/about/information.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.