—
Рост цен на энергоносители и точечные проблемы с энергоснабжением формируют проинфляционную среду на рынке. В дополнение к этому энергетические трудности приводят к локальным производственным ограничениям в Китае, а это потенциальный триггер к формированию дефицитов на рынке потребительских товаров. В целом, это создаёт риски для широкого рынка акций, особенно для товаров длительного пользования и компаний с длинной дюрацией денежных потоков, особенно технологических компаний. В целом, мы пока отдаём предпочтение большим технологическим компаниям (Google, Facebook) и точечным компаниям из реального сектора экономики.

В пятницу выходит важный блок статистики по рынку труда, которая может выступить сигналом для сворачивания программ выкупа активов. В целом, завершение сезона отпусков может привести к охлаждению активности в сегменте Travel&Leisure, что скажется на активности работодателей. Тем более, количество созданных рабочих мест сейчас не самый важный индикатор, так как это приводит к росту вакансий, а не к росту доли экономически активного населения.

Российский рынок акций выступает ключевым бенефициаром роста цен на энергоносители. Нашими фаворитами в секторе выступают Новатэк, Лукойл и Газпром нефть. Из металлургов обращаем внимание на Русал, который может частично заменить Норильский Никель в модельном портфеле «Российские акции».

—
Минфин вошёл в 4 квартал с самым скромным планом размещения ОФЗ за два года. Министерство планирует разместить ОФЗ совокупным номинальным объёмом 520 млрд рублей. С точки зрения срочности структура заимствований будет выглядеть так: до 5 лет – 50 млрд рублей, от 5 до 10 лет – 250 млрд рублей и от 10 лет – 220 млрд рублей. Таким образом, планы Минфина отражают текущие реалии российского рынка, жёсткую монетарную политику и небольшой спрос со стороны инвесторов ввиду роста доходностей в России и в мире. Ограниченный объём предложения очевидно поддержит вторичный рынок ОФЗ, однако уже существующие риски в любом случае будут преобладать.

Основным риском как для рынка облигаций РФ, так и всего мира является инфляция. На прошлой неделе в РФ также вышли недельные данные по инфляции, так с 21 по 27 сентября прирост ИПЦ составил 0,29%, а годовое значение инфляции достигло 7,30% г/г. Кроме того, рост цен с начала текущего года составил 5,2%, что выше показателя предыдущего года в 4,9% г/г. Подобная динамика цен в лишний раз доказывает влияние разрыва цепочек поставок и стабильного превышения спроса над предложением на инфляционную составляющую экономики. Так за неделю выросли цены на потребительскую электронику, а также в РФ наблюдается рост цен на продукты питания, например, на плодоовощную продукцию, мясо, яйца и т.д.

Наблюдаемая в РФ инфляция вряд ли позволит Банку России на предстоящем заседании 22 октября избежать решения о повышении ставки ещё на 25 б.п., а принимая во внимание риторику регулятора и итоги предыдущего заседания может даже на 50 б.п., до 7,25%. Подобные настроения безусловно окажут влияние на динамику стоимости российского долга. Очевидно усилится рост ставок на коротком конце кривой, а также возможен параллельный сдвиг и длинных ставок, который уже наблюдается на протяжении последних недель.

В целом текущий уровень доходностей выглядит интересно на долгосрочном горизонте, однако до конца года сегмент рублёвого долга так и будет оставаться под давлением, учитывая инфляционные и санкционные риски. Мы считаем правильным удерживать дюрацию портфеля в интервале 3-4 года, балансируя долю ОФЗ посредством выпусков качественных корпоративных эмитентов, однако в ближайшие недели новых размещений эмитентов пока не ожидается.