—
Рынок долларовых облигаций продолжил находиться под давлением на прошедшей неделе. Инвесторов по-прежнему беспокоят возрастающие в мире инфляционные риски, а также возросшее предложение гос. долга, с которым Минфин США вышел на рынок после увеличения лимита. Рынок труда в США показывает восстановление, количество заявок по пособиям по безработице опустилось ниже 300 тыс., лишний раз подтверждая улучшения состояния рынка труда и готовя благоприятную почту для сокращения QE на ближайшем заседании ФРС 3 ноября.

Одним из аутсайдеров сегмента ЕМ на прошедшей неделе стала Бразилия. В стране значительно возросли фискальные риски, а именно, прошла новость, что было принято решение пересмотреть бюджетный целевой показатель на 2022 год до дефицита в 130 млрд реалов, чтобы учесть дополнительные расходы для увеличения выплат по новой социальной программе правительства под названием «Auxilio Brasil», которая предусматривает выплаты населению в 400 реалов в месяц. Причиной столь больших трат вероятней всего является желание текущего президента увеличить свой «политический вес» перед президентскими выборами осенью 2022 года.

Предлагаемое президентом Болсонару изменение финансового правила, которое в настоящее время обсуждается в нижней палате, как ожидается, позволит правительству потратить дополнительно 40 млрд реалов в следующем году, доводя возможности бюджетных трат до примерно 80 млрд реалов. Столь сильное увеличение расходов, очевидно, может иметь неприятные последствия из-за усиления всплеска инфляции, который только ослабит и так медленное восстановление экономики страны. Кроме того, рынок ожидает дальнейшее ужесточение ДКП в Бразилии, ключевая ставка вероятно вырастет до 11,5% с текущих значений в 7,5%, что окажет дополнительное давление на экономику страны.

Кроме того, новые расходы государства вызовут увеличение так называемого правила ограничения расходов в Бразилии, которое действует с 2017 года, ограничивая рост государственных расходов уровнем инфляции прошлого года. Инвесторы рассматривают его как опору налогово-бюджетной политики, которая необходима для предотвращения развала государственных финансов. Конгресс одобрил рост расходов сверх нормы в 2020 и 2021 годах из-за пандемии, в результате которой бюджетный дефицит страны в прошлом году достиг почти 14% от ВВП. Соответственно, рынок боится, что дефицит бюджета вырастет ещё.

Реакция еврооблигаций бразильских эмитентов была негативной, индекс Бразилии снизился на 2%, при падении рынка ЕМ еврооблигаций на 0,3% за прошедшую неделю. Мы пока не собираемся наращивать долю еврооблигаций Бразилии в портфеле, но планируем активно следить за происходящей ситуацией.