—
Китайский рынок показал негативную динамику в основном из-за падения доходов китайских Bigtech компаний. Снижение строительной активности, а также локальные COVID ограничения привели к росту сбережений и меньшим затратам в секторе непродовольственных товаров. Alibaba показала более чем 10% отклонение показателя чистой прибыли от ожиданий, а её акции снизились более чем на 13% за два дня после отчёта. Китайское население активно запасается продовольственными товарами в ожидании новых ограничений, что стало одной из причин наращивания доли в МП «Глобальные акции» компании онлайн-ритейлера из продовольственного сектора – Pinduoduo (PDD US).

Американский рынок акций показал положительную динамику, несмотря на продолжение укрепления доллара к большинству мировых валют. Полупроводниковые компании стали недельными лидерами роста, Nvidia показала хороший отчёт, бумаги QUALCOMM продолжили рост на фоне обновлений рекомендаций и целевых цен от инвестиционных банков. ФРС США может рассмотреть вариант ускоренного сворачивания экстренного стимулирования, что находит негативный отклик в компаниях средней и малой капитализации с периодами выхода на положительную плоскость, прибыли в будущих периодах. Яркий пример – это компании финтех сектора.

Российский рынок акций продолжил снижение на фоне чистых оттоков институциональных инвесторов. Геополитическая напряжённость, а также риски начала интервенций нефтяных запасов от США и Китая стали основными причинами давления. Германия остановила сертификацию «Северного потока -2», что подстегнуло цены на газ к росту, в тоже время акции Газпрома показали одну из лучших индексных динамик за неделю. ЦБР обеспокоен ускорением инфляции, что не исключает очередное поднятие ставки на заседании в декабре.

—
Инфляция в России является на текущий момент одним из главных факторов давления для рынка рублёвых облигаций. На прошлой неделе мы увидели признаки замедления роста цен (+0,09% н/н), что вдохновило рынок и опустило годовое значение инфляции ниже 8,1%. Рынок ОФЗ позитивно воспринял эту новость, показав снижение доходностей на ~10 б.п. (т.е. цены на ОФЗ выросли).

Впрочем, у нас были сомнения относительно корректности этих данных, так как они пришлись на «длинные выходные» и период локдауна, когда экономическая активность населения была явно понижена. В среду же Росстат опубликовал данные по инфляции в РФ за период с 9 по 15 ноября. Инфляция составила 0,18%, а годовое значение вновь выросло и составило 8,13% г/г. С начала года потребительские цены выросли на 6,81%.

Наблюдаемая динамика цен пока не подтверждает разворот инфляционного тренда, она по-прежнему является обоснованием для повышения ключевой ставки на заседании ЦБ РФ 17 декабря. Представители Банка Росси также подтверждают подобный сценарий, заявляя о том, что будут действовать превентивно, поскольку ДКП действует с лагом в 3-6 кварталов. Кроме того, ЦБ заявляет о рисках раскручивания инфляционной спирали в 2022 году. Опираясь на риторику ЦБ и текущую инфляционную картину, мы ожидаем, что 17 декабря Банк России повысит ключевую ставку на 50 б.п. до 8,00% годовых, сохранив при этом жёсткую риторику.

Кроме того, геополитические риски вокруг РФ по-прежнему высокие и давят на настроения иностранных инвесторов, это особенно заметно по динамике курса USDRUB. Прямо сейчас необходимо отслеживать комбинацию из большого количества внешних событий: Северный поток-2 (приостановка сертификации проекта в Германии), конфликт Беларуси с ЕС, комментарии ФРС и решение Байдена о том, кто её возглавит, а также тему оборонного бюджета США на 2022 год, где возможно включение в окончательный текст положений, направленных против России и ОФЗ.

Таким образом, текущая комбинация факторов пока не позволяет нам говорить о тактической необходимости наращивать позиции в длинных ОФЗ, так как фактор жёстких решений ЦБ и геополитические риски могут реализоваться в любой момент до конца года. В текущих условиях мы предпочитаем бумаги с плавающим купоном и корпоративные выпуски качественных эмитентов, например, недавние выпуски «Сегежи» и «СГ-Транс», которые предлагают доходность порядка 10% годовых на 3-5-летние сроки. Также на прошлой неделе были размещены 2-х летние облигации Биннофарм с доходностью более 10% и хорошим кредитным качеством.