A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
14 сентября
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Рынки в ожиданиях коррекции, основной вопрос в триггерах.

На рынке акций формируются ожидания коррекции, что находит отражение в прогнозах крупнейших инвестиционных домов. Причем, инвестдома ожидаю коррекцию на 10-15%, но стоит держать в уме, что даже просадку широкого индекса на 5% начинают быстро выкупать. Следовательно, для более глубокой коррекции в условиях избыточной ликвидности должны быть более фундаментальные факторы. Потенциальные источники рисков мы раскрывали в предыдущем инвестиционном дайджесте.

Впрочем, стоит отметить один из рисков для рынка – это более существенное повышение налога на прибыль и более агрессивный ввод новых налогов для корпоративного сектора, к примеру, налог на buyback акций. Это окажет негативный эффект на финансовых результаты компаний и их оценки. Учитывая законопроекты по развитию инфраструктуры и текущий дефицит бюджета США, налоговая политика в США продолжит ужесточаться.

Российский рынок акций выступает явным бенефициаром сильного рынка сырьевых товаров, особое внимание продолжает привлекать рынок газа, где почти каждую неделю обновляются максимумы. Этот тренд мы реализовываем через акции Новатэк. Ожидания по черной металлургии у нас начинают ухудшаться, следовательно, возможно полное исключение Севертали и НЛМК из портфеля российских акций.
ЕЦБ продолжает придерживаться мягкой монетарной политики, а российские эмитенты штурмуют рынок еврооблигаций.

На прошедшей неделе прошло последнее в этом квартале заседание ЕЦБ. Глава ЕЦБ Кристин Лагард дала понять, что регулятор будет по-прежнему сохранять мягкую денежно-кредитную политику, особенно на фоне всплеска случаев Covid-19 и признаков замедления экономического роста в Китае и США, что также может вызвать осторожность в сворачивании мер уже со стороны ФРС на предстоящем заседании.

ЕЦБ заявил, что он немного сократит масштабную программу покупки облигаций, чтобы отразить более яркие перспективы экономики Еврозоны, однако на пресс-конференции глава ЕЦБ подчеркнула, что это решение не является планом по отмене мягкой монетарной политики. Аналитики также ожидают, что ЕЦБ будет удерживать ключевую ставку ниже нуля и будет продолжать покупать облигации в крупных масштабах в течение долгого времени.

Таким образом, центральные банки США и Еврозоны находятся в схожих ситуациях и начинают планировать сокращение экстренных программ стимулирования экономики, при этом придерживаясь мнения о необходимости мягкой ДКП, а ЕЦБ пока даже не рассматривает возможность повышения ставок в ближайшие годы.

В то же время взгляд центральных банков на будущее экономики в среднесрочной перспективе может и измениться ввиду ускорения инфляции или более быстрого восстановления экономической активности, однако точно сказать, когда это произойдет пока сложно, особенно на фоне слабых данных по рынку труда, которые вышли в США неделей ранее.

На текущей же неделе основным индикатором для будущей монетарной политики станут данные по инфляции в США по итогам августа, которые выйдут во вторник. Аналитики ожидают рост цен на 0,4% м/м и 5,3% г/г, что ниже значений, наблюдаемых в июле. Любое превышение этих значений может вновь вызвать пересмотр инфляционных ожиданий на долговом рынке и рост доходностей, а значения ниже вызовут радость на рынке ввиду появления новых факторов в пользу сохранения QE.

Российские эмитенты значительно нарастили активность на рынке еврооблигаций. Так, на прошлой неделе свои новые выпуски разместили СУЭК (добавили в модельный портфель «Глобальные облигации») и Фосагро. Доходность при размещении составила 3,385% и 2,6% соответственно. На «сером» рынке стоимость бумаг выросла после размещения. На текущей неделе мы ждём новые выпуски российских банков, так perpetual выпуск предложит Тинькофф и классический долларовый выпуск на 5 лет представит рынку МКБ. Мы рассматриваем оба размещения как кандидатов на включения в модельный портфель еврооблигаций.
Банк России поднял ключевую ставку на 25 б.п.

Банк России вновь пошёл против ожиданий рынка. На прошедшем заседании регулятор поднял ставку на 25 б.п., хотя рынок ожидал повышения на 50 б.п. Однако ЦБ отметил, что в соответствии с базовым прогнозом он допускает возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях. Решения по ключевой ставке будут приниматься с учётом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели в 4%. Кроме того, на пресс-конференции Э. Набиуллина сообщила также о том, что может понадобиться даже не одно повышение ключевой ставки для того чтобы вернуть инфляцию обратно к 4%.

Основной же причиной наблюдаемой сейчас инфляции (6,7% г/г) является факт того, что устойчивый рост внутреннего спроса опережает возможности расширения производства по широкому кругу отраслей, в связи с чем компании повышают стоимость своей продукции. Инфляционные ожидания населения также более полугода находятся вблизи максимальных значений за последние четыре года, а ценовые ожидания предприятий остаются вблизи многолетних максимумов, что и будет в дальнейшем оказывать проинфляционное давление на экономику.

Реакция рынка на итоги заседания была достаточно нейтральной, доходности даже немного снизились, в среднем на 4-5 б.п. вдоль всей кривой. Динамика рубля против доллара США после решения ЦБ также оказалось позитивной (курс достигал 72,7), однако неделю пара USD/RUB закрыла на уровне 73,2.

Вероятно, инвесторы будут закладывать дальнейшее повышение ставки на 25 б.п., а может и на 50 б.п. до конца года, после чего Банк России, по мнению рынка, уже должен закончить цикл ужесточения ДКП и начнёт снижать ставку на протяжении 2022 года. Однако до этого времени давление на короткие ставки будет сохраняться, на фоне чего волне возможно увидеть инвертированную форму кривой ОФЗ, а мы, в свою очередь, сохраняем позитивный взгляд на ОФЗ со сроком погашения в 5-7 лет.
Ключевые даты
Ключевые даты
14 сентября
Данные по потребительской инфляции в США
15 сентября
Блок данных по розничным продажам и промпроизводству в КНР
16 сентября
Розничные продажи в США за август
Архив
Важная информация
* Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска.

Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.