—

Ускорение инфляции и бумирование цен на сырьевые товары беспокоит китайских властей, которые в свою очередь анонсировали потенциальные интервенции на сырьевых рынках. В дополнение к этому, замедление кредитного импульса, которое мы уже наблюдаем, постепенно приведёт к охлаждению сырьевых рынков. А это в свою очередь приведёт к замедлению инфляции.

Если продолжать тему инфляции, то на текущей неделе будут опубликованы данные по PCE (Personal Consumption Expenditures), так как они являются базовыми в принятии решений по монетарной политике. Более интересным будет последующий комментарий представителей ФРС США к вышедшей статистике, но, вероятно, риторика останется без изменения. А именно, мы наблюдаем локальное ускорение инфляции. Следовательно, тактически стоит увеличивать долю качественных компаний роста в глобальном портфеле акций. К примеру, мы включили в портфель компании Schrodinger, Onto Innovation и другие.

На российском рынке внимание будет приковано к реакции цен на сырьевые товары на действия китайских властей. Мы уже рассматриваем постепенное снижение доли чёрной металлургии в модельном портфеле «Российские акции», в том числе в пользу потребительского сектора и технологических компаний. При этом позитивно смотрим на газодобывающие компании, которые все ещё остаются бенефициарами холодной зимы 2021 года и пополнения запасов газа в Европе и Азии.

—
Паника на рынке долларовых облигаций из-за всплеска инфляции по итогам апреля прошла так же быстро, как и началась. Доходность 10-летних US Treasuries продолжила боковое движение в интервале 1,60-1,65% годовых, реагируя лишь на внешний фон. Важным событием на этой неделе станет индикатор PCE, который является для ФРС ключевым, на него регулятор ориентируется в рамках своей монетарной политики. Прогноз рынка находится на уровне 3,5% г/г и 0,6% по итогам месяца. Любое отклонение в большую или меньшую сторону может снова вызвать волатильность на рынке, однако, как и в случае с CPI мы будем подробно рассматривать саму структуру роста инфляции.

На рынке ЕМ на прошедшей неделе мы наблюдали положительную динамику, так индекс еврооблигаций ЕМ показал рост на 0,1%. Однако главным аутсайдером из всей структуры индекса стала Колумбия. На фоне сохранения внутренней политической нестабильности и неопределённости вокруг повышения налогов, рейтинговое агентство S&P снизило рейтинг страны и всех государственных компаний с ВВВ- до ВВ+, сохранив стабильный прогноз. Своё решение агентство аргументировало возросшей неопределённостью вокруг бюджетного дефицита, что не соответствует эмитентам инвестиционного уровня, более того вопрос с повышением налогов остаётся неоднозначным, что сохраняет существенные риски для бюджета в дальнейшем. Снижение рейтинга может привести к оттоку средств из бондов Колумбии и росту доходности её бумаг, однако мы ждём пока ещё одно рейтинговое агентство (с высокой вероятностью это будет Fitch) снизит рейтинг, что вызовет пересмотр политики фондов и отток из бумаг, создавая привлекательные условия для покупок.

В прошедшею неделю высокая активность наблюдалась на первичном рынке евровых еврооблигаций. Новый 15-летний выпуск суверенных евробондов был предложен со стороны Минфина РФ, доходность по итогам размещения составила 2,65% годовых. Также прошло доразмещение бумаг со сроком погашения в 2027 году по цене 98,5% от номинала. Организаторы сообщили, что большая часть спроса (около 50%) поступила со стороны иностранных инвесторов, однако стоит отметить что совокупный спрос не выглядел чрезмерным, так как Минфину пришлось предоставить премию ко вторичному рынку, а объём доразмещения короткого выпуска составил всего 500 млн. Также свои облигации в евро в ближайшее время планирует предложить НЛМК, выкупив при этом обращающиеся на рынке долларовые бумаги.

—
Российский рынок облигаций сохраняет нейтральную динамику. Индексы гос. и корпоративных бумаг показали около нулевые изменения за прошедшую неделю. Основное давление на рынок оказало снижение цен на нефть на фоне позитивной динамики ядерной сделки с Ираном и роста регулирования сырьевых рынков со стороны Китая.

Инфляция в РФ продолжает немного ускоряться, так цены с 11 по 17 мая выросли на 0,1% н/н, как и на прошлой неделе, а инфляция в годовом выражении превысила 5,7% г/г. Однако рост годовой инфляции в большей степени вызван эффектом низкой базы мая прошлого года. В целом рост цен создаёт фундамент для дальнейшего роста ключевой ставки на предстоящем заседании Банка России 11 июня, например, рынок ожидает увидеть её на уровне ~5,5% в течение 6 последующих месяцев.

На прошедшей неделе высокая активность наблюдалась на первичном рынке долга. Минфин в рамках аукционов предложил целых 3 выпуска и разместил ОФЗ на 48 млрд руб. нового долга, вновь благодаря крупным заявкам. Рублёвые облигации предложили также два крупных банка: Альфа-Банк (купон 7,15%) и МТС-Банк (7,45%), а также с амортизируемым выпуском вышел Европлан (купон 7,8%). Кроме того, о планах выйти на первичный рынок объявила компания Inventive Retail Group, оператор сети монобрендовых магазинов Apple, Samsung, LEGO, Nike, Huawei, Xiaomi и STREET BEAT. Эмитент имеет рейтинг А от российских рейтинговых агентств и эффективную бизнес модель при незначительном уровне долга. Мы планируем пристально присмотреться к размещению эмитента, которое ожидается в начале июня.