A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
24 ноября
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Новости о близком завершении испытания вакцин от Covid-19 драйвят притоки на рынок акций и снизили волатильность рынков.


В фаворитах глобального рынка акций становятся Value истории, что сформировало переток инвестиций в компании промышленного и потребительского сектора. Причём такая ротация проходит в условиях обновления рекордов по заражениям и введения более жёстких мер ограничения активности в развитых странах, включая США. Иными словами, рынки игнорируют статистику и ожидают быстрый позитивный эффект от распространения вакцины.

Связка новостей по вакцине и заявления Джо Байдена о повышении минимальной оплаты труда почти в два раза сформировали предпосылки для ребалансировки глобального портфеля акций. Мы снизили долю промышленных компаний и добавили нециклические компании потребительского сектора, которые ещё не показали восстановительный рост.

Снижение волатильности на глобальных рынках может привести к техническим покупкам в стратегиях с контролем волатильности, что тактически делает рынки акций более привлекательными, чем облигационные. На облигационном рынке мы видим рисков больше, чем на рынке акций, несмотря на то, что индексы находятся около исторических максимумов.

Российский рынок акций выступает прямым бенефициаром изменения сентимента на развивающихся рынках, что драйвит притоки. Во-первых, российский рынок акций выглядит «дешёвым» в сравнении с другими развивающимися рынками. Во-вторых, высокая дивидендная доходность, которую на глобальном рынке практически уже не найти, особенно в условиях около нулевых ставок.
Рынок еврооблигаций сохраняет позитивную динамику. Турецкий ЦБ принял решение повысить ключевую ставку до 15%, а эмитенты из СНГ выходят на рынок еврооблигаций.


Рыночные настроения сохраняли позитивную динамику на прошедшей неделе. Индексы еврооблигаций большинства развивающихся стран оказались в зелёной зоне, а комбинированный индекс прибавил 0,5% с 13 по 20 ноября. Инвесторы с оптимизмом оценивают новости об испытаниях вакцины, а также сохраняющуюся однозначность вокруг итогов президентских выборов в США.

В четверг, 19 ноября, в Турции состоялось заседание Центрального банка. Регулятор принял решение повысить учётную ставку с 10,25% до 15% годовых, что совпало с рыночным консенсусом. Подобное повышение ставки призвано ограничить девальвационный потенциал турецкой лиры, что в среднесрочной перспективе должно привести к нормализации счёта текущих операций страны, которая является нетто-импортёром, снизить давление на банковский сектор, который отличается значительной долей валютных пассивов, а также сократить темпы расходования ЗВР на поддержание курса лиры. Перестройка турецкой экономики вызвала снижение доходностей и спредов турецких еврооблигаций: суверенные и корпоративные бумаги прибавили около 1%, однако дальнейшая динамика может быть неоднозначной на фоне оптической перекупленности рынка. Опираясь на сложившуюся ситуацию, мы посчитали рациональным сократить экспозицию на Турцию с 10-15% до 5-7% от портфеля. Фундаментально большинство компаний выглядят по-прежнему привлекательно, отчётности за 3-й квартал подтвердили их высокое stand-alone качество, но текущий оптимизм является хорошей возможностью для того, чтобы временно выйти из позиций по привлекательным ценам.

На прошлой неделе прошло два размещения еврооблигаций, в которых мы посчитали интересным принять участие. Первым стало размещение 7-летних бумаг телекоммуникационной компании Veon c доходностью с 3,375% объёмом1,2 млрд $. Вторым размещением стали 10-летние суверенные бумаги Узбекистана с доходностью 3,70%, что оказалось ниже наших ожиданий на фоне высокого спроса на бумагу, который составил 3,4 млрд $ против размещённых 555 млн $. Спрос в первую очередь может быть вызван тем, что экономика Узбекистана может быть одной из немногих, которая вырастет в этом году, а также имеет нормальную долговую нагрузку и небольшой дефицит бюджета (см. обзор компании). В текущих условиях бумаги выглядят вполне интересно, однако существенным фактором риска является их высокая дюрация. В целом, мы считаем разумным ограничивать долю длинных бумаг (7+ лет) в портфелях в силу намечающегося тренда на умеренный рост базовых ставок (US Treasuries) и держать среднюю дюрацию портфеля на уровне 4 лет.
На рынке ОФЗ осталось не так много факторов дальнейшего роста. Корпоративные эмитенты будут достаточно активны на первичном рынке на текущей неделе.


На российском рынке облигаций наступило затишье, инвесторы по большей части получили определённость по всем рыночным факторам и готовятся к концу года. Минфин выполнил планы и значительно «сбавил обороты» в заимствованиях, так в среду Министерство разместило 3 выпуска ОФЗ только на 56 млрд рублей. Геополитические факторы также ушли на второй план и с высокой вероятностью до конца текущего года не проявят себя – американские политики в большей степени сконцентрировались на внутренней борьбе по итогам президентских выборов.

Негативное влияние на рынок облигаций оказывает ускоряющаяся в России инфляция, которая уже достигла верхней точки прогноза ЦБ на этот год (4,2% г/г). В то же время высокая инфляция создаёт определённость вокруг заседания ЦБ 18 декабря, где мы ожидаем сдержанную риторику и неизменную ключевую ставку (4,25%). Единственным драйвером роста может стать возвращение нерезидентов, которые, стоит отметить, по-прежнему наращивают позиции в ОФЗ (~+35 млрд с начала ноября), а также полный отказ Минфина от размещений (по нашим оценкам в базовом сценарии осталось разместить около 100-150 млрд). В среднесрочной перспективе мы по-прежнему позитивно смотрим на ОФЗ.

Мы также активно следим за российским первичным рынком. На текущий момент интересными нам кажутся предстоящие первичные размещения корпоративных эмитентов, в частности АФК Система, ЧТПЗ, ВСК (Global Ports). Все представленные эмитенты имеют хорошее кредитное качество и проведут размещение на текущей или в начале следующей недели. Все бумаги будут предлагать доходность от 6,5 до 7% годовых, а размещены, могут быть даже с небольшой премией.
Ключевые даты
Ключевые даты
25 ноября
Протокол ноябрьского заседания ФРС США.
25 ноября
Блок статистики по экономике США: доходы и расходы населения за октябрь, уточнённая оценка ВВП за 3 квартал.
26 ноября
Протокол октябрьского заседания ЕЦБ.
Важная информация
*Пример иностранного финансового инструмента, соответствующего инвестиционным условиям индивидуальных инвестиционных стратегий «Альфа Структурный. Доллары», «Альфа Структурный 2.0 Доллары», «Альфа Мировой эксперт. Доллары». Ожидаемая доходность указана cправочно, более подробная информация представлена в приложенном материале. Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru.

** Максимальный доход за два года.
Программа предоставляется обществом с ограниченной ответственностью «АльфаСтрахование-Жизнь». Лицензии Банка России: СЖ № 3447 от 10 августа 2018 г. и СЛ №3447 от 10 августа 2018 г. Договор не является банковским вкладом, и денежные средства по нему не подлежат обязательному страхованию в соответствии с Законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». Обязательства по договору несёт ООО «АльфаСтрахование-Жизнь», а не банк, при посредничестве которого заключён договор. Условия страхования и тарифы: https://aslife.ru/about/information.

Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее — «Финансовые инструменты») сопряжено с определёнными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «Альфа-Банк» (далее — «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.