—

Глобальные инвестиционные дома начинают всё более активно продвигать идею покупки акций компаний из развивающихся стран. Во-первых, этот сегмент рынка выступает бенефициаром появления вакцины.

Во-вторых, глобальные инвесторы предпочитали держать более низкую долю риска развивающихся стран и сейчас они сокращают этот недовес в портфелях.

В моменте мы видим опережающую динамику «индексных тяжеловесов», таких как Vale, Samsung и т.д. Бенефициаром этого тренда выступает и российский рынок акций, особенно Сбербанк, который для глобальных инвесторов – прокси на экономику России.

Несмотря на изменение потоков на глобальных рынках, S&P500 обновил исторические максимумы и приблизился к отметке 3700 пунктов. Учитывая снижение волатильности, мы можем увидеть продолжение движения за счёт индексных покупок в стратегиях с контролем волатильности. При этом, мы можем наблюдать рост числа зараженных Covid-19, так как рынки сейчас отражают в ценах эффективную вакцинацию и восстановление экономической активности, особенно в стрессовых секторах.

—

Российский рынок облигаций показывает полное безразличие к каким-либо изменениям внешнего фона. Сделка ОПЕК+ об ограничении добычи нефти и, как следствие, рост цены Brent до $49 долларов за баррель привели к укреплению рубля ниже 75,0, однако доходность 10-летних ОФЗ показала минимальное изменение в диапазоне 1-3 б.п. Аукционы ОФЗ также проходят со скромными объёмами, два основных бенчмарка: 5-летняя серия 26234 и 11-летняя 26235 «ушли в рынок» в объёме 18,5 млрд руб., не встретив особого интереса со стороны инвесторов (отношение совокупного спроса к объёму размещения оказалось меньше 2).

Официальные ноябрьские данные по инфляции по итогам ноября также вышли на уровне ожиданий рынка и составили 4,42% г/г после 3,99% в октябре этого года. Влияние валютного курса стало определяющим для динамики инфляции в последние месяцы, по итогам года зампред ЦБ А. Заботкин ожидает его вклад в инфляцию на уровне 1%. Однако несмотря на рост индекса цен, Банк России по-прежнему видит пространство для снижения ключевой ставки, что должно позитивно повлиять на ОФЗ в следующем году по мере стабилизации валютного фактора в 1П21.

В рамках нашего взгляда на российский рынок, мы по-прежнему считаем интересным участвовать в первичных размещениях качественных эмитентов. Многие из них предлагают доходность на уровне 7%, что выглядит привлекательно в текущих условиях. Одним из таких примеров являются облигации HeadHunter, о которых мы рассказывали на предыдущей неделе, диапазон купона бумаг совпал с нашими ожиданиями и составил 7,0-7,25%, а само размещение пройдёт 9 декабря. Также интересными для нас были размещения Белуги, Роснано и ВСК (GlobalPorts). Все вышеупомянутые имена имеют достаточно неплохое кредитное качество и предлагают доходность в диапазоне 6,5-7,5%. Бумаги ВСК и Роснано мы решили добавить в наш модельный портфель «Российские облигации».