A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
16 ноября
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Всё внимание на отчётности китайских компаний.

Китайский рынок акций в 2021 году привлекал к себе больше всего внимания, учитывая регуляторные изменения, локальные COVID ограничения, трудности с энергоснабжением и проблемы на рынке недвижимости. Поэтому текущий сезон отчётности может изменить сентимент по китайским акциям в более позитивное русло, тем более крупные инвестиционные дома уже начали пересматривать взгляд на широкий китайский рынок акций. Мы продолжаем позитивно смотреть на перспективы китайских технологических компаний и не исключаем увеличения их доли в МП «Глобальные акции».

Инфляция в США продолжает расти, и достигла уровня 6,2% г/г. Дальнейший рост инфляции приводит к пересмотру ожиданий ужесточения монетарной политики ФРС США в 2022 году. Потенциально, это может оказать влияние на оценку компаний с «длинной дюрацией», то есть с большим вкладом в оценку компаний будущих доходов.

Российский рынок акций находится под давлением роста геополитической напряжённости, что влияет на потоки институциональных инвесторов. Впрочем, потенциальным источником риска для нашего рынка акций является рост активности на нефтяном рынке, в том числе рост капитальных расходов и продажи из резервов. Поэтому локально удерживаем низкую долю нефтегазовых компаний в МП «Российские акции».
Инфляция в США продолжает ускоряться, российские эмитенты предложили новые еврооблигации.

На прошлой неделе в США вышли данные по потребительской инфляции, которая превысила ожидания, составив в октябре 0,9%. В годовом же исчислении рост цен в США составил уже 6,2% (прогноз был 5,9%) – это максимальное значение с 1990 года. Также во вторник были опубликованы данные по инфляции цен производителей: в годовом исчислении показатель PPI составил 8,6%.

Опираясь на последние данные, можно сказать, что инфляция, похоже, останется с нами дольше, чем ожидал рынок и ФРС. Проблема в том, что связанные с COVID-ом разрывы в цепочках поставок не «самовосстановятся» быстро. К тому же сохраняется проблема с дефицитом рабочей силы. Против этих так называемых supply / labor bottlenecks мы видим рост потребления, а также ожидания по значительным инвестициям в инфраструктуру как в США, так и в Китае. Упрощая, предложение по-прежнему будет ограниченным, а спрос будет расти. Подобная ситуация чревата сохранением повышенного инфляционного давления.

Описанный сценарий постепенно закладывается и в ожиданиях рынка, так 5-летние рыночные инфляционные ожидания обновили максимум с начала расчётов и составили более 3%, а вышедшие в пятницу инфляционные ожидания населения от Мичиганского университета на год по итогам ноября составили 4,9%, что на 0,1% выше, чем месяцем ранее.

Мы считаем, что в текущих условиях роста цен, которое очевидно будет с нами и в 2022 году, важно ограничивать дюрацию облигационных портфелей сроком 4-5 лет, по возможности, избавляться от ультрадлинных бумаг, удерживать «квази-флотеры» (perp бонды с пересмотром купона), удерживать качественный high-yield или crossover сегмент.

Одними из примеров таких бумаг являются новые размещения, которые прошли на этой неделе, а именно Perpetual бумаги Альфа-Банка с call опционом через 5,5 лет и 5-летние еврооблигации ГК ПИК.
Темп роста цен в РФ начал замедляться, но геополитическая напряжённость возросла.

Ситуация на российском рынке облигаций в начале прошлой недели начала улучшаться. Инфляция по итогам недели с 2 по 8 ноября составила 0,09% после 0,28% неделей ранее, что сигнализировало о первом замедлении тренда с конца сентября. Показатель годовой инфляции развернулся ближе к 8% г/г, что в общем стало позитивным сигналом для рынка. Однако нам кажется, что радоваться пока рано и важно следить за дальнейшими данными, так как данное замедление могло быть временным, вызванным карантинными ограничениями и праздничными днями в РФ, которые как раз были в этот период. Более репрезентативными будут данные, которые выйдут на текущей неделе.

Настроения инвесторов также поддержали аукционы ОФЗ, где размещались серии 26239 (июл.31) и 26240 (мар.36), собрался достаточно высокий спрос в объёме 87,7 млрд руб. и 35,5 млрд руб., соответственно.

Однако в пятницу постепенно начали реализовываться геополитические риски, о которых мы часто говорили, а именно вышла новость о том, что США обвинили РФ в угрозе военного конфликта и стягивании войск на границу с Украиной, а также заметно возросла напряжённость между ЕС и Беларусью из-за угроз последней прекратить поставки российского газа в Европу и миграционного кризиса на границе с Польшей. Общее ухудшение геополитической ситуации вокруг РФ вызвало рост доходностей ОФЗ, обесценение рубля (неделю он закрыл на уровне 72,9 против доллара США), а также распродажи на фондовом рынке.

В целом геополитические риски и риск новых санкций вокруг РФ сохраняются, ввиду чего набирать позиции в сверхдлинных бумагах особенно на фоне цикла ужесточения ДКП пока рано.
Ключевые даты
Ключевые даты
17 ноября
Уточненная оценка ВВП РФ за третий кварта
18 ноября
Выступление Набиуллиной на заседании Госдумы
18 ноября
Выступления глав региональных банков ФРС
Архив
Важная информация
* Возможен инвестиционный налоговый вычет, который предполагает уменьшение налоговой базы на сумму до 3 млн руб. за каждый год инвестирования при сроке инвестирования более 3 лет. Вычет можно получить с 01.01.2017 и только по доходам, полученным при погашении инвестиционных паев, приобретённых после 01.01.2014.

** По состоянию на 29.10.2021. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006. ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчетной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru. Сообщение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в данном сообщении финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.

*** Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.