—
На текущей неделе ключевым событием будут данные по рынку труда в США, которые являются важными для риторики и потенциальных действий ФРС США, заседание которого пройдёт 16 июня. На нём, вероятно, будут всё больше говорить о потенциальном начале уменьшения программ обратного выкупа, и это больше связано не с перегревом экономики, а с наличием избыточной ликвидности на денежном рынке. Такие вводные делают логичным шаг увеличивать дюрацию портфеля акций, то есть увеличение доли компаний роста.

На проведшей неделе мы сделали ряд сделок, а именно увеличили вес идеи поставщиков компонентов для производства полупроводников. К примеру, добавили компанию Ultra Clean Holdings. Аналогично, в value компаниях сделали ротацию, сократив долю компании Vale SA в два раза в пользу Chemours. Компании из нашего материала «Выбор А-Клуба: Полимеры» являются нашими локальными фаворитами.

На российском рынке акций наибольшее внимание будет приковано к выступлениям на ПМЭФ-2021, а также потенциальном изменении налогообложения добывающих компаний. К таким потенциальным действиям портфель уже был готов. Мы тактически позитивно смотрим на российские технологические компании, отдавая предпочтение Yandex и Mail.ru

—
На прошедшей неделе в США вышла достаточно позитивная статистика, которая поддержала рынок, в то время как 10-летние доходности US Treasuries продолжали боковое движение в интервале 1,55-1,65% годовых. Во-первых, количество заявок по пособиям по безработице оказалось ниже ожиданий (406к vs 425к), что дало надежду инвесторам на постепенное восстановление рынка труда в США. Во-вторых, индекс PCE, который вышел в пятницу также оказался на уровне ожиданий рынка. На текущей неделе определяющим станет большой объём данных по рынку труда США, который и задаст тон предстоящему заседанию ФРС 16 июня.

Стоит отметить, что избыточная ликвидность в США влияет не только на инфляцию, но и на денежный рынок. Объём свободных денежных средств на счетах банков и money-market фондов уже стал настолько велик, что они готовы размещать деньги overnight под 0,01% (в некоторые дни ставка опускалась ниже 0%), в то время как среднее значения ставки в 1 квартале составляло 0,5%. Кроме того, объём обратного репо достиг 485 млрд, что стало рекордным значением за долгое время. Подобная динамика денежного рынка порождает слухи о том, что на ближайшем заседании 16 июня регулятор может объявить о планах начать ужесточение монетарной политики в части резервирования и операций репо и может рассмотреть снижение программы QE уже не из-за роста инфляции, а из-за чрезмерного объёма денежных средств в системе, которые не поступают в экономику и попросту могут быть не нужны.

В сегменте ЕМ также происходят изменения, индекс за неделю вырос на 0,4%. Так, в Турции Эрдоган вновь провёл изменения в руководстве Центрального Банка, что уже не вызвало столько значительной реакции на долговом рынке, однако лишний раз подтвердило высокую политическую неопределённость происходящих в стране изменений. Турецкая лира в свою очередь обновила исторический максимум, закрыв неделю на отметке 8,57 против доллара США. Данная ситуация создаёт вокруг страны негативный сентимент и среднесрочные риски, в связи с чем мы стараемся обходить стороной турецкие бумаги.

Пока же с большим интересом мы наблюдаем за Колумбией, там спреды суверенных еврооблигаций и бумаг Ecopetrol начали расширяться. Особенно инвесторов начали беспокоить сбои в функционировании бизнеса Ecopetrol из-за масштабных протестов в стране. Возросшие политические риски и снижения кредитных рейтингов могут вызвать дальнейшие распродажи в бумагах, которые мы будет использовать для покупок в портфель. Пока же уровни достаточно справедливые в связи с чем мы лишь наблюдаем за сложившейся ситуацией.

—
Российский рынок облигаций продолжает боковое движение. Геополитические риски ушли на второй план, инвесторы ожидают встречу Путина и Байдена, которая запланирована на 15-16 июня в Женеве в рамках саммита США-РФ. Также стоит отметить, что 14 июня в силу вступают санкционные ограничения, которые запрещают американским банкам покупать ОФЗ на аукционах. Хотя доля нерезидентов в апреле упала до минимальных с 2015 года значений (19,5%), как мы видим, пока активного сокращения позиций со стороны нерезидентов не наблюдается, более того на минувших аукционах спрос со стороны иностранцев ощущался, что говорит о достаточной сбалансированности рынка с точки зрения политических рисков. Более того, сейчас на рынке наблюдается рост спроса и цен на ОФЗ-ПК, о планах выкупать которые Минфин объявил несколько недель назад.

Инфляция в РФ продолжает ускоряться. После двух недель замедления в начале мая недельный уровень инфляции ускорился до 0,2% н/н, в результате чего, годовая инфляция приблизилась к 5.8% г/г после замедления до 5,5% г/г в конце апреля. Ускорение инфляции, по мнению Банка России, в большей степени вызвано слишком быстрым восстановлением потребительского спроса и экономики в целом, что может подтолкнуть регулятор к более решительным действиям на ближайшем заседании 11 июня, а именно повышению ключевой ставки не на 25 б.п., как ожидает рынок, а на 50 б.п.

Корпоративные эмитенты продолжают радовать нас новыми размещениями. В начале июня на рынок выйдет крупнейшая в РФ государственная авиакомпания Аэрофлот, предложив выпуск на 5 лет. Кроме того, мы по-прежнему ждём дебютный выпуск ООО «реСтор», участие в котором для нас кажется привлекательным.