A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
1 сентября
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Выступление Джерома Пауэлла в Джексон Хоул успокоило рынки.

В риторике главы ФРС США не было жёстких высказываний по траектории монетарной политики регулятора, что успокоило рынки. Мы наблюдали risk-on, особенно в акциях с высокой бетой к рынку. С другой стороны, высказывания других членов комитета по открытым рынками (FOMC) отличались от речи Пауэлла более жёсткой риторикой по инфляции и необходимости сворачивать экстренные программы стимулирования экономики.

Внимание инвесторов на текущей неделе будет приковано к статистике по рынку труда США, которая будет опубликована в пятницу. Выход сильных данных повысит вероятность начала сворачивания программ выкупа активов, что окажет давление на рисковые активы. Сейчас для динамики активов работает правило «плохие данные = хорошо для цен активов», которое работает и в обратную сторону. В связи с этим, мы сохраняем сбалансированный подход в управлении портфелем "Глобальные акции", удерживая как истории роста, так и value компании.

Российский рынок акций позитивно отреагировал на мягкую риторику Пауэлла, так как является рисковым активом для глобальных инвесторов. Дополнительную поддержку оказал рост цен на сырьевые товары, в том числе на газ. Цена на природный газ продолжает обновлять максимумы, что оказывает поддержку акциям Новатэк, который является нашим топ-пиком в модельном портфеле «Российские акции».
Симпозиум в Джексон-Хоуле принёс на рынок радость, а не панику.

На прошедшей неделе рынок был в ожидании комментариев Дж. Пауэлла на ежегодном заседании глав центральных банков в Джексон-Хоуле Многие ждали, что глава ФРС объявит о начале сворачивания стимулов или какие-либо новости, которые могут сильно повлиять на динамику рынка. Например, предваряя выступления главы ФРС, три директора резервных банков активно призывали к снижению объёмов QE. Однако ожидания не оправдались, речь оказалась достаточно скучной и не привнесла на рынок ничего нового, а выглядела она скорее «голубиной», чем «ястребиной».

Основные моменты, которые хотелось бы отметить:

  1. Дж. Пауэлл считает, что цель по инфляции достигнута, а рынок труда активно восстанавливается и движется к «максимальной занятости», однако делает это неравномерно. Также он подтвердил тезис относительно «временности» высоких показателей инфляции. Впрочем, ряд руководителей региональных резервных банков данный тезис ставят под сомнения, указывая, что «инфляция может быть не такой уж и временной».
  2. Глава ФРС отметил факт того, что он согласен с планами начать сокращать программу стимулирования посредством скупки активов уже в этом году, однако также высказался о рисках слишком быстрого сворачивания мер. Также Дж. Пауэлл дал понять, что до повышения процентных ставок ещё далеко, и свой баланс ФРС сокращать не планирует. Кроме того, он отметил что центральный банк внимательно следит за рисками, создаваемыми штаммом Delta.

В целом выводы, сделанные по итогам стенограммы ФРС, опубликованной несколькими неделями ранее, никак не изменились – ФРС планирует начать сокращение QE до конца года, ставки повышать не планирует, но все решения будут приниматься с оглядкой на статистику и риски.

Следующее заседание ФРС состоится 21-22 сентября, и несколько должностных лиц ФРС заявили, что они будут выступать в пользу начала сокращения покупок облигаций, если недавняя серия сильных данных по рынку труда сохранится. К слову, в ближайшую пятницу (3 сентября) как раз выйдут данные по рынку труда США по итогам августа, которые и зададут тон предстоящему решению регулятора и ожиданиям всего рынка.

На итоги Джексон-Хоул рынок отреагировал в режиме risk-on. Рынок акций вырос, реакция развивающихся рынков также была позитивной, так прошедшую неделю сегмент ЕМ еврооблигаций закрыл ростом на 0,34%. Мы же на фоне нейтральной риторики ФРС планируем и дальше ограничивать дюрацию портфеля около 5 лет, находясь в поисках отдельных имён с избыточной кредитной премией.

Кроме того, мы хотели бы отметить, что сам факт начала сокращения программы QE вряд ли станет для инвесторов слишком негативной новостью, т.к. данное событие уже «в рынке» на протяжении последних нескольких месяцев. Проводить аналогию с летом 2013 года здесь особого смысла не имеет, т.к. тогда сообщение о начале сворачивания QE стало неожиданностью.
Минфину осталось совсем немного, инфляционные ожидания населения начали снижаться.

Динамика рублёвого рынка ОФЗ была умеренно-негативной на прошедшей неделе. Минфин продолжает активно размещать ОФЗ с дисконтом ко вторичному рынку, тем самым оказывая давления на цены. Однако стоит отметить, что до конца года Министерству осталось разместить ОФЗ объёмом 584 млрд руб. на валовой основе и 234 млрд руб. за вычетом погашений, что является достаточно скромным объёмом с учётом текущего спроса. Дальнейшее потенциальное сокращение предложения вполне может привести к росту стоимости ОФЗ на вторичном рынке при сохранении высокого спроса.

Также на прошлой неделе вышли данные по инфляционным ожиданиям населения. По данным опроса в августе, ожидаемая на год вперёд инфляция снизилась с 13,4% до 12,5%, однако эти уровни выглядят по-прежнему высоко и могут поддержать жёсткую риторику Банка России на ближайшем заседании 10 сентября. 8 сентября выйдут данные по инфляции по итогам августа, они как раз будут решающим фактором, который определит целесообразность повышения ключевой ставки. На основе текущих данных по недельной инфляции мы думаем, что Банк России вероятно повременит или ограничиться минимальным повышением ставки на 25 б.п. для полноценного ужесточения ДКП.

На сентябрь уже запланировано множество первичных размещений. Например, о планах объявили ЛСР, Совкомбанк, Мэйл.Ру и т.д. Все выпуски вышеупомянутых эмитентов кажутся нам интересными ввиду их высокого кредитного качества и ожидаемо интересной доходности. Однако мы также ожидаем и высокий спрос на данные выпуски, что вполне вероятно ограничит предлагаемую эмитентами премию.
Ключевые даты
Ключевые даты
1 сентября
Министерская встреча ОПЕК+
1 сентября
Статистика по розничным продажам, безработице и реальным зарплатам в РФ за июль
3 сентября
Блок статистики по рынку труда США
Архив
Важная информация
* Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска.

Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.