—

Мартовское заседание ФРС США выступит ключевым драйвером на рынках. Основное внимание будет на комментарий регулятора к решению о ставке, которую крайне вероятно оставят на уровне 0-0,25%. Риторика ФРС США на локальное ускорение инфляции может остаться без изменения, то есть пока регулятор будет игнорировать. Ключевым моментом для рынков, в том числе акций, потенциальное продление Supplementary Leverage Ratio (программа помощи банкам), потенциальное сворачивание которой оказывало дополнительное давление на длинные US Treasuries и акции роста.

На текущей недели будут осуществлены прямые выплаты населению США в размере $1400 и начнут действовать повышенные пособия по безработице. Учитывая опросы инвестиционных банков, многие молодые люди планируют направить денежные средства в фондовый рынок, следовательно, мы можем увидеть повышенную активность в «хайповых» темах. Причем, во второй половине прошлой недели рынок уже начал отыгрывать будущие притоки в агрессивные компании роста.

На российском рынке акций продолжается сезон отчетности. На этой неделе в фокусе будет пятничный отчет X5 Retail и обсуждение дивидендов Сбербанка за 2020 год в четверг. Бумаги включены в наш модельный портфель российских акций, причем X5 Retail с весом 10%.

—

Западные монетарные регуляторы начали неделю регулярных заседаний. Так первым в прошлый четверг стал ЕЦБ. Европейский регулятор не дал каких-либо новых сигналов касательно дальнейшей монетарной политики. ЕЦБ лишь сообщил, что продолжит выкупать 1,85 трлн евро ($2,21 трлн) в рамках PEPP. Программа должна продлиться до марта 2022 года. Более того, на фоне роста ставок, в ближайшие кварталы ЕЦБ может даже нарастить покупки бондов, что окажет поддержку евровым ставкам. Регулятор также повысил прогноз по инфляции с 1 до 1,5%, отметив, что вакцинация и снятие ограничений будут поддерживать экономический рост в Еврозоне.

Завтра же состоится второе в этом году заседание ФРС. Мы будем активно следить за его результатами, так как ФРС может пролонгировать послабления в области обеспеченности капитала для банков, что поддержит рынок US Treasuries. Также регулятор может представить новые меры поддержки экономики и даст комментарии касательно эффективности пакета фискальных мер объёмом 1,9 трлн, закон о котором был подписан президентом США на прошлой неделе. Доходность 10-летних гос. бондов США сохраняет движение в интервале 1,5-1,6%, однако волатильность по итогам заседания может значительно вырасти.

В поддержку сохранения мягкой риторики ФРС выступает статистика по инфляции в США, опубликованная на прошлой неделе. Инфляция составила 1,7% г/г, оказавшись на уровне ожиданий рынка, при этом показав рост к предыдущему периоду (1,4% г/г). Инфляционный тренд в экономике США по-прежнему наблюдается, но пока он находится в пределах ожиданий рынка и ФРС.

Индексы развивающихся стран показали позитивную динамику на прошедшей неделе, так за неделю индекс еврооблигаций ЕМ стран вырос на 0,5%. Мы также решили сыграть на позитивных настроениях, спекулятивно добавив в модельный портфель суверенные еврооблигации Россия-42, рассчитывая на временное улучшение настроений в сегменте длинных ставок. Среднесрочно же мы по-прежнему опасаемся роста ставок на фоне ускорения инфляции в связи с чем держим дюрацию портфеля в диапозоне 3-4 года.

—

19 марта пройдёт очередное заседание Банка России. На прошедшем заседании регулятор уже объявил об окончании цикла снижения ставок, дав достаточно «ястребиный» комментарий касательно будущей монетарной политики. С того момента инфляция в РФ продолжила показывать рост, так по итогам февраля она составляла 5,7% г/г, а по последним недельным данным достигла 5,8% г/г. Аналитики ЦБ, в свою очередь, отметили возможность более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, возврат может задержаться до 2022 года. Высокие инфляционные ожидания населения (медианная оценка ожидаемой в ближайшие 12 месяцев инфляции составляет 9,9%), также являются сигналом к более жёсткой ДКП. Валютный фактор, несмотря на растущую цену на нефть, продолжает оказывать давление на экономику. Мы считаем, что на текущем заседании ЦБ сохранит ставку на уровне 4,25%, однако в качестве мер «превентивного сдерживания» может отметить вероятность её повышения на следующих заседаниях, что станет медвежьим сигналом для рынка ОФЗ.

Стоит отметить, что на фоне сохранения санкционных и инфляционных рисков нерезиденты продолжают продавать ОФЗ. Так, по данным ЦБ, в феврале их доля сократилась на 0,8% до 22% от общего объёма, что соответствует -74 млрд руб. в абсолютном выражении.

Министр Финансов Силуанов на прошлой неделе подтвердил возможность сворачивания программы заимствований Минфина и сообщил, что на частичное финансирование расходов в этом году будут направлены бюджетные остатки прошлого года, что является позитивным сигналом для рынка на фоне амбициозных планов Министерства. Однако это не помогло Министерству нарастить заимствования, так в среду на регулярных аукционах он смог занять лишь 43 млрд, предоставив ощутимую премию ко вторичному рынку.

Корпоративные эмитенты продолжают выходить на рынок облигаций, так в ближайшее время свои бумаги предложат Элемент Лизинг (19 марта), Вис Финанс (23 марта) и Брусника (конец марта). Все размещения являются высокодоходными, однако для инвестора важно оценивать кредитные риски эмитентов.