—
Основным событием прошедшей недели стало заседание ФРС. Как мы и ожидали, регулятор не сообщил о начале сворачивания мер поддержки экономики, однако обозначил, когда данный процесс начнётся.

ФРС дала понять, что готова начать сокращать программу стимулирования уже в ноябре. Вероятней всего сокращение QE начнётся сразу после заседания регулятора, которое пройдёт 2-3 ноября. Пауэлл сказал, что члены FOMC не приняли официального решения о том, как быстро сократить покупки, но большинство согласились с тем, что процесс «завершится примерно в середине следующего года».

Кроме того, Дж. Пауэлл отметил, что рост процентных ставок может начаться также в следующем году на фоне рисков более продолжительного, чем ожидалось, скачка инфляции. Комитет заявил, что «Нам действительно нужно управлять инфляционным риском, и поэтому нам, возможно, придётся повышать ставки раньше, чем ожидалось». Прогнозы, опубликованные по итогам заседания, показывают, что половина членов FOMC ожидает, что процентные ставки должны вырасти как минимум на 1% с их текущего уровня к концу 2023 года и ещё на 75 б.п. в 2024 году.

Что же касается цели по восстановлению рынка труда, Пауэлл отметил, что «испытание почти пройдено», лишний раз подтвердив хорошее состояние экономики и её наблюдаемое восстановление, несмотря на слабые данные по итогам августа из-за влияния Дельта штамма.

Таким образом, ФРС видит, что экономика активно восстанавливается. Однако по-прежнему остаётся риск инфляции, который будет оказывать давление на рынок. ФРС также начинает его замечать, в связи с чем члены FOMC могут начать повышать ставку быстрее чем сейчас ожидается, а потенциальный уход Пауэлла с должности в начале 2022 года может даже ускорить этот процесс.

Мы, в свою очередь, обращая внимание на риск инфляции и перспективу роста ставок, особого пространства для снижения доходностей облигаций не видим, ввиду чего сохраняем дюрацию портфеля глобальных облигаций на уровне 4,0-4,5 лет. Рынок имеет схожее мнение, ввиду чего к концу недели доходности 10-летних US Treasuries выросли на 12 б.п.

Одним из самых неожиданных решений среди центральных банков сегмента ЕМ стало решение ЦБ Турции, который несмотря на общий тренд по ужесточению ДКП в мире принял решение снизить ключевую ставку с 19% до 18%, подобное решение предсказал только 1 из 23 опрошенных Bloomberg экономистов. Данное решение выглядит очень неоднозначно, особенно на фоне ускоряющейся в стране и в мире инфляции. Вероятней всего турецкая лира продолжит обесценение (курс USD/TRY закрыл неделю на историческом максимуме), а давление на экономику Турции продолжится. В связи с эти мы считаем, что если и держать турецкие компании в портфеле, то на небольшую долю и только корпоративных эмитентов с большой долей валютной (экспортной) выручки и «крепким» балансом.