—

Возвращение инфляционных опасений, в том числе за счёт роста цен на сырьевые товары, усиливают волатильность в технологических компаниях, а также в компаниях с высокой бета к рынку. Рост ожидаемой инфляции приводит к росту доходности длинных US Treasuries, а это важный фактор для компании с высокой долей ожидаемых доходов в будущем. Впрочем, статистика по рынку труда США за апрель говорит о некотором замедлении восстановления спроса на трудовые ресурсы. К примеру, количество созданных рабочих мест в несельскохозяйственных секторах экономики оказалось меньше, чем ожидал рынок на 734 тыс. единиц, 266 тыс. против 1 млн. В дополнение к этому, безработица выросла до 6,1% при прогнозе 5,8%.

В модельном портфеле глобальные акции мы продолжаем удерживать высокую долю «защитных» компаний, но уже делаем точечные агрессивные покупки. К примеру, в модельный портфель была включена компания Stratasys из нашего материала «Выбор А-Клуба», посвящённого 3D печати.

Российский рынок акций выступает бенефициаром сырьевого цикла на глобальных рынках, в том числе и на рынке пиломатериалов. Мы сохраняем высокую долю компаний экспортёров, но постепенно увеличиваем экспозицию на российские технологические компании, к примеру, усилили позицию в Яндекс.

—

На прошедшей неделе инвесторов удивила достаточно слабая статистика по рынку труда США. Так, рост занятости в США оказался сильно хуже ожиданий (226 тыс. против прогноза в 978 тыс.), что вызвало реакцию долгового рынка – 10-летняя доходность опустилась в моменте до 1,48% годовых. Однако количество обращений по пособиям по безработице, которое вышло днём ранее, в свою очередь, обновило минимумы с начала пандемии (498 тыс. при прогнозе в 538 тыс.). В начале текущей недели 10-летние доходности US Treasuries уже не продемонстрировали особых изменений, продолжив движение в диапазоне 1,55-1,65% годовых.

На прошедшем заседании 28 апреля ФРС также ничем не удивила рынок, регулятор сохранил программу QE без изменений, пообещав заранее сообщить о начале её сворачивания, а ключевая ставка будет по прогнозам ФРС вблизи 0% до конца 2022-2023 годов. В целом мы и не ожидали увидеть чего-то исключительного в риторике регулятора, однако основным поворотным моментом мы считаем середину лета, где и будет понятна будущая динамика инфляции, особенно, обращая внимание на стремительный рост цен на товарных рынках, рост накоплений населения (которые оно уже начинает тратить) и сохраняющийся разрыв в производственных цепочках, вызванных пандемией.

На развивающихся рынках наблюдается положительная динамика, за прошедшие две недели индекс ЕМ еврооблигаций вырос на 0,6%. В целом все развивающиеся рынки показывают положительную динамику в прошедшую неделю, а точкой наибольшей нестабильности на текущий момент является Колумбия. Под давлением оказались как суверенные бумаги, так и отдельные имена, например, Ecopetrol и Canacol. Рост волатильности в первую очередь был вызван бюджетной неопределённостью, так как закон о повышении налогов, который был призван поддержать бюджет и сократить его дефицит, вызвал общественные протесты, не был одобрен конгрессом, а Министр Финансов ушёл в отставку, на фоне решения отложить принятие закона. Отсутствие притоков в бюджет может вызвать снижение кредитного рейтинга (текущий уровень – ВВВ-), а Moody's уже говорит о том, что отсутствие повышения налогов, что оказать негативное влияние на кредитный рейтинг, что можно трактовать как угрозу для IG категории бондов Колумбии. Мы в свою очередь, на текущий момент не считаем данную ситуацию критичной (закон с высокой вероятностью может быть в урезанном виде, но вероятно будет принят) и текущая ситуация не требует активного сокращения позиций в колумбийских бумагах, но риск волатильности в них по-прежнему сохраняется.

—

Российский рынок облигаций не показал особой реакции на решение Банка России повысить ключевую ставку на 50 б.п. На прошлой неделе активность на рынке вовсе была снижена ввиду майских праздников, а события на внешних рынках способствовали росту спроса на российские активы: цена на нефть приближалась к отметке в $70, а санкционная риторика со стороны запада временно утихла, так как рынок ожидает июньской встречи Путина и Байдена. Однако сообщения о кибератаке на трубопровод Colonial Pipeline в США могут вновь вызвать коррекцию на российском рынке (вероятно вновь будут обвинения против РФ). Минфин на фоне низкой рыночной активности 5 июня также решил не проводить аукционов, так как спрос на ОФЗ на первичном рынке по-прежнему достаточно концентрирован, а нерезиденты не спешат наращивать позиции в бумагах.

Несмотря на рост ключевой ставки инфляция в РФ не прекращает свой рост. Недельные данные показали значение в 0.2% н/н, а годовое значение по итогам апреля составило 5,5% г/г. Инфляция по-прежнему далека от целевых значений ЦБ, и при сохранении подобной динамики, 11 июня Банк России может поднять ключевую ставку вновь на 50 б.п., что уже может оказаться за пределами рыночных ожиданий, однако на текущий момент мы больше склоняемся в сторону повышения на 25 б.п.

На первичном рынке нас ожидают несколько размещений качественных фин. институтов. В мае свои облигации предложит МТС-Банк, а 19 мая новый выпуск на 7 млрд руб. предложит лизинговая компания Европлан, чей предыдущий выпуск рублёвых облигаций мы добавляли в наш модельный портфель в феврале этого года.