A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
20 июля
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Бигтехи, US Treasuries продолжают выполнять роль «защиты»
—
На американском рынке акций снова внимание привлекает структура индексов, где значительный вес занимают большие технологические компании. В прошлом году они выступили в качестве «защитных активов», сейчас же у них иная роль - снижение волатильности индексов. В условиях неопределённости под наибольшим давлением оказывают компании средней и малой капитализации, а бигтехи показывают относительно нейтральную динамику.
Риторика Джерома Пауэлла остаётся без изменений. ФРС США считает, что инфляция имеет временный характер, но не исключает более длительный период более высокой инфляции. Впрочем, достижение участниками соглашения ОПЕК+ постепенно наращивать добычу в долгосрочном периоде сокращает риски ускорения инфляции из-за роста цен на нефть и нефтепродукты. Это хороший сигнал для технологических компаний и длинных US Treasuries.
Российский рынок акций двигается за ценами на нефть. На нём стоит локально отдавать предпочтение потребительскому сектору (grocery сегмент), российским техам и Новатэк. Последний выступает одним из бенефициаров дефицита газа и низких запасов в хранилищах. Мы не исключаем локального охлаждения сырьевых рынков, что будет давить на российский рынок.
На американском рынке акций снова внимание привлекает структура индексов, где значительный вес занимают большие технологические компании. В прошлом году они выступили в качестве «защитных активов», сейчас же у них иная роль - снижение волатильности индексов. В условиях неопределённости под наибольшим давлением оказывают компании средней и малой капитализации, а бигтехи показывают относительно нейтральную динамику.
Риторика Джерома Пауэлла остаётся без изменений. ФРС США считает, что инфляция имеет временный характер, но не исключает более длительный период более высокой инфляции. Впрочем, достижение участниками соглашения ОПЕК+ постепенно наращивать добычу в долгосрочном периоде сокращает риски ускорения инфляции из-за роста цен на нефть и нефтепродукты. Это хороший сигнал для технологических компаний и длинных US Treasuries.
Российский рынок акций двигается за ценами на нефть. На нём стоит локально отдавать предпочтение потребительскому сектору (grocery сегмент), российским техам и Новатэк. Последний выступает одним из бенефициаров дефицита газа и низких запасов в хранилищах. Мы не исключаем локального охлаждения сырьевых рынков, что будет давить на российский рынок.
Инфляция в США бьёт рекорды, однако для рынков и ФРС это пока что не проблема.
—
Во вторник вышли данные по июньской инфляции в США. Итоговые данные оказались значительно выше прогнозов: рост составил 0,9% м/м, а годовое значение достигло 5,4% г/г, при прогнозах в 0,5% и 4,9%, соответственно. Стоит отметить, что даже если в последующие месяцы инфляция будет расти на 0,1% по итогам года значение будет на уровне ~4.2%, что выше июньского прогноза ФРС в 3,4%.
Основным драйвером инфляции в прошедший месяц был сектор транспорта, который вложил в итоговое значение около 0,6%, при этом стоимость подержанных автомобилей выросла на 10,5% м/м и составила около 30% финального значения по итогам месяца. Эти цифры лишний раз подтвердили возможную временность инфляции ввиду разрыва цепочек поставок и недостатка компонентов. Также рост цен показывает энергетический и сырьевой сектора. По комментариям Д. Пауэлла, озвученным после публикации данных, ФРС по-прежнему придерживается мнения о временном характере роста инфляции.
Однако при этом стоит отметить, что в динамике цен также начали наблюдаться новые лидеры. Например, цены на еду и одежду выросли на 0,7% и 0,8%, соответственно. Что уже выглядит более негативно, так как рост цен распространяется всё на новые сектора экономики.
В целом как и раньше заметно, что доля секторов, тесно связанных с пандемией достаточно большая в итоговой оценке инфляции, что в целом может говорить о стабилизации ситуации по мере «запуска» экономики. Доходности 10-летних US Treasuries также достаточно сдержанно отреагировали на инфляцию, сохранив движение вблизи 1,35% годовых. Мы же придерживаемся мнения, что пока можно удерживать дюрацию портфеля около 5 лет, однако избыточные позиции в длинных бумагах на фоне высоких цен можно начинать сокращать.
На развивающихся рынках ситуация продолжает оставаться спокойной. Индекс ЕМ еврооблигаций за прошедшую неделю вырос на 0,3%. Однако общая активность инвесторов и рыночная ликвидность ввиду летнего периода заметно снижаются и по прежнему возможным фактором волатильности в некоторых именах может стать выходящая по итогам 2 квартала финансовая отчётность.
Во вторник вышли данные по июньской инфляции в США. Итоговые данные оказались значительно выше прогнозов: рост составил 0,9% м/м, а годовое значение достигло 5,4% г/г, при прогнозах в 0,5% и 4,9%, соответственно. Стоит отметить, что даже если в последующие месяцы инфляция будет расти на 0,1% по итогам года значение будет на уровне ~4.2%, что выше июньского прогноза ФРС в 3,4%.
Основным драйвером инфляции в прошедший месяц был сектор транспорта, который вложил в итоговое значение около 0,6%, при этом стоимость подержанных автомобилей выросла на 10,5% м/м и составила около 30% финального значения по итогам месяца. Эти цифры лишний раз подтвердили возможную временность инфляции ввиду разрыва цепочек поставок и недостатка компонентов. Также рост цен показывает энергетический и сырьевой сектора. По комментариям Д. Пауэлла, озвученным после публикации данных, ФРС по-прежнему придерживается мнения о временном характере роста инфляции.
Однако при этом стоит отметить, что в динамике цен также начали наблюдаться новые лидеры. Например, цены на еду и одежду выросли на 0,7% и 0,8%, соответственно. Что уже выглядит более негативно, так как рост цен распространяется всё на новые сектора экономики.
В целом как и раньше заметно, что доля секторов, тесно связанных с пандемией достаточно большая в итоговой оценке инфляции, что в целом может говорить о стабилизации ситуации по мере «запуска» экономики. Доходности 10-летних US Treasuries также достаточно сдержанно отреагировали на инфляцию, сохранив движение вблизи 1,35% годовых. Мы же придерживаемся мнения, что пока можно удерживать дюрацию портфеля около 5 лет, однако избыточные позиции в длинных бумагах на фоне высоких цен можно начинать сокращать.
На развивающихся рынках ситуация продолжает оставаться спокойной. Индекс ЕМ еврооблигаций за прошедшую неделю вырос на 0,3%. Однако общая активность инвесторов и рыночная ликвидность ввиду летнего периода заметно снижаются и по прежнему возможным фактором волатильности в некоторых именах может стать выходящая по итогам 2 квартала финансовая отчётность.
Заседание Банка России сохраняет интригу касательно роста ключевой ставки, мы ожидаем +75 б.п.
—
23 июля пройдёт очередное заседание Банка России. Как и месяцем ранее ожидания относительно итогов заседания среди участников рынка очень разрозненные. 8 экономистов ожидают рост ставки на 50 б.п., 6 на 75 б.п. и 3 на целых 100 б.п. Столь разрозненные ожидания в первую очередь вызваны стремительно растущей в РФ инфляцией и неочевидностью реакции на неё регулятора, а также его ожиданиями относительно последствий. Кроме того, риторика ЦБ на предыдущем заседании и в течение июля была неоднозначной и показывала широкий диапазон возможного приятия решений.
По нашему мнению, наиболее логичным шагом в текущих условиях будет поднять ключевую ставку на 75 б.п., то есть до 6,25% или чуть выше верхней границы нейтрального диапазона. Далее ЦБ с оглядкой на инфляцию может продолжить цикл ужесточения ДКП на 25-50 б.п. В поддержку данного сценария выступают комментарии аналитиков ЦБ, которые сообщили что признаков ослабления инфляционного давления пока нет, а пиковое значение инфляции «вероятно, не достигнуто». Таким образом, пространство для более жёстких мер (+100 б.п.) также есть, и этот сценарий мы не можем полностью исключать.
На текущий момент в рынке заложены ожидания роста ставки на 50-75 б.п., любое действие сверх ожиданий (медианное значение – 6,25%) может вызвать дальнейший рост доходностей на коротком конце кривой, а также может привести к возможному смещению на длинном конце несмотря на снижение долгосрочных инфляционных рисков. Однако мы ожидаем сдержанную реакцию рынка ОФЗ по итогам заседания и сохраняем дюрацию портфеля вблизи 4 лет с долей ОФЗ сроком свыше 5 лет.
Перед заседанием ЦБ ряд эмитентов решили выйти на первичный рынок, так ЦППК разместил бонды на 3 года с доходностью 9,73%, увеличив объём с первоначальных 4 млрд до 7, и мы добавили бумаги эмитента в наш модельный портфель «Рублевые облигации». Кроме того, 20 июля новый выпуск планирует разместить ФПК, однако доходность ожидается значительно ниже (около 8%).
23 июля пройдёт очередное заседание Банка России. Как и месяцем ранее ожидания относительно итогов заседания среди участников рынка очень разрозненные. 8 экономистов ожидают рост ставки на 50 б.п., 6 на 75 б.п. и 3 на целых 100 б.п. Столь разрозненные ожидания в первую очередь вызваны стремительно растущей в РФ инфляцией и неочевидностью реакции на неё регулятора, а также его ожиданиями относительно последствий. Кроме того, риторика ЦБ на предыдущем заседании и в течение июля была неоднозначной и показывала широкий диапазон возможного приятия решений.
По нашему мнению, наиболее логичным шагом в текущих условиях будет поднять ключевую ставку на 75 б.п., то есть до 6,25% или чуть выше верхней границы нейтрального диапазона. Далее ЦБ с оглядкой на инфляцию может продолжить цикл ужесточения ДКП на 25-50 б.п. В поддержку данного сценария выступают комментарии аналитиков ЦБ, которые сообщили что признаков ослабления инфляционного давления пока нет, а пиковое значение инфляции «вероятно, не достигнуто». Таким образом, пространство для более жёстких мер (+100 б.п.) также есть, и этот сценарий мы не можем полностью исключать.
На текущий момент в рынке заложены ожидания роста ставки на 50-75 б.п., любое действие сверх ожиданий (медианное значение – 6,25%) может вызвать дальнейший рост доходностей на коротком конце кривой, а также может привести к возможному смещению на длинном конце несмотря на снижение долгосрочных инфляционных рисков. Однако мы ожидаем сдержанную реакцию рынка ОФЗ по итогам заседания и сохраняем дюрацию портфеля вблизи 4 лет с долей ОФЗ сроком свыше 5 лет.
Перед заседанием ЦБ ряд эмитентов решили выйти на первичный рынок, так ЦППК разместил бонды на 3 года с доходностью 9,73%, увеличив объём с первоначальных 4 млрд до 7, и мы добавили бумаги эмитента в наш модельный портфель «Рублевые облигации». Кроме того, 20 июля новый выпуск планирует разместить ФПК, однако доходность ожидается значительно ниже (около 8%).
Ключевые даты
Ключевые даты
22 июля
Решение по ставке ЕЦБ
22 июля
Индексы опережающих экономических индикаторов США
23 июля
Ставка ЦБ РФ
Архив
Архив
13 июля
6 июля
29 июня
22 июня
16 июня
8 июня
1 июня
25 мая
18 мая
12 мая
27 апреля
20 апреля
13 апреля
6 апреля
30 марта
23 марта
16 марта
9 марта
2 марта
24 февраля
16 февраля
9 февраля
2 февраля
26 января
19 января
29 декабря
22 декабря
15 декабря
8 декабря
1 декабря
24 ноября
17 ноября
10 ноября
3 ноября
27 октября
20 октября
13 октября
6 октября
29 сентября
6 июля
29 июня
22 июня
16 июня
8 июня
1 июня
25 мая
18 мая
12 мая
27 апреля
20 апреля
13 апреля
6 апреля
30 марта
23 марта
16 марта
9 марта
2 марта
24 февраля
16 февраля
9 февраля
2 февраля
26 января
19 января
29 декабря
22 декабря
15 декабря
8 декабря
1 декабря
24 ноября
17 ноября
10 ноября
3 ноября
27 октября
20 октября
13 октября
6 октября
29 сентября
Важная информация
* Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска. ** В соответствии с условиями инвестиционной стратегии. Расчёт произведён по состоянию на 05.04.2021 согласно методике «Расчёт целевой (ожидаемой) доходности портфелей и инвестиционных продуктов», опубликованной на сайте Управляющего по адресу http://www.alfacapital.ru в разделе раскрытие информации - информация для клиентов. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов, рассчитывается для цели определения стандартного инвестиционного профиля в соответствии с требованиями Положения Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего». Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию o деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru
Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях и носит исключительно ознакомительный характер. Информация не содержит описания всех рисков, присущих инвестированию на рынке ценных бумаг, равно как в информации не принимаются во внимание личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды каждого конкретного инвестора. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. Настоящее сообщение не является призывом к отказу от приобретения услуг/продуктов иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений и не преследует цели формирования негативной деловой репутации иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений и их продуктов. Любые оценки и/или сведения, касающиеся деятельности иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, легально полученной и доступной на момент подготовки настоящего сообщения. Сообщение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в данном сообщении финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту. Данная информация подготовлена Обществом с ограниченной ответствен ностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал» только для квалифицированных инвесторов. Прежде чем приобрести инвестиционный продукт, следует внимательно ознакомиться с повышен ными рисками, связанными с финансовыми инструментами, с ограничениями, установленными законодательством Российской Федерации в отношении финансовых инструментов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и особенностями оказания услуг квалифицированным инвесторам.
Предполагаемое инвестиционной стратегией размещение активов в ценные бумаги иностранных эмитентов, не допущенных к обращению на российской бирже, а также иностранные финансовые инструменты, не квалифицированные в качестве ценных бумаг, в соответствии с законодательством РФ возможно исключительно в случаях, если учредитель управления признан управляющим квалифицированным инвестором в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Обращаем внимание, что физическим лицам, являющимся владельцами ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, в соответствии с пунктом 2 статьи 19 Федерального закона от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», не осуществляются выплаты компенсаций из федерального компенсационного фонда. Дата составления материала 13.04.2020. Указанный в настоящем материале индикативный риск-профиль представлен исключительно в информационно-справочных целях, отражает индикативный уровень потенциального риска при инвестициях в продукты УК «Альфа-Капитал». Не является указанием уровня допустимого риска клиента, определяемого в соответствии с требованиями Положения Банка России 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего» и Базового стандарта совершения управляющим операций на финансовом рынке.