—

Вероятная победа Байдена на выборах президента при потенциальной победе республиканцев в сенате США является одним из позитивных сценариев для рынков, так как снижается вероятность повышения налога на прибыль компаний. При этом в США вернутся к пакетам помощи и «зелёной» повестке. Потенциальной точкой риска является нефтяной сектор США, так как в условиях ужесточения экологических требований в зоне риска будет сланцевая нефть.

Идея Clean Energy становится актуальной, включая компании солнечной, ветровой энергии. Одним из вариантов стимулирования перехода на возобновляемые источники энергии будут новые стимулирующие программы, которые будут обсуждаться уже при новом президенте. В том числе для инвестиций могут стать критичными ESG Score, к примеру, компании с низкими рейтингами будут занимать по более высоким ставкам. Компании из идеи 5G также могут стать бенефициарами, так как это часть новой инфраструктуры, которая может быть построена. В США одним из крупных поставщиков оборудования является компания Nokia (см. обзор компании)

Ускорение заражений Covid-19 в мире может привести к усилению ограничений, что начнёт сказываться на экономической активности, особенно в промышленных секторах экономики. При этом потребительская активность может остаться на том же уровне даже при незначительном снижении доходов, особенно через каналы электронной коммерции.

Российский рынок акций был под наибольшим давлением перед выборами, так как ожидали очередных обвинений во вмешательстве в выборы. Этот сценарий не реализовался, что приводит к быстрому восстановлению, плюс рынок переоценил риски жёсткого сценария развития выборов в США. Правда стоит обращать внимание на статистику по заражениям, так как этот факт может оказать влияние на экономическую активность.

—

5 ноября ФРС провела очередное заседание. Тема выборов затронута не была, а регулятор продолжил придерживаться взятого ранее монетарного вектора. ФРС ожидаемо сохранила ставку на прежнем уровне, сообщила, что будет предоставлять все имеющиеся в его распоряжении инструменты для поддержки экономики США в условиях макроэкономической неопределённости, а дальнейшая траектория движения экономики будет в значительной мере зависеть от развития эпидемиологической ситуации в США. ФРС также может последовать за ЕЦБ раньше, чем предполагалось, так как Д. Пауэлл не исключил возможность изменения структуры, дюрации, объёма или сроков программы выкупа активов в целях обеспечения дополнительной поддержки американской экономики. Реагируя на итоги выборов и риторику ФРС, доходности 10-летних гос. бумаг США опустились ниже 0,8% годовых.

Статистика по рынку труда в свою очередь создала позитивный настрой и позволила 10-летним доходностям отыграть часть снижения (+4 б.п.). Занятость вне сельскохозяйственного сектора выросла на 638 тыс. мест против ожиданий в 580 тыс., а уровень безработицы достиг 6,9% при консенсусе в 7,6%. Статистика показывает позитивную динамику, что также будет подогревать общий риск-аппетит инвесторов в ближайшее время.

Облигации развивающихся стран, как и весь рынок, очень позитивно восприняли итоги выборов, их индекс за неделю вырос на 1,5%. Восстановление цены на нефть также позитивно отразилось на нефтедобывающих компаниях: Petrobras, Ecopetrol, Pemeх.

Мы ожидаем, что тактически позитивная динамика на рынке еврооблигаций продолжится, так как ожидания комбинации Д. Байдена и с высокой вероятностью республиканского сената (его полный состав может стать известен только в январе 2021) выглядит наиболее привлекательно для рынка, так как замедляет вступление в силу нового фискального пакета мер и, как следствие, стимулирует активность ФРС по выкупу активов, ограничивая рост доходностей, и снижает общие ожидания по инфляции. Более того, сопротивление встретит рост налогов, который ранее предлагался Байденом, что также подогреет бычьи настроения на рынке.

Компании продолжают радовать отчётностью по итогам 3Q20. Выше ожиданий отчитался недавно разместивший еврооблигации турецкий Ulker, а также телеком-компании из развивающихся стран: Turkcell и Oman Telecom, чьи результаты также говорят о благоприятной динамике развития сектора, а компании по-прежнему являются интересной альтернативой принятия суверенного риска. Мы также рассмотрели результаты бразильского производителя говядины Minerva (см. обзор компании) и добавили его бумаги в наш модельный портфель.

Текущая неделя продолжит нас радовать финансовой отчётностью, особенно интересны результаты Braskem (10/11), Rumo (11/11) и Embraer (10/11), так как эти компании входят в наш модельный портфель «Глобальные облигации».

—

Российский рынок облигаций, как и все страны ЕМ, позитивно реагировал на ожидания итогов выборов и рост цены на нефть (+11% за прошедшую неделю). Доходности 10-летних ОФЗ вернулись ниже 5,9% годовых (~-35 б.п.), а индекс гос. облигаций за неделю прибавил ~1,5%. Реакция инвесторов была достаточно эмоциональной и спрос наблюдался преимущественно в ОФЗ, в то время как корпоративные бумаги вели себя более спокойно.

Основными драйверами снижения доходностей можно назвать несколько факторов, а именно, постепенное возвращение нерезидентов, рост цены на нефть, глобальный позитив на фоне американских выборов и определённость касательно планов заимствований Минфина, который на этой неделе приблизился к 100% выполнения плана на 4Q20 (осталось занять 70 млрд или 3,5% от квартального объёма). Одним из факторов сохраняющихся рисков, который может испортить настроения на российском рынке, является санкционная риторика в отношении России со стороны победившего на выборах Д. Байдена и опасения новых ограничительных мер в отношении гос. долга или российских компаний.

Однако - мы считаем, что санкционные риски в ближайшее время не реализуются, а тактические перспективы российского рынка выглядят достаточно привлекательно: доходности ОФЗ по-прежнему имеют в себе премию, а ряд корпоративных бумаг (Киви, РВК, Софтлайн, АФК Система и т.д.) предлагают привлекательный уровень рублёвой доходности.