A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
10 ноября
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Предварительные итоги выборов в США и сильная статистика по рынку труда выступили ключевыми драйверами роста глобальных индексов на прошлой неделе.


Вероятная победа Байдена на выборах президента при потенциальной победе республиканцев в сенате США является одним из позитивных сценариев для рынков, так как снижается вероятность повышения налога на прибыль компаний. При этом в США вернутся к пакетам помощи и «зелёной» повестке. Потенциальной точкой риска является нефтяной сектор США, так как в условиях ужесточения экологических требований в зоне риска будет сланцевая нефть.

Идея Clean Energy становится актуальной, включая компании солнечной, ветровой энергии. Одним из вариантов стимулирования перехода на возобновляемые источники энергии будут новые стимулирующие программы, которые будут обсуждаться уже при новом президенте. В том числе для инвестиций могут стать критичными ESG Score, к примеру, компании с низкими рейтингами будут занимать по более высоким ставкам. Компании из идеи 5G также могут стать бенефициарами, так как это часть новой инфраструктуры, которая может быть построена. В США одним из крупных поставщиков оборудования является компания Nokia (см. обзор компании)

Ускорение заражений Covid-19 в мире может привести к усилению ограничений, что начнёт сказываться на экономической активности, особенно в промышленных секторах экономики. При этом потребительская активность может остаться на том же уровне даже при незначительном снижении доходов, особенно через каналы электронной коммерции.

Российский рынок акций был под наибольшим давлением перед выборами, так как ожидали очередных обвинений во вмешательстве в выборы. Этот сценарий не реализовался, что приводит к быстрому восстановлению, плюс рынок переоценил риски жёсткого сценария развития выборов в США. Правда стоит обращать внимание на статистику по заражениям, так как этот факт может оказать влияние на экономическую активность.

5 ноября ФРС не удивил инвесторов, но упомянул возможное изменение программы выкупа активов. Развивающиеся рынки позитивно реагируют на итоги выборов, а рынок труда США демонстрирует сильные показатели.


5 ноября ФРС провела очередное заседание. Тема выборов затронута не была, а регулятор продолжил придерживаться взятого ранее монетарного вектора. ФРС ожидаемо сохранила ставку на прежнем уровне, сообщила, что будет предоставлять все имеющиеся в его распоряжении инструменты для поддержки экономики США в условиях макроэкономической неопределённости, а дальнейшая траектория движения экономики будет в значительной мере зависеть от развития эпидемиологической ситуации в США. ФРС также может последовать за ЕЦБ раньше, чем предполагалось, так как Д. Пауэлл не исключил возможность изменения структуры, дюрации, объёма или сроков программы выкупа активов в целях обеспечения дополнительной поддержки американской экономики. Реагируя на итоги выборов и риторику ФРС, доходности 10-летних гос. бумаг США опустились ниже 0,8% годовых.

Статистика по рынку труда в свою очередь создала позитивный настрой и позволила 10-летним доходностям отыграть часть снижения (+4 б.п.). Занятость вне сельскохозяйственного сектора выросла на 638 тыс. мест против ожиданий в 580 тыс., а уровень безработицы достиг 6,9% при консенсусе в 7,6%. Статистика показывает позитивную динамику, что также будет подогревать общий риск-аппетит инвесторов в ближайшее время.

Облигации развивающихся стран, как и весь рынок, очень позитивно восприняли итоги выборов, их индекс за неделю вырос на 1,5%. Восстановление цены на нефть также позитивно отразилось на нефтедобывающих компаниях: Petrobras, Ecopetrol, Pemeх.

Мы ожидаем, что тактически позитивная динамика на рынке еврооблигаций продолжится, так как ожидания комбинации Д. Байдена и с высокой вероятностью республиканского сената (его полный состав может стать известен только в январе 2021) выглядит наиболее привлекательно для рынка, так как замедляет вступление в силу нового фискального пакета мер и, как следствие, стимулирует активность ФРС по выкупу активов, ограничивая рост доходностей, и снижает общие ожидания по инфляции. Более того, сопротивление встретит рост налогов, который ранее предлагался Байденом, что также подогреет бычьи настроения на рынке.

Компании продолжают радовать отчётностью по итогам 3Q20. Выше ожиданий отчитался недавно разместивший еврооблигации турецкий Ulker, а также телеком-компании из развивающихся стран: Turkcell и Oman Telecom, чьи результаты также говорят о благоприятной динамике развития сектора, а компании по-прежнему являются интересной альтернативой принятия суверенного риска. Мы также рассмотрели результаты бразильского производителя говядины Minerva (см. обзор компании) и добавили его бумаги в наш модельный портфель.

Текущая неделя продолжит нас радовать финансовой отчётностью, особенно интересны результаты Braskem (10/11), Rumo (11/11) и Embraer (10/11), так как эти компании входят в наш модельный портфель «Глобальные облигации».

Доходности ОФЗ следовали за глобальным позитивом, однако геополитическая напряжённость на фоне победы Байдена вряд ли сможет исчезнуть.


Российский рынок облигаций, как и все страны ЕМ, позитивно реагировал на ожидания итогов выборов и рост цены на нефть (+11% за прошедшую неделю). Доходности 10-летних ОФЗ вернулись ниже 5,9% годовых (~-35 б.п.), а индекс гос. облигаций за неделю прибавил ~1,5%. Реакция инвесторов была достаточно эмоциональной и спрос наблюдался преимущественно в ОФЗ, в то время как корпоративные бумаги вели себя более спокойно.

Основными драйверами снижения доходностей можно назвать несколько факторов, а именно, постепенное возвращение нерезидентов, рост цены на нефть, глобальный позитив на фоне американских выборов и определённость касательно планов заимствований Минфина, который на этой неделе приблизился к 100% выполнения плана на 4Q20 (осталось занять 70 млрд или 3,5% от квартального объёма). Одним из факторов сохраняющихся рисков, который может испортить настроения на российском рынке, является санкционная риторика в отношении России со стороны победившего на выборах Д. Байдена и опасения новых ограничительных мер в отношении гос. долга или российских компаний.

Однако - мы считаем, что санкционные риски в ближайшее время не реализуются, а тактические перспективы российского рынка выглядят достаточно привлекательно: доходности ОФЗ по-прежнему имеют в себе премию, а ряд корпоративных бумаг (Киви, РВК, Софтлайн, АФК Система и т.д.) предлагают привлекательный уровень рублёвой доходности.

Ключевые даты
Ключевые даты
11 ноября
Ежемесячный отчёт ОПЕК по рынку нефти.
12 ноября
Данные по инфляции в США.
13 ноября
Экстренное заседание министров финансов и глав центральных банков G20.
Важная информация
* ЗПИФ недвижимости «Альфа-Капитал Арендный поток-2». Правила доверительного управления № 4093 зарегистрированы Банком России 09.07.2020. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов. Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках, приложенной к этому договору. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru

** Ожидаемая доходность указана cправочно, более подробная информация представлена в приложенном материале.


Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее — «Финансовые инструменты») сопряжено с определёнными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «Альфа-Банк» (далее — «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям клиента, о которых банк не был письменно проинформирован до её заключения. Банк настоятельно рекомендует клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если её экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям клиента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.