—
Относительно слабые данные по рынку труда США усилили спрос на рисковые активы, что нашло отражение в динамике Nasdaq. За май было создано 559 тыс. рабочих мест в несельскохозяйственных секторах экономики, что было хуже рыночного прогноза в 675 тыс. Состояние рынка труда является одним из важных ориентиров в принятии решений по монетарной политике ФРС США, а слабая статистика формирует ожидания более длительного периода мягкой политики регулятора.

Почти все компании из индекса S&P500 отчитались по итогам первого календарного квартала. Резюмируя, компании отчитались лучше ожиданий как по прибыли (на 23%), так и по росту продаж (на 3.9%). Учитывая эффект низкой базы, компании показали рост продаж и прибыли на 10,9% и 50,3% г/г. В целом, ситуация в корпоративном секторе улучшается, особенно рынок удивили результаты в потребительских компаниях, так как спрос восстановился быстрее рыночных ожиданий.

Ставка на повышение риска в модельном портфеле «Глобальные акции» оказалась правильной, отличную динамику показывают компании из сектора технологий, в том числе из дешевого сектора полупроводников.

Российский рынок акций продолжает обновлять максимумы на трёх факторах: позитивные корпоративные новости, стабилизация цен на нефть выше $70 за баррель и рост спроса на рисковые активы. Особое внимание на петербургском форуме обращала на себя компания Новатэк, которая подписала крупные контракты на поставку СПГ. Компания является нашим топ-пиком в модельном портфеле «Российские акции».

—
Пятничные данные по рынку труда США оказались слабее прогнозов экономистов. Так, количество рабочих мест, которые были созданы, составило 559 тысяч, против прогноза в 675 тысяч. Компании продолжают жаловаться на высокий дефицит рабочей силы, и чтобы привлечь работников начинают повышать уровень заработной платы, так она увеличилась на 2% г/г. Уровень безработицы составил 5,8% против прогноза 5,9%, что является позитивным сигналом. В целом пока статистика по рынку труда не даёт поводов для сокращения программ выкупа активов, экономика США по-прежнему «разгоняется» после кризиса прошлого года. Однако определяющим фактором для ФРС также окажутся данные по инфляции, которые выйдут в этот четверг 10 июня.

Несмотря на отсутствие макроэкономических факторов, способствующих сокращению QE, ФРС дала понять, что уже задумывается об этом. На прошлой неделе регулятор объявил о намерении до конца года продать все ETF и корпоративные облигации, которые он купил в рамках стабилизации рынка в 2020 году. Объём бумаг на балансе составляет всего $14 млрд, однако это может быть первым звонком о том, что на грядущем заседании 16 июня ФРС хотя бы начнёт обсуждать вопрос сокращения программы выкупа активов.

На развивающихся рынках также существуют точки высокой волатильности. Так, инвесторы активно следят за противостоянием политических лидеров на президентских выборах в Перу, где определится путь дальнейшего развития экономики страны: либо по социалистическому, либо по капиталистическому пути. В Турции же лира обновила новые исторические максимумы и закрыла неделю на уровне 8,68 против доллара США, инвесторов вновь начала беспокоить монетарная политика центрального банка страны после слов президента Эрдогана о планах увидеть снижение ключевой ставки этим летом несмотря на инфляцию в 17% г/г.

—
11 июня пройдёт очередное заседание Банка России. Консенсус Bloomberg выглядит достаточно разрозненно: 19 экономистов ожидают повышения ставки на 25 б.п., а 12 на 50 б.п. Однако последние комментарии руководства ЦБ на ПМЭФ говорят о достаточной решительности регулятора в вопросах ужесточения монетарной политики.

Уже сейчас рыночные ставки начинают показывать догоняющее ДКП движение. Так бумаги со сроком погашения от 1 до 3 лет, за последнюю неделю прибавили 15-30 б.п., а угол наклона кривой 10-2 года значительно сократился с 115 до 95 б.п. Основываясь на рыночных доходностях и ставках денежного рынка можно сказать, что в ближайшие 3-6 месяцев рынок ожидает рост ключевой ставки на 50-75 б.п, а мы предполагаем, что этот рост на 50 б.п. произойдёт на ближайшем заседании 11 июня.

Есть весьма веская причина для столь решительных действий регулятора. В РФ продолжает ускоряться инфляционное давление. Так последние недельные данные показали рост на 0,1% н/н или 5,8% г/г в годовом выражении, что по-прежнему выше таргетов регулятора. ЦБ объясняет подобный рост цен эффектом от стимулирующей политики, а именно тем, что спрос со стороны населения восстановляется гораздо быстрее чем предложение (из-за дефицита, разрыва цепочек поставок, последствий пандемии), и необходимости в дальнейшем стимулировании уже нет. Также на рост цен оказывает эффект базы прошлого года. Пытаясь ограничить рост инфляции ЦБ может использовать достаточно агрессивные меры и подняться ставку на 50 б.п. и 3 заседание подряд пойти против ожиданий рынка.

На фоне ожиданий по ужесточению политики Банка России мы пока ограничиваем дюрацию нашего модельного портфеля на уровне 4,2 года, и как альтернативу для инвестиций рассматриваем первичные размещения качественных эмитентов. Например, в ближайшее время нас ждут выпуски ритейлера ООО «реСтор» и государственной авиакомпании ПАО «Аэрофлот». Наш взгляд на компании приложен в соответствующих материалах: реСтор, Аэрофлот.