—
На прошедшей неделе прошло долгожданное заседание ФРС, в целом его итоги не произвели впечатление на рынок и оказались in-line с нашими ожиданиями.

Главное, что стоит отметить по итогам заседания регулятора, так это то, что ФРС наконец начинает сокращать программу выкупа активов. Регулятор будет покупать на $10 млрд меньше US Treasuries и на $5 млрд меньше ипотечных облигаций. Однако регулятор отметил, что готов скорректировать темпы покупок, если это будет обусловлено изменениями в состоянии экономики.

Ключевая ставка ФРС осталась без изменений. Дж. Пауэлл сказал, что повышать её ещё рано и в этом нет необходимости в ближайшее время, однако отметил, что ФРС готова это сделать в следующем году, если увидит необходимость охладить экономику из-за усиления инфляционного давления. Инфляция, по мнению ФРС, по-прежнему временная, но риски её ускорения сохраняются. Многие члены FOMC ожидают сохранение высокого уровня инфляции и в 2022 году.

Ситуация на рынке труда также улучшается, но ещё не достигла целей ФРС. Её нормализацию также подтвердили пятничные данные по итогам октября, которые показали рост NFP на 531 тыс. при рыночном прогнозе в 450 тыс., а также снижение безработицы до 4,6% (прогноз: 4,7%).



Какие выводы можно сделать?

Политика ФРС по-прежнему мягкая, но при этом регулятор смог найти «золотую середину». Мы видим начало ужесточения монетарной политики и комментарии относительно возможности повышения ставки в 2022 году. Однако в то же время темпы сокращения QE достаточно низкие, ФРС по-прежнему верит, что инфляция временная, а повышение ключевой ставки ФРС, в отличие от рынка, пока не прогнозирует, а лишь говорит о его возможности в случае усиления инфляционных рисков.

Риторика ФРС стала благоприятной для рынка, несмотря на все «жёсткие» действия, 10-летние доходности US Treasuries по итогам недели снизились на 8 б.п., а индекс ЕМ еврооблигаций вырос на 0,6%. При этом, несмотря на оптимизм в длинных доходностях, вероятность повышения ставки в мае 2022 года после заседания выросла с 35% до 54%.



Что делать дальше?

С точки зрения долларовых облигаций, в условиях сохранения высокой инфляции и роста инфляционных ожиданий, мы не думаем, что доходности могут ещё существенно снизиться, в связи с чем сохраняем дюрацию портфеля на уровне 4-5 лет.