A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
13 июля
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Всплески волатильности на рынках достаточно быстро гасятся, благодаря избыточной ликвидности.

Протоколы заседания ФРС США привели к локальной распродаже рисковых активов, причём значительных изменений там не было отмечено. В протоколах регулятор предположил, что придётся сокращать QE раньше, чем ожидали, из-за более сильного роста экономики. Основное внимание в решениях будет уделяться состоянию рынка труда. В качестве защиты в периоды повышенной волатильности выступили US Treasuries, а также новые «защитные» инструменты – большие технологические компании FAAMG (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft и Google).

Для рынков акций, особенно для китайского сегмента, важным было смягчение политики Народного Банка Китая по обязательным резервам банков, что добавит ликвидности на рынке. В свою очередь, такой ход может выступить поддержкой для акций китайских технологических компаний, которые были под стрессом из-за активного государственного регулирования отрасли.

Российские активы имеют высокую корреляцию с ценами на нефть. Неопределённость по сделке ОПЕК+ локально позитивно повлияла на цены на нефть, что поддержало акции российских нефтедобывающих компаний. Впрочем, разногласия внутри участников соглашения формируют риски развала сделки, а это потенциальное давление на цены на нефть. Поэтому локально стоит делать акцент на компании потребительского сектора и качественные имена из металлургии и добычи. Котировки уже отражают в ценах потенциальных рост налоговой нагрузки.
Ищем новые идеи на развивающихся рынках, можно приступить к постепенному сокращению дюрации портфеля.

На развивающихся рынках неделя была достаточно спокойной, индекс еврооблигаций вырос на 0,1%. Наибольшей точкой интереса для нас сейчас выступает Колумбия, так как уже второе рейтинговое агентство, а именно Fitch, снизило рейтинг страны и гос. компаний с ВВВ- до ВВ+, тем самым лишив страны полноценного статуса IG эмитента. На этом фоне мы начинаем присматриваться к подешевевшем бумагам колумбийских эмитентов (Ecopetrol, ColTel и т.д.). Также на первичный рынок еврооблигаций вышел Газпром с 10-летнем бенчмарком, данная идея может быть интересна, как ставка на сужение спредов российских бумаг, а также как способ покупки длинной дюрации в период снижения доходностей.

Также на прошлой неделе вышел протокол июньского заседания ФРС. В июне представители ФРС предположили, что им, возможно, придётся отказаться от QE раньше, чем они ожидали, из-за более сильного роста экономики. Пока они не готовы начать сворачивание QE, т.к. статистика рынка труда не позволяет убедиться в полном восстановлении экономики. На последующем заседании (28 июля) чиновники, вероятно, активизируют дискуссии о том, когда и как сократить покупку облигаций.

Согласно протоколу, члены FOMC по-прежнему считают, что всплеск инфляции будет временным. Однако некоторые представители выразили обеспокоенность тем, что ожидания потребителей и компаний в отношении будущей инфляции «могут вырасти до недопустимого уровня, если сохранятся повышенные показатели инфляции», что обеспечит в конечном счёте более долгий период инфляции. Разрозненность мнений касательно продолжительности инфляции среди представителей также растёт.

В целом, заметно, что цель ФРС по инфляции становится всё ближе: экономисты прогнозируют рост цен ещё на 0,5% м/м в июне и на 4,9% в годовом выражении (данные выйдут 13 июля). Однако рынок труда пока что слаб, но остановит ли это ФРС от более быстрого начала ужесточения ДКП – большой вопрос.

Ранее в наших комментариях мы говорили о том, что, несмотря на «инфляционную истерику», имеет смысл увеличивать позиции в длинных US Treasuries, в итоге большой объём шортов и переосмысление экономических ожиданий рынком привели к тому, что доходности 10 и 30 летних US Treasuries сократились на 15-20 б.п. за последнюю неделю (~-40 б.п. с максимальных значений), в моменте пробив важные уровни в 1,3% и 1,9%, соответственно. Теперь же, с учётом реализации начерченного ранее сценария и наличия огромного числа неопределённостей в отношении инфляции, рынка труда, ДКП, мы считаем рациональным начинать постепенное сокращение позиций в длинных бумагах.
Инфляция в РФ бьёт новые рекорды, пространства для ужесточения ДКП Банком России всё больше.

На прошлой неделе Росстат опубликовал данные по потребительской инфляции за июнь и оценку недельных темпов. В итоге в июне рост инфляции составил 0,69% м/м и 6,50% г/г, а недельные показатели подскочили на 0,46% н/н, что приблизило годовое значение к новым максимумам этого года – 6,6% г/г. Подобная динамика цен в целом не оставляет Банку России выбора кроме как поднять ключевую ставку минимум на 50 б.п. (до верхней границы нейтрального диапазона) на ближайшем заседании 23 июля. Вероятно, что рост ставки может быть даже больше, например, на 75 или 100 б.п., о чем официальные лица регулятора говорили раньше. Многие экономисты разделяют данное мнение, например, по обновлённым прогнозам Альфа-Банка, инфляция может составить 6,3% г/г на декабрь 2021 г., а также ожидается, что ключевая процентная ставка ЦБ может дойти до 7% уже к концу года.

Минфин также продолжает сталкиваться с проблемами при размещении ОФЗ. Например, в прошлую среду Министерство разместило всего 15,4 млрд руб. при совокупном спросе в 26,7 млрд руб., а доля неконкурентных заявок, то есть от инвесторов готовых купить бумаги по любой (средневзвешенной) цене составила всего 1,3% от общего объёма. Данный тренд можно объяснить, как сохраняющейся неопределённостью относительно будущей монетарной политики, так и общей проблемой с ликвидностью новых выпусков ОФЗ.

Корпоративный рынок постепенно уходит на каникулы, новых размещений становится всё меньше, так на предстоящей неделе нас ждёт только новый выпуск ЦППК (см. обзор). До конца месяца на рынок также планирует выйти «Синара-Транспортные Машины», однако той активности эмитентов, которую мы наблюдали в мае-июне в ближайшие месяцы очевидно ожидать не стоит.
Ключевые даты
Ключевые даты
14 июля
Бежевая книга ФРС
15 июля
Блок статистики по экономике Китая: ВВП, розничные продажи и промпроизводство
15 июля
Полугодовой доклад Джерома Пауэлла банковскому комитету Сената
Архив
Важная информация
* Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска.

** *Указана динамика корзины акций, представленная в равных фиксированных долях для текущего набора активов за период с 4 июня 2018 года по 4 июня 2021 года. Для ситуации первичного размещения акций компаний (IPO) после 4 июня 2018 года производится ребалансировка корзины акций с учётом добавления новых акций с пропорциональным снижением долей уже имеющихся акций в корзине. Представленная динамика не является прямым показателем доходности фонда, а является индикативом изменения стоимости акций, входящих на настоящий момент в состав стратегии.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАНННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТЕРИ. ПЕРЕД ЗАКЛЮЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ СДЕЛКИ КЛИЕНТУ НЕОБХОДИМО УДОСТОВЕРИТЬСЯ В ТОМ, ЧТО ОН ПОНИМАЕТ РИСКИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ В СВЯЗИ С ЗАКЛЮЧЕНИЕМ СООТВЕТСТВУЮЩЕЙ СДЕЛКИ, И ОБЛАДАЕТ НЕОБХОДИМЫМИ ФИНАНСОВЫМИ И ИНЫМИ РЕСУРСАМИ ДЛЯ ИСПОЛНЕНИЯ ПРИНЯТЫХ НА СЕБЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ЛЮБОМ СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.

В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через АО «Альфа-Банк» как брокера клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещённой в сети Интернет по адресу:
https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.

Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться клиенту только лишь на указанную информацию.

Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.