—
На развивающихся рынках неделя была достаточно спокойной, индекс еврооблигаций вырос на 0,1%. Наибольшей точкой интереса для нас сейчас выступает Колумбия, так как уже второе рейтинговое агентство, а именно Fitch, снизило рейтинг страны и гос. компаний с ВВВ- до ВВ+, тем самым лишив страны полноценного статуса IG эмитента. На этом фоне мы начинаем присматриваться к подешевевшем бумагам колумбийских эмитентов (Ecopetrol, ColTel и т.д.). Также на первичный рынок еврооблигаций вышел Газпром с 10-летнем бенчмарком, данная идея может быть интересна, как ставка на сужение спредов российских бумаг, а также как способ покупки длинной дюрации в период снижения доходностей.

Также на прошлой неделе вышел протокол июньского заседания ФРС. В июне представители ФРС предположили, что им, возможно, придётся отказаться от QE раньше, чем они ожидали, из-за более сильного роста экономики. Пока они не готовы начать сворачивание QE, т.к. статистика рынка труда не позволяет убедиться в полном восстановлении экономики. На последующем заседании (28 июля) чиновники, вероятно, активизируют дискуссии о том, когда и как сократить покупку облигаций.

Согласно протоколу, члены FOMC по-прежнему считают, что всплеск инфляции будет временным. Однако некоторые представители выразили обеспокоенность тем, что ожидания потребителей и компаний в отношении будущей инфляции «могут вырасти до недопустимого уровня, если сохранятся повышенные показатели инфляции», что обеспечит в конечном счёте более долгий период инфляции. Разрозненность мнений касательно продолжительности инфляции среди представителей также растёт.

В целом, заметно, что цель ФРС по инфляции становится всё ближе: экономисты прогнозируют рост цен ещё на 0,5% м/м в июне и на 4,9% в годовом выражении (данные выйдут 13 июля). Однако рынок труда пока что слаб, но остановит ли это ФРС от более быстрого начала ужесточения ДКП – большой вопрос.

Ранее в наших комментариях мы говорили о том, что, несмотря на «инфляционную истерику», имеет смысл увеличивать позиции в длинных US Treasuries, в итоге большой объём шортов и переосмысление экономических ожиданий рынком привели к тому, что доходности 10 и 30 летних US Treasuries сократились на 15-20 б.п. за последнюю неделю (~-40 б.п. с максимальных значений), в моменте пробив важные уровни в 1,3% и 1,9%, соответственно. Теперь же, с учётом реализации начерченного ранее сценария и наличия огромного числа неопределённостей в отношении инфляции, рынка труда, ДКП, мы считаем рациональным начинать постепенное сокращение позиций в длинных бумагах.