—
Одним из важных событий прошлой недели стал протокол заседания ФРС от 2-3 ноября. Опираясь на его содержимое, можно выделить два важных момента – это QE и инфляция.

Что касается инфляции, члены FOMC выразили озабоченность относительно того, как долго она будет оставаться на высоком уровне, и обсудили, следует ли им готовиться к повышению процентных ставок в первой половине следующего года, чтобы охладить экономику и снизить темпы роста цен. Совокупное мнение состоит в том, что инфляция по-прежнему временная, однако риск того, что рост цен может продлиться дольше, чем предполагается, остаётся "на столе" и обсуждается.

Во-вторых, как мы уже знаем, по итогам заседания ФРС объявила о начале сокращения QE на 15 млрд ежемесячно, что полностью прекратит его к середине следующего года, однако на заседании также обсуждалась вероятность того, что рост цен может вызвать необходимость более быстрого завершения программы покупки активов. Основной причиной для этого будет рост инфляции и необходимость более срочного повышения ставки, а согласно протоколу встречи, регулятор хочет прекратить покупку активов до того, как начать поднимать процентные ставки. Например, если чиновники ускорят темпы сокращения покупок активов до 30 млрд долларов в месяц после декабрьского заседания, они смогут завершить программу QE к марту 2022. Кроме того, если они это сделают, можно будет говорить о желании или возможности регулятора повысить ставку уже в середине 2022 года.

Очевидно, что подобные решения будут всецело зависеть от будущей статистики по инфляции и рынку труда. Мы уже видим, что рынок труда почти восстановился, уровень безработицы в октябре был на уровне 4,6% (лучше ожиданий), также в среду вышли данные по заявкам по пособиям по безработице, которые впервые с начала пандемии опустились ниже 200 тыс. 3 декабря выйдут данные по рынку труда за ноябрь, а 10 декабря данные по CPI, их комбинация и задаст тон следующему заседанию ФРС 15 декабря.

Однако в конце прошлой недели появился новый фактор, который может, наоборот, притормозить темпы сворачивания стимулирующих мер. В пятницу поступили новости об обнаружении нового штамма Covid-19 в Южной Африке. Новый штамм уже распространяется, он является более заразным и опасным для населения. Кроме того, ещё не установлено помогают ли с ним бороться существующие вакцины. Подобные новости и потенциальные риски повторного закрытия экономики привели к распродаже в рисковых активах и падению стоимости на сырье, что закономерно отразилось на всех развивающихся рынках. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась на 15 б.п. к концу недели, отражая рост спроса на безрисковые активы.

На фоне возросших рисков новой волны пандемии и общей инфляционной угрозы мы по-прежнему ограничиваем дюрацию бумаг 4 годами, предпочитая высокий купон нежели длинный срок бумаг.