A-INVEST
Дайджест для квалифицированных инвесторов
27 июля
Выбор А-Клуба
Выбор А-Клуба
Действия и выступления глав центральных банков успокаивают рынки, на следующей неделе всё внимание на ФРС США.
—
На прошедшей неделе прошло заседание ЕЦБ, где регулятор подтвердил мягкий подход к монетарной политике, сохранив действующие программы выкупа активов, а также отметил временное ускорение инфляции. ЕЦБ ожидает снижение инфляции в начале 2022 года. Такая мягкая риторика успокаивает рынки, но на текущей неделе всё внимание будет приковано к ФРС США.
ФРС, вероятно, оставит ключевые параметры монетарной политики без изменения, а вот риторика может начать ужесточаться. В первую очередь это будет касаться программ обратного выкупа активов, и скорее всего будут сигналы о сокращении покупок ипотечных облигаций.
Сезон отчётности в активной фазе. На текущей неделе опубликуют результаты бигтехи, которые уже составляют значительную часть индексов. Отчётность компаний может спровоцировать волатильность, если компании удивят рынок.
Продление сделки ОПЕК+ снизило градус неопределённости на российском рынке акций, так как появляется некоторая ясность по состоянию рынка нефти. ЦБ РФ повысил ставку на 100 б.п. Такое действие окажет влияние в первую очередь на девелоперов и ретейлеров, продающих товары длительного пользования. Регулятор в своём заявлении отметил перегрев потребительского кредитования.
На прошедшей неделе прошло заседание ЕЦБ, где регулятор подтвердил мягкий подход к монетарной политике, сохранив действующие программы выкупа активов, а также отметил временное ускорение инфляции. ЕЦБ ожидает снижение инфляции в начале 2022 года. Такая мягкая риторика успокаивает рынки, но на текущей неделе всё внимание будет приковано к ФРС США.
ФРС, вероятно, оставит ключевые параметры монетарной политики без изменения, а вот риторика может начать ужесточаться. В первую очередь это будет касаться программ обратного выкупа активов, и скорее всего будут сигналы о сокращении покупок ипотечных облигаций.
Сезон отчётности в активной фазе. На текущей неделе опубликуют результаты бигтехи, которые уже составляют значительную часть индексов. Отчётность компаний может спровоцировать волатильность, если компании удивят рынок.
Продление сделки ОПЕК+ снизило градус неопределённости на российском рынке акций, так как появляется некоторая ясность по состоянию рынка нефти. ЦБ РФ повысил ставку на 100 б.п. Такое действие окажет влияние в первую очередь на девелоперов и ретейлеров, продающих товары длительного пользования. Регулятор в своём заявлении отметил перегрев потребительского кредитования.
Рынок стабилизировался накануне заседания ФРС
—
Для рынка валютных облигаций прошедшая неделя выдалась крайне динамичной. Мы открывались в режиме risk-off на фоне роста опасений относительно темпов восстановления экономики из-за активизации нового штамма COVID. На этом фоне доходность 10-летних US Treasuries опускалась до ниже 1,13% годовых – минимальные значения с февраля текущего года. Впрочем, начиная со среды рынки акций пошли в рост, а госбумаги США растеряли все завоевания понедельника-вторника.
Значимых макропубликаций на неделе не было. Единственное, на что можно обратить внимание, - это неожиданный рост числа заявок на получение пособие по безработице, что может косвенно свидетельствовать о недостаточно динамичном восстановлении рынка труда.
Сейчас инвесторы по-прежнему рассчитывают получить больше ясности от ФРС относительно будущей траектории денежно-кредитной политики. По результатам проведенного агентством Bloomberg опроса, большинства экономистов ожидают, что уже в следующем году ФРС приступит к сокращению программы выкупа активов, сделав упор на ипотечные бумаги. Кроме того, опрошенные экономисты также считают, что до конца 2023 года учётная ставка будет повышена 2 раза и составит 0,75% годовых.
Очередное заседание ФРС США состоится в среду, 28 июля. Очевидно, что на фоне невпечатляющих успехов рынка труда, никаких решений по ужесточению принято не будет. А вот комментарии председателя ФРС, как обычно, будут в фокусе инвесторов: все будут ждать его оценки экономической ситуации и намёков на изменение ДКП. Впрочем, оснований предполагать, что ФРС вдруг захочет действовать в более «ястребиной» манере, нет.
Здесь также нужно отметить, что по итогам прошедшего 22 июля заседания Европейского центрального банка, Кристин Лагард указала на временный характер инфляции и подтвердила приверженность ЕЦБ сохранять «активную стимулирующую политику для достижения ориентира по инфляции». Так что, похоже, QE в Европе продлится еще очень долго.
Для еврооблигаций развивающихся стран важной новостью могло бы стать решение ОПЕК увеличить квоты на добычу на 400 тыс. баррелей нефти в сутки, что привело к резкому падению нефтяных котировок ниже $70. Однако особого влияния на госбонды нефтедобывающих стран данное решение не оказало. За период с 15/07 по 22/07 индекс USD облигаций EM показал нулевую динамику.
Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что целевая дюрация портфеля USD облигаций должна быть в районе 5 лет. Ранее мы рекомендовали сокращать часть позиций в 30-летних US Treasuries, а вот «резать» длинные ЕМ бонды (в частности, суверенные еврооблигации РФ) пока еще считаем преждевременным.
Для рынка валютных облигаций прошедшая неделя выдалась крайне динамичной. Мы открывались в режиме risk-off на фоне роста опасений относительно темпов восстановления экономики из-за активизации нового штамма COVID. На этом фоне доходность 10-летних US Treasuries опускалась до ниже 1,13% годовых – минимальные значения с февраля текущего года. Впрочем, начиная со среды рынки акций пошли в рост, а госбумаги США растеряли все завоевания понедельника-вторника.
Значимых макропубликаций на неделе не было. Единственное, на что можно обратить внимание, - это неожиданный рост числа заявок на получение пособие по безработице, что может косвенно свидетельствовать о недостаточно динамичном восстановлении рынка труда.
Сейчас инвесторы по-прежнему рассчитывают получить больше ясности от ФРС относительно будущей траектории денежно-кредитной политики. По результатам проведенного агентством Bloomberg опроса, большинства экономистов ожидают, что уже в следующем году ФРС приступит к сокращению программы выкупа активов, сделав упор на ипотечные бумаги. Кроме того, опрошенные экономисты также считают, что до конца 2023 года учётная ставка будет повышена 2 раза и составит 0,75% годовых.
Очередное заседание ФРС США состоится в среду, 28 июля. Очевидно, что на фоне невпечатляющих успехов рынка труда, никаких решений по ужесточению принято не будет. А вот комментарии председателя ФРС, как обычно, будут в фокусе инвесторов: все будут ждать его оценки экономической ситуации и намёков на изменение ДКП. Впрочем, оснований предполагать, что ФРС вдруг захочет действовать в более «ястребиной» манере, нет.
Здесь также нужно отметить, что по итогам прошедшего 22 июля заседания Европейского центрального банка, Кристин Лагард указала на временный характер инфляции и подтвердила приверженность ЕЦБ сохранять «активную стимулирующую политику для достижения ориентира по инфляции». Так что, похоже, QE в Европе продлится еще очень долго.
Для еврооблигаций развивающихся стран важной новостью могло бы стать решение ОПЕК увеличить квоты на добычу на 400 тыс. баррелей нефти в сутки, что привело к резкому падению нефтяных котировок ниже $70. Однако особого влияния на госбонды нефтедобывающих стран данное решение не оказало. За период с 15/07 по 22/07 индекс USD облигаций EM показал нулевую динамику.
Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что целевая дюрация портфеля USD облигаций должна быть в районе 5 лет. Ранее мы рекомендовали сокращать часть позиций в 30-летних US Treasuries, а вот «резать» длинные ЕМ бонды (в частности, суверенные еврооблигации РФ) пока еще считаем преждевременным.
ЦБ РФ добавил 100 б.п. к ключевой ставке. ОФЗ растут.
—
По итогам пятничного заседания российский регулятор занял даже более жёсткую, чем мы ожидали, позицию, повысив ключевую ставку сразу на 100 б.п. до 6,5% годовых. При этом ЦБ отметил, что проводимая денежно-кредитная политика создаёт предпосылки для замедления инфляции в 2022 году до уровня 4% (целевой уровень).
Самое интересное в этой истории – это реакция ОФЗ. Так, длинные бумаги начали расти еще в начале недели, а в пятницу по итогам заседания прибавили еще около ¼ в цене, несмотря на рекордное с 2014 года повышение ключевой ставки.
Мы объясняем этот феномен тем, что, действуя агрессивно, ЦБ РФ снижает вероятность устойчивого роста инфляции в будущем, что, в свою очередь, позитивно именно для длинных бумаг.
Вообще, с конца марта 2021 года мы увидели достаточно серьёзное уплощение кривой доходности ОФЗ: доходность 1-летних бумаг логично выросла на 150 б.п., тогда как ставки бумаг со сроком 7 лет и выше фактически остались неизменными.
Пятничное решение ЦБ РФ является позитивным как для рубля, так и для длинных госбондов, поскольку, повторимся, снижает риски неконтролируемого роста инфляции в будущем. В этой связи мы считаем рациональным удерживать дюрацию портфеля рублевых бондов в диапазоне 4-5 лет, включая в портфель в числе прочего длинные бенчмарковые ОФЗ (10 лет).
Если в ближайшие месяцы рост цен стабилизируется, концовка года для рынка рублёвых облигаций может выдаться значительно более оптимистичной, чем первые 6 месяцев, за которые агрегированный индекс рублевых облигаций принес инвесторам убыток в размере 3,2%.
По итогам пятничного заседания российский регулятор занял даже более жёсткую, чем мы ожидали, позицию, повысив ключевую ставку сразу на 100 б.п. до 6,5% годовых. При этом ЦБ отметил, что проводимая денежно-кредитная политика создаёт предпосылки для замедления инфляции в 2022 году до уровня 4% (целевой уровень).
Самое интересное в этой истории – это реакция ОФЗ. Так, длинные бумаги начали расти еще в начале недели, а в пятницу по итогам заседания прибавили еще около ¼ в цене, несмотря на рекордное с 2014 года повышение ключевой ставки.
Мы объясняем этот феномен тем, что, действуя агрессивно, ЦБ РФ снижает вероятность устойчивого роста инфляции в будущем, что, в свою очередь, позитивно именно для длинных бумаг.
Вообще, с конца марта 2021 года мы увидели достаточно серьёзное уплощение кривой доходности ОФЗ: доходность 1-летних бумаг логично выросла на 150 б.п., тогда как ставки бумаг со сроком 7 лет и выше фактически остались неизменными.
Пятничное решение ЦБ РФ является позитивным как для рубля, так и для длинных госбондов, поскольку, повторимся, снижает риски неконтролируемого роста инфляции в будущем. В этой связи мы считаем рациональным удерживать дюрацию портфеля рублевых бондов в диапазоне 4-5 лет, включая в портфель в числе прочего длинные бенчмарковые ОФЗ (10 лет).
Если в ближайшие месяцы рост цен стабилизируется, концовка года для рынка рублёвых облигаций может выдаться значительно более оптимистичной, чем первые 6 месяцев, за которые агрегированный индекс рублевых облигаций принес инвесторам убыток в размере 3,2%.
Ключевые даты
Ключевые даты
28 июля
Заседание ФРС США
30 июля
Данные по потребительским расходам и PCE в США
30 июля
Данные по безработице в России
Архив
Архив
20 июля
13 июля
6 июля
29 июня
22 июня
16 июня
8 июня
1 июня
25 мая
18 мая
12 мая
27 апреля
20 апреля
13 апреля
6 апреля
30 марта
23 марта
16 марта
9 марта
2 марта
24 февраля
16 февраля
9 февраля
2 февраля
26 января
19 января
29 декабря
22 декабря
15 декабря
8 декабря
1 декабря
24 ноября
17 ноября
10 ноября
3 ноября
27 октября
20 октября
13 октября
6 октября
29 сентября
13 июля
6 июля
29 июня
22 июня
16 июня
8 июня
1 июня
25 мая
18 мая
12 мая
27 апреля
20 апреля
13 апреля
6 апреля
30 марта
23 марта
16 марта
9 марта
2 марта
24 февраля
16 февраля
9 февраля
2 февраля
26 января
19 января
29 декабря
22 декабря
15 декабря
8 декабря
1 декабря
24 ноября
17 ноября
10 ноября
3 ноября
27 октября
20 октября
13 октября
6 октября
29 сентября
Важная информация
* Значение индикативное, точный размер купона будет известен в момент запуска.
** Указана динамика корзины акций, представленная в равных фиксированных долях для текущего набора активов за период с 4 июня 2018 года по 4 июня 2021 года. Для ситуации первичного размещения акций компаний (IPO) после 4 июня 2018 года, производится ребалансировка корзины акций с учетом добавления новых акций с пропорциональным снижением долей уже имеющихся акций в корзине. Представленная динамика не является прямым показателем доходности фонда, а является индикативом изменения стоимости акций, входящих на настоящий момент в состав стратегии.
Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов, рассчитывается для цели определения стандартного инвестиционного профиля в соответствии с требованиями Положения Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего». Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию o деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru
** Указана динамика корзины акций, представленная в равных фиксированных долях для текущего набора активов за период с 4 июня 2018 года по 4 июня 2021 года. Для ситуации первичного размещения акций компаний (IPO) после 4 июня 2018 года, производится ребалансировка корзины акций с учетом добавления новых акций с пропорциональным снижением долей уже имеющихся акций в корзине. Представленная динамика не является прямым показателем доходности фонда, а является индикативом изменения стоимости акций, входящих на настоящий момент в состав стратегии.
Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов, рассчитывается для цели определения стандартного инвестиционного профиля в соответствии с требованиями Положения Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего». Услуги по доверительному управлению оказываются Обществом с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. При заключении договора доверительного управления клиенту следует внимательно ознакомиться с его содержанием. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Подробную информацию o деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru
Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях и носит исключительно ознакомительный характер. Информация не содержит описания всех рисков, присущих инвестированию на рынке ценных бумаг, равно как в информации не принимаются во внимание личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды каждого конкретного инвестора. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. Настоящее сообщение не является призывом к отказу от приобретения услуг/продуктов иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений и не преследует цели формирования негативной деловой репутации иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений и их продуктов. Любые оценки и/или сведения, касающиеся деятельности иных финансовых организаций, банков, прочих организаций и учреждений, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, легально полученной и доступной на момент подготовки настоящего сообщения. Сообщение не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в данном сообщении финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту. Данная информация подготовлена Обществом с ограниченной ответствен ностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал» только для квалифицированных инвесторов. Прежде чем приобрести инвестиционный продукт, следует внимательно ознакомиться с повышен ными рисками, связанными с финансовыми инструментами, с ограничениями, установленными законодательством Российской Федерации в отношении финансовых инструментов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и особенностями оказания услуг квалифицированным инвесторам.
Предполагаемое инвестиционной стратегией размещение активов в ценные бумаги иностранных эмитентов, не допущенных к обращению на российской бирже, а также иностранные финансовые инструменты, не квалифицированные в качестве ценных бумаг, в соответствии с законодательством РФ возможно исключительно в случаях, если учредитель управления признан управляющим квалифицированным инвестором в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Обращаем внимание, что физическим лицам, являющимся владельцами ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, в соответствии с пунктом 2 статьи 19 Федерального закона от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», не осуществляются выплаты компенсаций из федерального компенсационного фонда. Дата составления материала 13.04.2020. Указанный в настоящем материале индикативный риск-профиль представлен исключительно в информационно-справочных целях, отражает индикативный уровень потенциального риска при инвестициях в продукты УК «Альфа-Капитал». Не является указанием уровня допустимого риска клиента, определяемого в соответствии с требованиями Положения Банка России 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего» и Базового стандарта совершения управляющим операций на финансовом рынке.