—

Вакцинация и последующее восстановление экономической активности выступают ключевым риском по мнению большинства инвестиционных домов. И эти растущие опасения приводят к притокам в топовые технологические компании, которые во время пандемии выступили в качестве «защитных». При замедлении экономической активности и усиливающегося давления на компании из-за их монопольного положения, и они могут уже не исполнить роль «защиты».



27 января пройдёт заседание ФРС США, по итогам которого, скорее всего, не будет изменений в монетарной политике. Фокус будет на комментарии, так как рынок опасается ускорения инфляции и ужесточения политики регулятора, что может выступить триггером для коррекции рынков. Вероятно, мы увидим достаточно мягкий комментарий, но будут указывать на потенциальные источники рисков.



Российский рынок в конце недели скорректировался на растущих геополитических рисках, а также в ожидании митингов. Рынок отражает в ценах потенциальное усиление санкционного давления, в том числе с приходом на президентский пост Байдена. Для снижения влияния санкционного давления на динамику портфелей мы предпочитаем частные компании экспортёры, которые выступают бенефициарами слабого рубля.

—

Рынок еврооблигаций продолжает боковое движение. Индекс ЕМ еврооблигаций за прошедшую неделю вырос на 0,3%, а наиболее прибыльными оказались индексы турецких (+0,4%) и мексиканских бумаг (+0,4%). 10-летняя доходность США продолжает находиться вблизи 1,1% годовых.



Первое в этом году заседание ЕЦБ не принесло сюрпризов – регулятор по-прежнему готов предоставлять ликвидность рынку долгие годы в неограниченном количестве в целях поддержания экономического роста. Однако риторика К. Лагард о рисках «второго дна» из-за сохраняющихся локдаунов европейских экономик может вызвать необходимость изменений в действующей монетарной политике в ближайшие месяцы. На текущей неделе нас ожидает заседание ФРС, где рынок также ждёт комментариев касательно будущей монетарной политики регулятора на фоне прихода к власти нового президента.



В Турции же политические лидеры вновь коснулись вопроса правильности монетарной политики. На прошедшем заседании турецкий ЦБ сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 17%, в соответствии с ожиданиями рынка, однако лидер страны Р. Эрдоган возобновил свою критику касательно высоких процентных ставок и их влияния на экономику Турции, а также высказал мнение о том, что более высокие затраты по займам ответственны за инфляцию в стране. Однако Эрдоган сосредоточил критику больше на коммерческих банках (за «эксплуатацию предприятий») нежели чиновниках, что может впоследствии привести к регуляторным изменениям в секторе и снижению процентной маржи коммерческих банков. Позитивным фактором выступает то, что временное сокращение кредитных спредов Турции позволило правительству рефинансировать часть валютного долга по более низким ставкам и поддержать бюджет. Долговые и валютные рынки особо не отреагировали на риторику «первого лица» и сохранение ключевой ставки, однако ситуация создала дополнительные опасения касательно будущего развития турецкого рынка и заставила поднять вопрос «произошли ли на самом деле существенные изменения в экономической политике государства или это лишь видимость?».



Российские эмитенты начали активно выходить на первичный рынок еврооблигаций. За прошедшую неделю были размещены 8-летние еврооблигации Газпрома с доходностью 2,95%, показав тем самым минимальную для российских эмитентов ставку купона для выпуска сроком более 5 лет. Также Совкомбанк предложил рынку 4-х летние социальные еврооблигации по ставке 3,4%, а аэропорт Домодедово решил рефинансировать большую часть короткого долга за счёт выпуска нового 7-летнего евробонда под ставку около 5%.

—

Рынок ОФЗ продолжает показывать негативную динамику. Индекс гособлигаций Московской Биржи за прошедшую неделю потерял 0,4%, а корпоративных облигаций 0,1%. На этом фоне Минфин провёл достаточно скромный аукцион, разместив только 20 млрд руб. 4-х летнего выпуска серии 26234 при ограниченном спросе. Инвесторы пока не горят желанием покупать рублёвый долг, и тренд, направленный на рост доходностей, по-прежнему сохраняется.



Помогает поддерживать тренд роста доходностей ускоряющаяся в России инфляция. По итогам недельных данных годовая оценка зафиксировалась на уровне 5,1% г/г, что уже значительно выше таргета Банка России. 12 февраля регулятор проведёт своё очередное заседание, однако сюрпризов от него мы не ожидаем ввиду сохраняющихся проинфляционных и валютных рисков для экономики. Вероятно, что высокая инфляция в РФ будет сохраняться ещё до середины весны, особенно с учётом комментариев ЦБ о «более длительном ценовом давлении на фоне роста инфляционных ожиданий населения и бизнеса».



Корпоративные эмитенты начинают искать возможности для выхода на первичный рынок. Так, маркетируют свои новые выпуски один из крупнейших производителей питьевой воды «Боржоми» и один из лидеров рынка девелопмента РФ ГК «Самолет». «Самолет» и «Боржоми», как ожидается, разместят свои бумаги в феврале.