Инвестиционные идеи | биотехнологии и фармацевтика
Ключевые драйверы и риски сектора
Отрасль здравоохранения (healthcare) является одной из наиболее инвестиционно-привлекательных, но в то же время чуть ли ни самой неоднородной в мире.
Инвестиционную привлекательность отрасли предопределяют как глобальные тренды, так и локальные события. К числу глобальных трендов можно отнести старение населения как в развитых странах, так и, например, в Китае, Южной Корее. Кроме того, рост богатства и расходов на здравоохранение в развитых странах тоже относится к числу глобальных драйверов развития отрасли. К локальным же драйверам можно отнести, конечно же, вспышку COVID-19, которая привела к гонке вакцин между десятками биотехнологических компания по всему миру.
В данном обзоре мы расскажем о биотехнологических и фармацевтических компаниях – разработчиках и производителях лекарственных препаратов. Мы не включили в выборку компании, находящиеся на ранних стадиях испытаний лекарств. В выборку были включены те, которые имеют в своем портфеле хотя бы один одобренный и коммерчески-успешный препарат.
Прежде чем приступить к описанию наших top picks, сразу хотелось бы обозначить два ключевых отраслевых риска:
Инвестиционную привлекательность отрасли предопределяют как глобальные тренды, так и локальные события. К числу глобальных трендов можно отнести старение населения как в развитых странах, так и, например, в Китае, Южной Корее. Кроме того, рост богатства и расходов на здравоохранение в развитых странах тоже относится к числу глобальных драйверов развития отрасли. К локальным же драйверам можно отнести, конечно же, вспышку COVID-19, которая привела к гонке вакцин между десятками биотехнологических компания по всему миру.
В данном обзоре мы расскажем о биотехнологических и фармацевтических компаниях – разработчиках и производителях лекарственных препаратов. Мы не включили в выборку компании, находящиеся на ранних стадиях испытаний лекарств. В выборку были включены те, которые имеют в своем портфеле хотя бы один одобренный и коммерчески-успешный препарат.
Прежде чем приступить к описанию наших top picks, сразу хотелось бы обозначить два ключевых отраслевых риска:
Регулирование (и политика)
Ценообразование лекарственных препаратов по понятным причинам одна из наиболее чувствительных тем в американской политической повестке последних лет. В настоящий момент есть ряд законодательных инициатив, реализация которых может стоить американской сектора здравоохранения до $500 млрд. на горизонте 10 лет. Речь идет о регулировании цен на лекарства, в том числе посредством международного бенчмаркинга, сокращения объема покупок лекарств за счет средств программы Medicare. Подобный сценарий уже отчасти учтен в ценах и мультипликаторах компаний. Тем не менее, в случае реализации данного риска мы увидим моментальный негативный эффект на цены акций
Испытания и одобрение новых лекарств
Данный риск, по большей части, относится к разряду специфических, то есть релевантных для конкретных компаний/лекарств. Однако, одной из обсуждаемых инициатив является ужесточение процесса оценки безопасности и рисков новых препаратов со стороны FDA, что может удлинить цикл одобрения новых препаратов.
Любые инвестиции в сектор healthcare должны совершаться с оглядкой на потенциальное ужесточение регуляторной среды, как в части ценообразования лекарств и повышения налогового бремени, так и в части взаимодействия с FDA.
Топ-5 бумаг в биотехнологиях
* Среднее значение по данным Bloomberg
** A-Score - композитный показатель А-Клуба
** A-Score - композитный показатель А-Клуба
Биотехнологические компании занимаются разработкой и производством лекарственных препаратов на основе живых организмов / компонентов. Как правило, биотехнологические компании разрабатывают лекарства от одного или нескольких связанных заболеваний. Многие компании вообще являются монолайнерами, но при этом они занимают доминирующее положение на рынке по терапии конкретного заболевания.
Блок биотехнологических компаний перетерпел изменения, мы убрали из портфеля компанию Biomarin Pharmaceutical.
Потенциальная «звезда» Biomarin препарат Valrox может погаснуть. Valrox - генное средство для пациентов с тяжелой гемофилией. Для людей с таким нарушением свертываемости крови требуются частые инфузии дорогостоящих терапевтических средств, чтобы избежать летальных неконтролируемых кровотечений. Однократное введение Valrox должно помочь пациентам вырабатывать собственные вещества способствующие свертывания крови.
Разработки препарата начались в 2015 году, в конце 2020 года комиссия запросила новые данные о результатах 3 фазы, которые были направлены на оценку эффективности препарата и, в частности, на долгосрочные последствия, после чего акции значительно упали. Как оказалось, исследования не показали положительных результатов на горизонте 5 лет. Помимо отложенного запуска препарата Valrox, BioMarin придется конкурировать с Spark Therapeutics, дочерней компанией Roche. В 2021 году биотех закончит исследования 3 фазы препарата Luxturna – аналога Valrox.
Разработки препарата начались в 2015 году, в конце 2020 года комиссия запросила новые данные о результатах 3 фазы, которые были направлены на оценку эффективности препарата и, в частности, на долгосрочные последствия, после чего акции значительно упали. Как оказалось, исследования не показали положительных результатов на горизонте 5 лет. Помимо отложенного запуска препарата Valrox, BioMarin придется конкурировать с Spark Therapeutics, дочерней компанией Roche. В 2021 году биотех закончит исследования 3 фазы препарата Luxturna – аналога Valrox.
Покупки в биотехнологических компаниях мы рассматриваем через Seagen.
Seagen имеет значительный потенциал роста акций за счет стратегического партнерства с Merck по текущей дистрибуции Tukysya – препарат против рака груди. Также у компании имеются препараты на различных стадиях разработки и действующие препараты от рака мочевого пузыря и лимфомы Ходжкина.
Итак, выбор А-Клуба в сегменте global biotech: Regeneron Pharmaceuticals, Incyte, Seagen, Horizon Therapeutics, Vertex Pharmaceuticals с общим весом в портфеле до 10% и весом отдельного имени до 5 %.
Итак, выбор А-Клуба в сегменте global biotech: Regeneron Pharmaceuticals, Incyte, Seagen, Horizon Therapeutics, Vertex Pharmaceuticals с общим весом в портфеле до 10% и весом отдельного имени до 5 %.
Топ-5 бумаг в фармацевтике
* Среднее значение по данным Bloomberg
** A-Score - композитный показатель А-Клуба
** A-Score - композитный показатель А-Клуба
Фармацевтические компании занимаются разработкой лекарственных препаратов химического / синтетического происхождения. Портфель продуктов, как правило, более диверсифицирован по сравнению с биотехами, вложения в R&D ниже, а в рекламу и маркетинг – выше.
Строго говоря, разделение между «фармой» и «биотех» для многих компаний весьма условно. Например, описанную ранее компанию Horizon Therapeutics можно было отнести к обоим секторам сразу (вообще, это классическая «биофарма») и, кстати, в обоих группах она вошла бы в число top picks.
При анализе фарма-компаний мы уделяли большее (чем для биотехов) внимание оценке по мультипликаторам, а также рентабельности бизнеса. Это оправданно, учитывая, что медианная выручка покрытых фармацевтических компаний составила порядка $19 млрд., а у биотех сектора – лишь около $2 млрд.
Строго говоря, разделение между «фармой» и «биотех» для многих компаний весьма условно. Например, описанную ранее компанию Horizon Therapeutics можно было отнести к обоим секторам сразу (вообще, это классическая «биофарма») и, кстати, в обоих группах она вошла бы в число top picks.
При анализе фарма-компаний мы уделяли большее (чем для биотехов) внимание оценке по мультипликаторам, а также рентабельности бизнеса. Это оправданно, учитывая, что медианная выручка покрытых фармацевтических компаний составила порядка $19 млрд., а у биотех сектора – лишь около $2 млрд.
Тактические изменения Выбора А-клуба» в блоке фармацевтических компаний коснулись Abbvie и AstraZeneca.
Abbvie столкнулась с расследованиями со стороны американских властей по вопросам прибыли от продажи препаратом Humira и монополизации рынка лечения артрита в США. Давление антимонопольных органов может привести к серьезным единовременным штрафам и серьезным ограничениям в ценовой политике компании, что пагубно отразится на выручке, в которой Humira занимает более 43%.
AstraZeneca утратила перспективы роста за исключением позитивных новостей от продвижения стадий испытания препарата от Covid-19, следовательно не стоит удерживать акции компании на поздних стадиях исследований, потому как большая часть ожиданий уже в цене.
AstraZeneca утратила перспективы роста за исключением позитивных новостей от продвижения стадий испытания препарата от Covid-19, следовательно не стоит удерживать акции компании на поздних стадиях исследований, потому как большая часть ожиданий уже в цене.
С целью новых покупок и ребалансировки портфеля мы предлагаем две швейцарские компании сектора: Roche и Novartis
Roche может стать отличной заменой для Astra Zeneca ввиду более широкого портфеля потенциальных препаратов и низкой оценки по мультипликаторам, а также на фоне разработки вакцины от Covid-19 на более ранних стадиях.
Abbvie на текущих уровнях цен стоит заменить на Novartis по причине начала продаж в Европе и ожидания одобрения в США препарата Leqvio, критически важного для контроля холестирин в крови, который позволит проводить инъекции не чаще 2 раз в год, что значительно облегчит жизнь людей с высоким уровнем холестирина.
По итогам анализа глобального фармацевтического сектора выбор пал именно на большие фарма-компании: Sanofi, Roche, BristolMyers Squibb, Merck & Co и Novartis с общим весом в портфеле не более 15% и весом отдельного имени не более 5%.
Abbvie на текущих уровнях цен стоит заменить на Novartis по причине начала продаж в Европе и ожидания одобрения в США препарата Leqvio, критически важного для контроля холестирин в крови, который позволит проводить инъекции не чаще 2 раз в год, что значительно облегчит жизнь людей с высоким уровнем холестирина.
По итогам анализа глобального фармацевтического сектора выбор пал именно на большие фарма-компании: Sanofi, Roche, BristolMyers Squibb, Merck & Co и Novartis с общим весом в портфеле не более 15% и весом отдельного имени не более 5%.
Важная информация
Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее – «Финансовые инструменты») сопряжено с определенными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента.
Заключение сделок с финансовыми инструментами может порождать значительные финансовые и иные риски. По этой причине данные сделки предназначены для лиц, которые готовы принять на себя соответствующие риски и в состоянии перенести связанные с ними возможные финансовые потери. Перед заключением любой сделки клиенту необходимо удостовериться в том, что он понимает риски, возникающие в связи с заключением соответствующей сделки и обладает необходимыми финансовыми и иными ресурсами для исполнения принятых на себя обязательств при любом сценарии развития событий.
В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.
Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только лишь на указанную информацию.
Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента.
Заключение сделок с финансовыми инструментами может порождать значительные финансовые и иные риски. По этой причине данные сделки предназначены для лиц, которые готовы принять на себя соответствующие риски и в состоянии перенести связанные с ними возможные финансовые потери. Перед заключением любой сделки клиенту необходимо удостовериться в том, что он понимает риски, возникающие в связи с заключением соответствующей сделки и обладает необходимыми финансовыми и иными ресурсами для исполнения принятых на себя обязательств при любом сценарии развития событий.
В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: https://www.alfadirect.ru/
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.
Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только лишь на указанную информацию.
Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.
Раскрытие информации
Материалы, указанные в документе, носят информационный характер и не являются коммерческим предложением, рекомендацией или офертой по покупке, продаже, обмену или проведению любых операций, прямо или косвенно связанных с отчуждением имущества, проведением торговых, биржевых и внебиржевых сделок. Все расчеты, приведенные в документе, являются условными и приведены для описания механизма действия финансовых инструментов и процессов. АО «Альфа-Банк» оставляет за собой право вносить любые изменения и дополнения в информационные материалы и документы. Настоящий материал был предоставлен Вам на условиях конфиденциальности и не может быть передан другим лицам без согласия АО «Альфа-Банк».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО "АЛЬФА-БАНК" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Материалы, указанные в документе, носят информационный характер и не являются коммерческим предложением, рекомендацией или офертой по покупке, продаже, обмену или проведению любых операций, прямо или косвенно связанных с отчуждением имущества, проведением торговых, биржевых и внебиржевых сделок. Все расчеты, приведенные в документе, являются условными и приведены для описания механизма действия финансовых инструментов и процессов. АО «Альфа-Банк» оставляет за собой право вносить любые изменения и дополнения в информационные материалы и документы. Настоящий материал был предоставлен Вам на условиях конфиденциальности и не может быть передан другим лицам без согласия АО «Альфа-Банк».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО "АЛЬФА-БАНК" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Уведомление о рисках
Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее – «Финансовые инструменты») сопряжено с определенными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны. Следующие риски должны быть рассмотрены Инвестором: Системный риск – риск массового неисполнения своих обязательств большим количеством профучастников финансового рынка; Рыночный риск – риск изменения рыночных котировок активов вопреки ожиданиям инвестора. Стоимость ценных бумаг, подвержена колебаниям ввиду, помимо финансового состояния эмитента, изменений геополитических факторов, параметров международной торговли, монетарной и фискальной политики центральных банков, состояния экономики в целом и отдельных индустрий в частности. Кредитный риск – в течение срока действия ноты финансовое состояние эмитента может ухудшиться, в результате чего он может приостановить/прекратить свои обязательства перед кредиторами. Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента. В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: www.alfadirect.ru. Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств. Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования данной информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только на указанную информацию.
Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее – «Финансовые инструменты») сопряжено с определенными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны. Следующие риски должны быть рассмотрены Инвестором: Системный риск – риск массового неисполнения своих обязательств большим количеством профучастников финансового рынка; Рыночный риск – риск изменения рыночных котировок активов вопреки ожиданиям инвестора. Стоимость ценных бумаг, подвержена колебаниям ввиду, помимо финансового состояния эмитента, изменений геополитических факторов, параметров международной торговли, монетарной и фискальной политики центральных банков, состояния экономики в целом и отдельных индустрий в частности. Кредитный риск – в течение срока действия ноты финансовое состояние эмитента может ухудшиться, в результате чего он может приостановить/прекратить свои обязательства перед кредиторами. Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента. В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: www.alfadirect.ru. Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств. Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования данной информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только на указанную информацию.
Amazon
Крупнейшая мировая компания на рынках платформ электронной коммерции и публично-облачных вычислений. Основанная как интернет-магазин, Amazon активно диверсифицируется и работает уже в таких сферах издательский бизнес, кинопроизводство, производство бытовой электроники, поддержка сторонних сайтов для некоторых стран, услуги международной доставки и облачные вычисления.
Alibaba Group
Один из лидеров на рынке eCommerce как в сегменте B2B, так и в розничном B2C. Коммерция является ключевым направлением бизнеса компании (более 85% выручки), и по факту выступает в качестве генератора кэша для развития дополнительных сервисов. Компания развивается по модели Amazon, а именно развивает медийные сервисы и облачные вычисления.
Spotify
Предлагает облачную многоканальную коммерческую платформу, работающую во всех каналах продаж, включая интернет-магазины, мобильные магазины, физические точки розничной торговли, витрины в социальных сетях и маркетплейсы. Платформа позволяет продавцам управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи, отправлять заказы, выстраивать отношения с клиентами и использовать аналитику и отчетность.
