Asset Allocation Monthly
| Март'21
| Март'21
Для квалифицированных инвесторов
Рынки в ожидании действий ФРС США
Инфляционные опасения перекинулись с облигаций на рынки акций. Под наибольшим давлением оказались технологические компании с высокими ожидаемыми темпами роста, а бенефициарами value компании. Мы продолжаем смотреть на акции более позитивно, чем на облигации. Впрочем, постепенно начинаем присматриваться к технологическим компаниям и отслеживаем ситуацию на долговых рынках, поэтому:
- в сбалансированных и агрессивных риск-профилях считаем рациональным увеличить вес акций, за исключением рублевых портфелей;
- удерживаем веса на уровне стратегической аллокации по консервативным риск-профилям.
Почему, несмотря на распродажу на рынках акций, мы продолжаем смотреть на него позитивно? Антидотом против перегретых компаний является выбор точечных value историй или же секторов: ОПК, пищевая индустрия или телекомы. Они выступают в качестве стабилизационных бумаг при росте волатильности на рынках. В тоже время они могут быть «топливом» для покупок тематических корзин с более высокими темпами роста на средне- и долгосрочном горизонте.
Долговые рынки, вероятно, продолжат находиться под давлением из-за инфляционных рисков, что сопровождается компрессией спредов за кредитный риск. Поэтому, мы продолжаем отдавать предпочтение качественным облигациям EM и high yield, но пока предпочитаем короткие инструменты. Основной фокус будет на реакцию ФРС США в условиях локального всплеска инфляции, так как ранее регулятор говорил, что будет обращать внимание на устойчивую инфляцию, а не локальные всплески. С другой стороны, рынок могли бы успокоить заявления о потенциальных действиях, направленных на снижение наклона кривой US Treasuries.
На рынке РФ продление сделки ОПЕК+ выступило поддерживающим фактором, особенно для нефтегазовых компаний. Мы удерживаем высокую долю сырьевых компаний, поскольку они чувствуют комфортно в условиях реализации проинфляционных рисков. При этом рассматриваем возможность усиливать позиции в российских технологических компаниях, которые у нас пока находятся в недовесе.
Долговые рынки, вероятно, продолжат находиться под давлением из-за инфляционных рисков, что сопровождается компрессией спредов за кредитный риск. Поэтому, мы продолжаем отдавать предпочтение качественным облигациям EM и high yield, но пока предпочитаем короткие инструменты. Основной фокус будет на реакцию ФРС США в условиях локального всплеска инфляции, так как ранее регулятор говорил, что будет обращать внимание на устойчивую инфляцию, а не локальные всплески. С другой стороны, рынок могли бы успокоить заявления о потенциальных действиях, направленных на снижение наклона кривой US Treasuries.
На рынке РФ продление сделки ОПЕК+ выступило поддерживающим фактором, особенно для нефтегазовых компаний. Мы удерживаем высокую долю сырьевых компаний, поскольку они чувствуют комфортно в условиях реализации проинфляционных рисков. При этом рассматриваем возможность усиливать позиции в российских технологических компаниях, которые у нас пока находятся в недовесе.
Мы продолжаем верить в предпочтительность селективного подхода по сравнению с индексным для всех классов активов.
Динамика основных классов активов
Тактическая аллокация активов по валютам
Валюта: USD
Реализация проинфляционного сценария делает риск акций более предпочтительным, чем облигаций. Следовательно, мы сохраняем умеренный перевес в акциях в сравнении с ТАА.
Риски на облигационных рынках уже реализуются. С начала 2021 года мы увидели рост доходности 10-летних US Treasuries с 0,92% до 1,56% годовых. Одновременно с этим мы не исключаем продолжение тренда на рост доходности, что ограничивает выбор инструментов для портфеля: качественный корпоративный долг EM, отдельные российские имена, точечные сегменты DM, например, бессрочные корпоративные (не банковские) инструменты. Учитывая процентные риски, целевую дюрацию портфелей держим на уровне 3-4 года, но считаем рациональным удерживать долю денежных средств или эквивалентов на уровне не менее 10%.
Риски на облигационных рынках уже реализуются. С начала 2021 года мы увидели рост доходности 10-летних US Treasuries с 0,92% до 1,56% годовых. Одновременно с этим мы не исключаем продолжение тренда на рост доходности, что ограничивает выбор инструментов для портфеля: качественный корпоративный долг EM, отдельные российские имена, точечные сегменты DM, например, бессрочные корпоративные (не банковские) инструменты. Учитывая процентные риски, целевую дюрацию портфелей держим на уровне 3-4 года, но считаем рациональным удерживать долю денежных средств или эквивалентов на уровне не менее 10%.
В рамках модельного портфеля "Глобальные акции" мы держим высокую долю компаний из пищевой индустрии, которая достаточно успешно может переложить инфляцию сырья на потребителей. Одновременно с этим, удерживаем высокий вес технологического сектора, здесь мы отдаем предпочтение отдельным инвестиционным темам, которые имеют долгосрочный сценарий развития, к примеру 5G, зеленая энергетика и другие.
Валюта: RUB
В рублевых портфелях мы сохраняем целевые тактические веса на уровнях SAA, за исключением агрессивного риск-профиля, где отдаем предпочтение акциям.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в защитных бумагах (в частности, в металлургах), которые еще бенефициары роста проинфляционных рисков. Мы также включаем в наши модельные портфели акции Полиметалл, Ростелекома, удерживаем высокий вес Новатэка. Мы позитивно смотрим на российские технологические компании, отдавая преимущество Mail.ru. Компания является отличной ставкой на сегмент игр (мобильные и компьютерные игры), что также дает ей потенциальную возможность диверсифицировать свою выручку вне РФ. Плюс рассматриваем добавления в портфель акций энергетических компаний, с высокой будущей долей возобновляемых источников энергии.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в защитных бумагах (в частности, в металлургах), которые еще бенефициары роста проинфляционных рисков. Мы также включаем в наши модельные портфели акции Полиметалл, Ростелекома, удерживаем высокий вес Новатэка. Мы позитивно смотрим на российские технологические компании, отдавая преимущество Mail.ru. Компания является отличной ставкой на сегмент игр (мобильные и компьютерные игры), что также дает ей потенциальную возможность диверсифицировать свою выручку вне РФ. Плюс рассматриваем добавления в портфель акций энергетических компаний, с высокой будущей долей возобновляемых источников энергии.
На рынке облигаций мы увидели рост доходности ОФЗ: с начала года доходность 10-леток выросла с 6% до 6.75% годовых. Мы считаем, что до конца текущего года ЦБ РФ не будет менять ключевую ставку, а инфляция будет удерживаться выше целевых уровней. Следовательно, мы считаем разумным удерживать ОФЗ с плавающей ставкой, а также активно участвовать в первичных размещениях. Целевая дюрация портфеля - 2-3 года.
Валюта: EUR
Учитывая уровень доходности инструментов в евро и инфляционные факторы, в рамках ТАА мы рекомендуем делать умеренный перевес в сторону акций по сбалансированным и агрессивным портфелям.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаваем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Из финансового сектора мы отдаем предпочтение биржам, к примеру, Deutsche Boerse, и считаем необходимым избегать банковских бумаг, которые на более длинном горизонте будут страдать от действий ЕЦБ по удерживанию долгового рынка.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаваем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Из финансового сектора мы отдаем предпочтение биржам, к примеру, Deutsche Boerse, и считаем необходимым избегать банковских бумаг, которые на более длинном горизонте будут страдать от действий ЕЦБ по удерживанию долгового рынка.
В части облигаций мы считаем рациональным эксплуатировать немногочисленные точечные идеи в сегменте EM HY, которые все еще предлагают положительную доходность, а также, по сравнению с DM компаниями сопоставимой рейтинговой категории, имеют более крепкий кредитный профиль. Примерами таких выпусков являются ABH-23 и Gazprom PERP EUR.
SAA - Strategic Asset Allocation, Стратегическая Аллокация Активов. Устанавливается фиксированно для каждого инвестиционного профиля.
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендованная структура портфеля с учётом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль.
Группирует риск-профили по методологии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный) в 3 группы: IP1 - риски-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендованная структура портфеля с учётом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль.
Группирует риск-профили по методологии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный) в 3 группы: IP1 - риски-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США
Расшифровка основных показателей
Важная информация
Уведомление о рисках
Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее – «Финансовые инструменты») сопряжено с определенными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента.
Заключение сделок с финансовыми инструментами может порождать значительные финансовые и иные риски. По этой причине данные сделки предназначены для лиц, которые готовы принять на себя соответствующие риски и в состоянии перенести связанные с ними возможные финансовые потери. Перед заключением любой сделки клиенту необходимо удостовериться в том, что он понимает риски, возникающие в связи с заключением соответствующей сделки и обладает необходимыми финансовыми и иными ресурсами для исполнения принятых на себя обязательств при любом сценарии развития событий.
В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: www.alfadirect.ru
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.
Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только лишь на указанную информацию.
Заключение сделок с ценными бумагами, в том числе иностранными ценными бумагами, валютой, производными финансовыми инструментами с различными видами базисных активов (далее – «Финансовые инструменты») сопряжено с определенными рисками, ответственность за которые не может быть возложена на АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – «Банк»), так как они находятся вне разумного контроля сторон и их возможности предвидеть и предотвратить последствия таких рисков ограничены или невозможны.
Клиент должен самостоятельно оценивать возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки и рекомендацией Клиенту по инвестиционным, налоговым и юридическим вопросам, в том числе по вопросу о соответствии заключаемой сделки конкретным целям Клиента, о которых Банк не был письменно проинформирован до ее заключения. Банк настоятельно рекомендует Клиенту провести всесторонние консультации со своими финансовыми, юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и иными консультантами до заключения сделки с финансовыми инструментами. Клиенту не следует заключать сделку, если ее экономическая и юридическая суть, документация, условия и связанные с ней риски остаются неясными или не соответствуют целям, намерениям и ожиданиям Клиента.
Заключение сделок с финансовыми инструментами может порождать значительные финансовые и иные риски. По этой причине данные сделки предназначены для лиц, которые готовы принять на себя соответствующие риски и в состоянии перенести связанные с ними возможные финансовые потери. Перед заключением любой сделки клиенту необходимо удостовериться в том, что он понимает риски, возникающие в связи с заключением соответствующей сделки и обладает необходимыми финансовыми и иными ресурсами для исполнения принятых на себя обязательств при любом сценарии развития событий.
В случае заключения сделки с финансовыми инструментами через «АО АЛЬФА-БАНК» как брокера Клиент должен будет ознакомиться с Декларацией о рисках, размещенной в сети Интернет по адресу: www.alfadirect.ru
Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке, необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несет в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, возможные расходы и потери.
Информация о прогнозируемой положительной доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены Клиентом на основании использования информации. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только лишь на указанную информацию.
Раскрытие информации
Материалы, указанные в документе, носят информационный характер и не являются коммерческим предложением, рекомендацией или офертой по покупке, продаже, обмену или проведению любых операций, прямо или косвенно связанных с отчуждением имущества, проведением торговых, биржевых и внебиржевых сделок. Все расчеты, приведенные в документе, являются условными и приведены для описания механизма действия финансовых инструментов и процессов. АО «Альфа-Банк» оставляет за собой право вносить любые изменения и дополнения в информационные материалы и документы. Настоящий материал был предоставлен Вам на условиях конфиденциальности и не может быть передан другим лицам без согласия АО «Альфа-Банк».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО "АЛЬФА-БАНК" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Материалы, указанные в документе, носят информационный характер и не являются коммерческим предложением, рекомендацией или офертой по покупке, продаже, обмену или проведению любых операций, прямо или косвенно связанных с отчуждением имущества, проведением торговых, биржевых и внебиржевых сделок. Все расчеты, приведенные в документе, являются условными и приведены для описания механизма действия финансовых инструментов и процессов. АО «Альфа-Банк» оставляет за собой право вносить любые изменения и дополнения в информационные материалы и документы. Настоящий материал был предоставлен Вам на условиях конфиденциальности и не может быть передан другим лицам без согласия АО «Альфа-Банк».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО "АЛЬФА-БАНК" не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведенная в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.
Amazon
Крупнейшая мировая компания на рынках платформ электронной коммерции и публично-облачных вычислений. Основанная как интернет-магазин, Amazon активно диверсифицируется и работает уже в таких сферах издательский бизнес, кинопроизводство, производство бытовой электроники, поддержка сторонних сайтов для некоторых стран, услуги международной доставки и облачные вычисления.
Alibaba Group
Один из лидеров на рынке eCommerce как в сегменте B2B, так и в розничном B2C. Коммерция является ключевым направлением бизнеса компании (более 85% выручки), и по факту выступает в качестве генератора кэша для развития дополнительных сервисов. Компания развивается по модели Amazon, а именно развивает медийные сервисы и облачные вычисления.
Spotify
Предлагает облачную многоканальную коммерческую платформу, работающую во всех каналах продаж, включая интернет-магазины, мобильные магазины, физические точки розничной торговли, витрины в социальных сетях и маркетплейсы. Платформа позволяет продавцам управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи, отправлять заказы, выстраивать отношения с клиентами и использовать аналитику и отчетность.
