Asset Allocation Monthly | Февраль'22
Для квалифицированных инвесторов
Инфляция может начать править рынками
2022 будет годом глобального ужесточения монетарной политики, в том числе в развитых странах. Впрочем, рост ключевой ставки иногда некритичен для оценок, а важнее состояние экономики. Поэтому на февраль TAA выглядит так:
- В USD градус негатива начинает снижаться. Можно рассмотреть тактическое повышение риска как в портфеле облигаций, так и в акциях. В акциях рассматриваем постепенное увеличение доли техов. Тактически удерживаем драгоценные металлы для клиентов с агрессивным профилем в рамках TAA;
- Геополитика + высокие цены на нефть сделали акции намного привлекательнее, чем облигации в рублевой аллокации активов;
- По соотношению риск-доходность в EUR сохраняем тактический overweight в акциях в сбалансированных и агрессивных инвестиционных профилях.
Рынки уже живут в режиме ужесточения ДКП, что нашло отражение на рынках облигаций и акций. С начала года одним из самых слабых секторов были технологические компании, особенно средней и малой капитализации, среди которых появляется все больше компаний с привлекательной оценкой. Потенциально, технологический сектор может быть перегружен короткими позициями и недовесом портфельных управляющих. На долговых рынках внимание привлекают длинные US Treasuries и российские еврооблигации. Геополитика значительно расширила премию за кредитный риск.
На рублевом рынке стали интереснее акции из-за премии за геополитический риск и высоких цен на нефть. Особое внимание важно уделить итоговым решениям по дивидендам за 2021 год. Нефтегазовые компании должны показать двухзначную дивидендную доходность, они остаются нашими фаворитами. Мы пользуемся слабостью в российских технологических компаниях, чтобы локально нарастить в них риск. На рынке облигаций тактически отдаем предпочтение ОФЗ.
Соотношение риск-доходность в EUR инструментах делает более привлекательными акции, благодаря действиям ЕЦБ. Европейские облигации находятся под давлением из-за роста инфляции, немецкие 10-летние облигации показали положительную доходность впервые с 2019 года. Акции предлагают хорошую потенциальную доходность, привлекательными остаются производители полупроводниковой продукции и промышленный сектор.
Мы продолжаем верить в предпочтительность селективного подхода по сравнению с индексным для всех классов активов.
- В USD градус негатива начинает снижаться. Можно рассмотреть тактическое повышение риска как в портфеле облигаций, так и в акциях. В акциях рассматриваем постепенное увеличение доли техов. Тактически удерживаем драгоценные металлы для клиентов с агрессивным профилем в рамках TAA;
- Геополитика + высокие цены на нефть сделали акции намного привлекательнее, чем облигации в рублевой аллокации активов;
- По соотношению риск-доходность в EUR сохраняем тактический overweight в акциях в сбалансированных и агрессивных инвестиционных профилях.
Рынки уже живут в режиме ужесточения ДКП, что нашло отражение на рынках облигаций и акций. С начала года одним из самых слабых секторов были технологические компании, особенно средней и малой капитализации, среди которых появляется все больше компаний с привлекательной оценкой. Потенциально, технологический сектор может быть перегружен короткими позициями и недовесом портфельных управляющих. На долговых рынках внимание привлекают длинные US Treasuries и российские еврооблигации. Геополитика значительно расширила премию за кредитный риск.
На рублевом рынке стали интереснее акции из-за премии за геополитический риск и высоких цен на нефть. Особое внимание важно уделить итоговым решениям по дивидендам за 2021 год. Нефтегазовые компании должны показать двухзначную дивидендную доходность, они остаются нашими фаворитами. Мы пользуемся слабостью в российских технологических компаниях, чтобы локально нарастить в них риск. На рынке облигаций тактически отдаем предпочтение ОФЗ.
Соотношение риск-доходность в EUR инструментах делает более привлекательными акции, благодаря действиям ЕЦБ. Европейские облигации находятся под давлением из-за роста инфляции, немецкие 10-летние облигации показали положительную доходность впервые с 2019 года. Акции предлагают хорошую потенциальную доходность, привлекательными остаются производители полупроводниковой продукции и промышленный сектор.
Мы продолжаем верить в предпочтительность селективного подхода по сравнению с индексным для всех классов активов.
Тактическая аллокация активов по валютам
Валюта: USD
Мы начинаем более оптимистично смотреть на технологические компании в рамках аллокации активов. Тактически снижаем долю облигаций в TAA относительно SAA в пользу драгоценных металлов для агрессивного профиля.
На долговых рынках постепенно появляются более привлекательные премии за кредитный риск. По историческим данным, рост ключевой ставки не приводит к значительному росту длинных доходностей, поэтому рассматриваем постепенное увеличение дюрации портфеля, удерживаем ее на уровне 4 лет. Мы продолжаем позитивно смотреть на точечные корпоративные имена с хорошим кредитным качеством, в том числе: Alfa Bank 5.9 Perp, Mersin-24 и Ecopetrol-30. Для снижения риска, портфель облигаций тактически стоит усилить флоатерами, которые нейтрально будут реагировать на ужесточение монетарной политики США.
На долговых рынках постепенно появляются более привлекательные премии за кредитный риск. По историческим данным, рост ключевой ставки не приводит к значительному росту длинных доходностей, поэтому рассматриваем постепенное увеличение дюрации портфеля, удерживаем ее на уровне 4 лет. Мы продолжаем позитивно смотреть на точечные корпоративные имена с хорошим кредитным качеством, в том числе: Alfa Bank 5.9 Perp, Mersin-24 и Ecopetrol-30. Для снижения риска, портфель облигаций тактически стоит усилить флоатерами, которые нейтрально будут реагировать на ужесточение монетарной политики США.
Прошедшая массированная распродажа сделала ряд технологических компаний deep value, судя по мультипликаторам. Поэтому мы рассматриваем тактическое увеличения веса техов в портфеле. Актуальными остаются value компании: производители меди, авиаперевозки и промышленность.
Тактически включаем в агрессивные портфели драгоценные металлы. По текущим уровням добавление их в портфель выглядит привлекательным, особенно серебро с более промышленным профилем применения.
Тактически включаем в агрессивные портфели драгоценные металлы. По текущим уровням добавление их в портфель выглядит привлекательным, особенно серебро с более промышленным профилем применения.
Валюта: RUB
В рублевом блоке делаем overweight на акции относительно SAA, благодаря геополитике и ценам на нефть.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в нефтегазовом секторе на уровне индекса, отдавая предпочтение качественным компаниями – Лукойл, Газпром и Роснефть. Сохраняем позитивный взгляд на российские технологические компании, отдавая преимущество Яндексу и «новичку» на российском рынке акций – ЦИАН, так как компании оказались под значительным давлением на фоне роста российских и глобальных рисков. Впрочем, стоит не забывать про квазитех – СберБанк.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в нефтегазовом секторе на уровне индекса, отдавая предпочтение качественным компаниями – Лукойл, Газпром и Роснефть. Сохраняем позитивный взгляд на российские технологические компании, отдавая преимущество Яндексу и «новичку» на российском рынке акций – ЦИАН, так как компании оказались под значительным давлением на фоне роста российских и глобальных рисков. Впрочем, стоит не забывать про квазитех – СберБанк.
Банк России прошел уже значительный путь по ужесточению монетарной политики, однако геоплитические и инфляционные риски могут привести к дальнейшему ужесточению ДКП. Кроме того, учитывая глобальные инфляционные ожидания, считаем разумным поддерживать дюрацию около 2-3 лет, имея в портфеле облигации с плавающим купоном. Однако, в первом квартале 2022 стоит быть готовым покупать длинные ОФЗ.
Валюта: EUR
Учитывая уровень доходности инструментов в евро и инфляционные факторы, в рамках ТАА мы рекомендуем делать умеренный перевес в сторону акций по сбалансированному и агрессивному портфелям.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Интересным направлением является сектор здравоохранения и химический сектор, которые имеют относительно дешёвые оценки и имеют хороший трек-рекорд перекладки инфляции издержек на потребителей.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Интересным направлением является сектор здравоохранения и химический сектор, которые имеют относительно дешёвые оценки и имеют хороший трек-рекорд перекладки инфляции издержек на потребителей.
В части облигаций мы считаем рациональным эксплуатировать немногочисленные точечные идеи в сегменте EM HY, которые все еще предлагают положительную доходность. Кроме того, бумаги ЕМ по сравнению с DM компаниями, сопоставимой рейтинговой категории, имеют более крепкий кредитный профиль. Примерами таких выпусков являются ABH-23 и Gazprom PERP EUR.
SAA - Strategic Asset Allocation, Стратегическая Аллокация Активов. Устанавливается фиксированно для каждого инвестиционного профиля.
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендовання структура портфеля с учетом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль. Группирует риск-профили по методолгии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный).
в 3 группы: IP1 - риск-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США.
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендовання структура портфеля с учетом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль. Группирует риск-профили по методолгии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный).
в 3 группы: IP1 - риск-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США.
Расшифровка основных показателей
Важная информация
1 – Расчет произведен по состоянию на 05.04.2021 согласно методике «Расчет целевой (ожидаемой) доходности портфелей и инвестиционных продуктов», опубликованной на сайте Управляющего по адресу http://www.alfacapital.ru в разделе раскрытие информации - информация для клиентов. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов, рассчитывается для цели определения стандартного инвестиционного профиля в соответствии с требованиями Положения Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего.
2 – Рекомендуемый срок инвестирования обусловлен волатильностью рынка акций.
3 – Модельный портфель – ориентировочные состав и структура активов, в соответствии с которыми формируются портфели клиентов в рамках единых принципов управления портфелями клиентов данной стандартной инвестиционной стратегии.
4 – Рассчитанная по методу TWRR (time-weighted rate of return) историческая доходность инвестиционной стратегии по агрегированному портфелю всех клиентов в данной стратегии за соответствующие прошедшие периоды по состоянию на 31.08.2021. Соответствует официальным данным по среднемесячной доходности стратегий https://www.alfacapital.ru/disclosure/clients_info/. Историческая доходность инвестиционной стратегии приведена исключительно в информационных целях, результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем.
2 – Рекомендуемый срок инвестирования обусловлен волатильностью рынка акций.
3 – Модельный портфель – ориентировочные состав и структура активов, в соответствии с которыми формируются портфели клиентов в рамках единых принципов управления портфелями клиентов данной стандартной инвестиционной стратегии.
4 – Рассчитанная по методу TWRR (time-weighted rate of return) историческая доходность инвестиционной стратегии по агрегированному портфелю всех клиентов в данной стратегии за соответствующие прошедшие периоды по состоянию на 31.08.2021. Соответствует официальным данным по среднемесячной доходности стратегий https://www.alfacapital.ru/disclosure/clients_info/. Историческая доходность инвестиционной стратегии приведена исключительно в информационных целях, результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем.
Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу:
123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал»: www.alfacapital.ru
Отправитель не отвечает за точность и полноту передачи информации, содержащейся в данном электронном сообщении, а также за своевременность ее получения. Предоставляемая информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям), если иное прямо не указано по тексту настоящего письма или приложений к нему. Информация, содержащаяся в настоящем письме, не является исчерпывающей. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. .
123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал»: www.alfacapital.ru
Отправитель не отвечает за точность и полноту передачи информации, содержащейся в данном электронном сообщении, а также за своевременность ее получения. Предоставляемая информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям), если иное прямо не указано по тексту настоящего письма или приложений к нему. Информация, содержащаяся в настоящем письме, не является исчерпывающей. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. .
Данное письмо/сообщение не содержит описания всех рисков, присущих инвестированию на рынке ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Указанная информация подготовлена только в информационных целях, носит исключительно ознакомительный характер и может быть изменена ООО УК «Альфа-Капитал» в любое время без предварительного уведомления. Информация не предназначена для использования третьими лицами. Настоящее сообщение не является призывом к отказу от приобретения услуг/продуктов иных финансовых организаций, банков и прочих организаций, и учреждений и не преследует цели формирования негативной деловой репутации иных финансовых организаций, банков и прочих организаций и учреждений и их продуктов. Любые оценки и/или сведения, касающиеся деятельности иных финансовых организаций, банков и прочих организаций и учреждений, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, легально полученной и доступной на момент подготовки настоящего сообщения
Amazon
Крупнейшая мировая компания на рынках платформ электронной коммерции и публично-облачных вычислений. Основанная как интернет-магазин, Amazon активно диверсифицируется и работает уже в таких сферах издательский бизнес, кинопроизводство, производство бытовой электроники, поддержка сторонних сайтов для некоторых стран, услуги международной доставки и облачные вычисления.
Alibaba Group
Один из лидеров на рынке eCommerce как в сегменте B2B, так и в розничном B2C. Коммерция является ключевым направлением бизнеса компании (более 85% выручки), и по факту выступает в качестве генератора кэша для развития дополнительных сервисов. Компания развивается по модели Amazon, а именно развивает медийные сервисы и облачные вычисления.
Spotify
Предлагает облачную многоканальную коммерческую платформу, работающую во всех каналах продаж, включая интернет-магазины, мобильные магазины, физические точки розничной торговли, витрины в социальных сетях и маркетплейсы. Платформа позволяет продавцам управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи, отправлять заказы, выстраивать отношения с клиентами и использовать аналитику и отчетность.
