Asset Allocation Monthly | Ноябрь'21
Для квалифицированных инвесторов
Сохраняем умеренный взгляд на рынки
Мы сохраняем наши позиции в тактических аллокациях активов по акциям и облигация, но делаем тактические ребалансировки внутри.
- В USD тактическая аллокация соответствует стратегической по классам активов;
- Действия ЦБ РФ сформировали условия для увеличения доли облигаций в портфеле;
- По соотношению риск-доходность в EUR сохраняем тактический overweight в акциях в сбалансированных и агрессивных инвестиционных профилях.
В долларовых портфелях проблемно отдать предпочтение облигациям или акциям из-за их локальной непривлекательности. Широкий рынок облигаций из-за усиливающихся инфляционных рисков и ожидаемого роста доходностей выглядит неинтересным для рассмотрения. Впрочем, отдельные бумаги предлагают адекватную премию за кредитный риск, в том числе гибридные инструменты – субординированные облигации. На рынке акций основные опасения сосредоточены вокруг стоимости компаний, в связи с чем мы точечно добавляем сектора с более консервативными оценками, или же компании, имеющие хорошую подушку кэша для проведенгия buyback-ов.
В последние недели российские сырьевые акции приостановились, в отдельных именах мы увидели profit-taking. Интерес инвесторов постепенно смещается в сторону несырьевых секторов, включая технологические компании. Решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку сразу на 75 б.п. привело к значительной коррекции рынка облигаций: доходность 10-летних ОФЗ достигла 8% годовых - это максимальный уровень с мая 2019 года (если игнорировать всплеск в марте 2020 года на COVID-е). Тактически, мы считаем, что целесообразно взять прибыль в сырьевых позициях и сместить фокус портфелей в пользу бондов. Учитывая, что Банк России, похоже, действует с опережением, мы, скорее, столкнемся с замедлением экономического роста, нежели с бесконтрольным разгоном инфляции. Кроме того, повышение ключевой ставки повышает привлекательность российского рубля, что в какой-то момент может привести к возобновлению carry trade (читайте, приток иностранцев в ОФЗ).
Соотношение риск-доходность в EUR инструментах делает более привлекательными акции, благодаря действиям ЕЦБ. Акции продолжают показывать хорошую динамику, на европейском рынке пока стоит обходить стороной банки, но привлекательными становятся производители полупроводниковой продукции и сектор здравоохранения.
- В USD тактическая аллокация соответствует стратегической по классам активов;
- Действия ЦБ РФ сформировали условия для увеличения доли облигаций в портфеле;
- По соотношению риск-доходность в EUR сохраняем тактический overweight в акциях в сбалансированных и агрессивных инвестиционных профилях.
В долларовых портфелях проблемно отдать предпочтение облигациям или акциям из-за их локальной непривлекательности. Широкий рынок облигаций из-за усиливающихся инфляционных рисков и ожидаемого роста доходностей выглядит неинтересным для рассмотрения. Впрочем, отдельные бумаги предлагают адекватную премию за кредитный риск, в том числе гибридные инструменты – субординированные облигации. На рынке акций основные опасения сосредоточены вокруг стоимости компаний, в связи с чем мы точечно добавляем сектора с более консервативными оценками, или же компании, имеющие хорошую подушку кэша для проведенгия buyback-ов.
В последние недели российские сырьевые акции приостановились, в отдельных именах мы увидели profit-taking. Интерес инвесторов постепенно смещается в сторону несырьевых секторов, включая технологические компании. Решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку сразу на 75 б.п. привело к значительной коррекции рынка облигаций: доходность 10-летних ОФЗ достигла 8% годовых - это максимальный уровень с мая 2019 года (если игнорировать всплеск в марте 2020 года на COVID-е). Тактически, мы считаем, что целесообразно взять прибыль в сырьевых позициях и сместить фокус портфелей в пользу бондов. Учитывая, что Банк России, похоже, действует с опережением, мы, скорее, столкнемся с замедлением экономического роста, нежели с бесконтрольным разгоном инфляции. Кроме того, повышение ключевой ставки повышает привлекательность российского рубля, что в какой-то момент может привести к возобновлению carry trade (читайте, приток иностранцев в ОФЗ).
Соотношение риск-доходность в EUR инструментах делает более привлекательными акции, благодаря действиям ЕЦБ. Акции продолжают показывать хорошую динамику, на европейском рынке пока стоит обходить стороной банки, но привлекательными становятся производители полупроводниковой продукции и сектор здравоохранения.
Мы продолжаем верить в предпочтительность селективного подхода по сравнению с индексным для всех классов активов.
Динамика основных классов активов
Тактическая аллокация активов по валютам
Валюта: USD
Оптимизм в отношении перспектив акций остаётся на умеренном уровне. Следовательно, удерживаем TAA на уровне стратегической (SAA).
На долговых рынках основное опасение составляют кредитные риски, так как сейчас спреды за кредитный риск находятся на минимальных уровнях. В долларовых портфелях продолжаем сокращать дюрацию, теперь она находится на уровне 4,5 года. Основным опасением является продолжение роста базовых ставок. Отдаем предпочтение точечным именам на развивающихся рынках, где пока можно найти привлекательную премию за кредитный риск при адекватном кредитном качестве.
На долговых рынках основное опасение составляют кредитные риски, так как сейчас спреды за кредитный риск находятся на минимальных уровнях. В долларовых портфелях продолжаем сокращать дюрацию, теперь она находится на уровне 4,5 года. Основным опасением является продолжение роста базовых ставок. Отдаем предпочтение точечным именам на развивающихся рынках, где пока можно найти привлекательную премию за кредитный риск при адекватном кредитном качестве.
Мы продолжаем позитивно смотреть на компании технологического сектора, включая добавление китайских технологических компаний (5% для сбалансированного и 10% для агрессивного риск-профиля), которые начали показывать признаки восстановления. Впрочем, консервативные позиции в потребительском и промышленном секторе остаются актуальными для балансировки рисков портфеля. При рыночных коррекциях они будут «топливом» для наращивания риска.
Валюта: RUB
В рублевых портфелях мы удерживаем overweight в облигациях из-за их все большей привлекательности, в том числе из-за действий ЦБ РФ. Впрочем, для агрессивного профиля мы удерживаем аллокацию на уровне стратегической.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в защитных бумагах, и точечно сокращать позиции в нефтегазе. К примеру, в модельном портфеле мы сократили на треть нашу ставку в акциях Новатэк, который выступает бенефициаром высоких цен на природных газ. В качестве защитных бумаг рассматриваем потребительский сектор и золотодобывающую компанию Полиметалл. Мы позитивно смотрим на российские технологические компании, включая IPO компании Softline.
В акциях мы считаем рациональным удерживать позиции в защитных бумагах, и точечно сокращать позиции в нефтегазе. К примеру, в модельном портфеле мы сократили на треть нашу ставку в акциях Новатэк, который выступает бенефициаром высоких цен на природных газ. В качестве защитных бумаг рассматриваем потребительский сектор и золотодобывающую компанию Полиметалл. Мы позитивно смотрим на российские технологические компании, включая IPO компании Softline.
Банк России активно реагирует на рост инфляции, повысив ставку на 75 б.п. Доходность длинных бумаг значительно выросла, а высокие абсолютные ставки повышают среднесрочную привлекательность ОФЗ для иностранных инвесторов. Пока что мы считаеми разумным поддерживать дюрацию рублевого портфеля в районе 4 лет и не смещатся в сторону ультра-длинных ОФЗ. Однако в случае дальнейшего роста доходностей мы рассмотрим возможность радикального повышения дюрации.
Валюта: EUR
В EUR рекомендуем делать умеренный перевес в сторону акций по сбалансированному и агрессивному портфелям из-за их большей привлекательности по риск-доходность.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Из финансового сектора мы отдаем предпочтение биржам, к примеру, Deutsche Boerse. При этом, необходимо избегать банковских бумаг, которые на более длинном горизонте будут страдать от действий ЕЦБ по поддержке долгового рынка.
Структура индексов и экономики Европы имеет значительный перевес в циклические сектора (промышленность и финансовый сектор), которые при текущих вводных должны чувствовать себя лучше других сегментов рынка. Мы отдаем предпочтение промышленным компаниям, в том числе из-за высокой дивидендной доходности в евро. Из финансового сектора мы отдаем предпочтение биржам, к примеру, Deutsche Boerse. При этом, необходимо избегать банковских бумаг, которые на более длинном горизонте будут страдать от действий ЕЦБ по поддержке долгового рынка.
В части облигаций мы считаем рациональным эксплуатировать немногочисленные точечные идеи в сегменте EM HY, которые все еще предлагают положительную доходность. Кроме того, бумаги ЕМ по сравнению с DM компаниями, сопоставимой рейтинговой категории, имеют более крепкий кредитный профиль. Примерами таких выпусков являются ABH-23 и Gazprom PERP EUR.
SAA - Strategic Asset Allocation, Стратегическая Аллокация Активов. Устанавливается фиксированно для каждого инвестиционного профиля.
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендовання структура портфеля с учетом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль. Группирует риск-профили по методолгии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный).
в 3 группы: IP1 - риск-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США.
TAA - Tactical Asset Allocation, Тактическая Аллокация Активов. Рекомендовання структура портфеля с учетом текущего взгляда на рынок.
IP / ИП - Инвестиционный профиль. Группирует риск-профили по методолгии Альфа-Банка (от 1 - консервативный до 5 - агрессивный).
в 3 группы: IP1 - риск-профили 1 и 2, IP2 - риск-профиль 3, IP3 - риск-профили 4 и 5.
FAAMG - Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google (Alphabet) - аббревиатура, объединяющая 5 крупнейших технологических компаний США.
Расшифровка основных показателей
Важная информация
1 – Расчет произведен по состоянию на 05.04.2021 согласно методике «Расчет целевой (ожидаемой) доходности портфелей и инвестиционных продуктов», опубликованной на сайте Управляющего по адресу http://www.alfacapital.ru в разделе раскрытие информации - информация для клиентов. Ожидаемая доходность стандартной инвестиционной стратегии не гарантируется управляющим и не является идентичной фактической доходности управления имуществом учредителя управления, переданного в доверительное управление по договору, приводится до вычета комиссий, расходов и налогов, рассчитывается для цели определения стандартного инвестиционного профиля в соответствии с требованиями Положения Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего.
2 – Рекомендуемый срок инвестирования обусловлен волатильностью рынка акций.
3 – Модельный портфель – ориентировочные состав и структура активов, в соответствии с которыми формируются портфели клиентов в рамках единых принципов управления портфелями клиентов данной стандартной инвестиционной стратегии.
4 – Рассчитанная по методу TWRR (time-weighted rate of return) историческая доходность инвестиционной стратегии по агрегированному портфелю всех клиентов в данной стратегии за соответствующие прошедшие периоды по состоянию на 31.08.2021. Соответствует официальным данным по среднемесячной доходности стратегий https://www.alfacapital.ru/disclosure/clients_info/. Историческая доходность инвестиционной стратегии приведена исключительно в информационных целях, результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем.
2 – Рекомендуемый срок инвестирования обусловлен волатильностью рынка акций.
3 – Модельный портфель – ориентировочные состав и структура активов, в соответствии с которыми формируются портфели клиентов в рамках единых принципов управления портфелями клиентов данной стандартной инвестиционной стратегии.
4 – Рассчитанная по методу TWRR (time-weighted rate of return) историческая доходность инвестиционной стратегии по агрегированному портфелю всех клиентов в данной стратегии за соответствующие прошедшие периоды по состоянию на 31.08.2021. Соответствует официальным данным по среднемесячной доходности стратегий https://www.alfacapital.ru/disclosure/clients_info/. Историческая доходность инвестиционной стратегии приведена исключительно в информационных целях, результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем.
Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» Вы можете получить по адресу:
123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал»: www.alfacapital.ru
Отправитель не отвечает за точность и полноту передачи информации, содержащейся в данном электронном сообщении, а также за своевременность ее получения. Предоставляемая информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям), если иное прямо не указано по тексту настоящего письма или приложений к нему. Информация, содержащаяся в настоящем письме, не является исчерпывающей. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. .
123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал»: www.alfacapital.ru
Отправитель не отвечает за точность и полноту передачи информации, содержащейся в данном электронном сообщении, а также за своевременность ее получения. Предоставляемая информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям), если иное прямо не указано по тексту настоящего письма или приложений к нему. Информация, содержащаяся в настоящем письме, не является исчерпывающей. Информация не является какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты, не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом, не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг, если иное прямо не предусмотрено в настоящем сообщении или любых приложениях к нему. .
Данное письмо/сообщение не содержит описания всех рисков, присущих инвестированию на рынке ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций. Стоимость активов может как уменьшаться, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Указанная информация подготовлена только в информационных целях, носит исключительно ознакомительный характер и может быть изменена ООО УК «Альфа-Капитал» в любое время без предварительного уведомления. Информация не предназначена для использования третьими лицами. Настоящее сообщение не является призывом к отказу от приобретения услуг/продуктов иных финансовых организаций, банков и прочих организаций, и учреждений и не преследует цели формирования негативной деловой репутации иных финансовых организаций, банков и прочих организаций и учреждений и их продуктов. Любые оценки и/или сведения, касающиеся деятельности иных финансовых организаций, банков и прочих организаций и учреждений, выражают субъективную оценку ситуации в соответствии с информацией, легально полученной и доступной на момент подготовки настоящего сообщения
Amazon
Крупнейшая мировая компания на рынках платформ электронной коммерции и публично-облачных вычислений. Основанная как интернет-магазин, Amazon активно диверсифицируется и работает уже в таких сферах издательский бизнес, кинопроизводство, производство бытовой электроники, поддержка сторонних сайтов для некоторых стран, услуги международной доставки и облачные вычисления.
Alibaba Group
Один из лидеров на рынке eCommerce как в сегменте B2B, так и в розничном B2C. Коммерция является ключевым направлением бизнеса компании (более 85% выручки), и по факту выступает в качестве генератора кэша для развития дополнительных сервисов. Компания развивается по модели Amazon, а именно развивает медийные сервисы и облачные вычисления.
Spotify
Предлагает облачную многоканальную коммерческую платформу, работающую во всех каналах продаж, включая интернет-магазины, мобильные магазины, физические точки розничной торговли, витрины в социальных сетях и маркетплейсы. Платформа позволяет продавцам управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи, отправлять заказы, выстраивать отношения с клиентами и использовать аналитику и отчетность.
